上市、上櫃、興櫃差在哪？管理單位、掛牌門檻與交易風險比較

上市、上櫃、興櫃：台股三大市場差在哪

上市、上櫃、興櫃是台股的三個市場，差別在管理單位、掛牌門檻與交易方式。一般上市由證券交易所管理、門檻最高，證交所另有同屬上市、但不要求獲利的創新板；上櫃與興櫃由櫃買中心管理。興櫃沒有獲利等財務門檻，也沒有漲跌幅限制，交易對象一定是推薦證券商。

三個市場可以看成公司成長的三個階段，風險由高到低依序是興櫃、上櫃、上市。新手建議先從上市股票開始，興櫃等累積經驗後再考慮。

上市、上櫃、興櫃分別是什麼？

上市、上櫃、興櫃可以看成一間公司從小長到大的三個成長階段，就像學生從小學、國中念到高中。

興櫃：進入股市前的「預備班」。公司還在準備上市櫃，先在興櫃掛牌交易。
上櫃：通過考核的中型公司。規模、獲利達到一定門檻，在櫃買中心交易。
上市：一般上市是規模最大、要求最嚴的「資優生」，台積電、台達電這類大公司都在這裡交易。證交所另有創新板，讓市值達標、但不一定有獲利的創新公司上市。

風險高低則剛好倒過來：興櫃風險最高，上市最穩。

三個成長階段：興櫃是預備班、上櫃是通過考核的中型公司、上市是規模最大且要求最嚴的資優生

新聞常出現「某公司今天上市掛牌」「這檔是興櫃股」這類說法。股票在哪個市場交易，直接關係到它的風險高低，以及想賣的時候好不好賣。

上市、上櫃、興櫃的管理單位是誰？

台股的三個市場並不是由同一個單位管理，而是分屬兩個單位：

上市股票（含創新板）：由證券交易所（TWSE）管理，又稱「集中市場」。
上櫃、興櫃股票：由櫃買中心（TPEx）管理，又稱「店頭市場」。

一般上市的門檻與監管最嚴格，上櫃、興櫃依序放寬；創新板則看市值，不要求獲利。門檻越嚴，通常代表公司體質受到越嚴格的檢視，對一般投資人相對越安全。

上市、上櫃、興櫃比較：交易方式、漲跌幅與流動性

三個市場在管理單位、公司規模、門檻、交易方式、漲跌幅、交易時間、流動性與風險上都不同，整理如下表；證交所的創新板也一併列出。

上市、上櫃、興櫃與創新板比較表：管理單位、公司規模、門檻、交易方式、漲跌幅、流動性與風險

上市、上櫃、興櫃與創新板比較

比較項目	興櫃	上櫃	一般上市	創新板
管理單位	櫃買中心	櫃買中心	證券交易所	證券交易所
公司規模	最小（準備上市櫃）	中型	大型	市值 10 億元以上
進入門檻	最低，不看獲利	中等	最高	看市值，不要求獲利
交易方式	推薦券商報價、議價成交	電腦自動撮合	電腦自動撮合	電腦自動撮合
漲跌幅限制	沒有	±10%	±10%	±10%
交易時間	9:00–15:00	9:00–13:30	9:00–13:30	9:00–13:30
流動性（想賣時好不好賣）	差	中等	好	依個股而定
風險	最高	中等	最低	買進前須簽風險預告書

註：新上市、新上櫃（含創新板）股票掛牌前 5 個交易日沒有漲跌幅限制。資料來源：臺灣證券交易所、證券櫃檯買賣中心

最該記住的三個差別，都和興櫃有關：

沒有漲跌幅限制：興櫃一天之內可能大漲大跌，沒有 ±10% 的保護。
交易對象是推薦證券商：興櫃的投資人之間不會互相成交，交易對象一定是推薦證券商。委託價達到券商報價，系統會分配給報價最好的券商成交；沒達到，券商沒有成交義務，不一定能馬上成交。
流動性差：上市股票隨時有人買賣，興櫃可能掛單後等很久都沒人承接，急著賣時容易吃虧。

補充：興櫃雖然沒有漲跌幅限制，櫃買中心仍有價格控管與暫停交易機制。投資人的委託價不能超過推薦證券商最佳報價均價的 ±30%，2026 年 9 月 21 日起連登錄首 5 個營業日也適用。當日均價比前一營業日漲跌達 50%，暫停交易到收盤；2027 年 2 月 22 日起，漲跌達 30% 會先暫緩交易 30 分鐘。這些都是控管與暫停機制，不是漲跌幅保護。

公司怎麼上市櫃？掛牌門檻與 5 個步驟

公司不是想上市就能上市，必須依照順序通過審查。一條典型的路徑有 5 個步驟：

公司掛牌路徑：公開發行（可和興櫃申請一併辦理）、登錄興櫃、興櫃交易滿 6 個月、掛牌上櫃或一般上市；創新板可改由承銷商輔導滿 6 個月

未公開發行：一般新創公司，股票沒有公開交易。
公開發行：財務開始公開，並受到監管。2024 年起，公司可以在申請登錄興櫃時一併申請公開發行。
登錄興櫃：要有 2 家以上推薦證券商（其中 1 家主辦），沒有設立年限、獲利、股權分散的門檻。
申請轉上櫃或上市：在興櫃交易滿 6 個月，且財務與規模達標後，才能提出申請。
正式掛牌（IPO）：通過審查後上櫃或上市，完成 IPO（首次公開發行，Initial Public Offering）。

興櫃因此被稱為「上市櫃的預備階段」。本國公司申請一般上市或上櫃前，要先在興櫃交易滿 6 個月。例外有兩種：創新板可以改由承銷商上市輔導滿 6 個月代替；已上櫃的公司轉上市，上櫃滿 1 年即可申請，不必再上興櫃。

也因為門檻低、還沒被嚴格考核，興櫃的風險最高。

創新板是什麼？

創新板是證交所 2021 年推出的板塊，同屬證交所上市。它以市值為核心、不要求獲利，提供例如生技醫療等新創公司上市管道。和一般上市相比，差別如下：

上市條件：看市值、不要求獲利，例如市值 10 億元以上，加上最近四季營收 1 億元以上。
推薦與審查：要有 2 家以上證券承銷商推薦，並通過創新性審查。
誰能買：2025 年 1 月 6 日起取消合格投資人限制，一般人都能買，但第一次買進前要簽風險預告書。
股票簡稱：加註「-創」，看名稱就能分辨。
漲跌幅：掛牌前 5 個交易日沒有漲跌幅限制，之後是 ±10%。
改列一般上市：掛牌滿 1 年、符合條件，可以申請改列一般上市。

新手先知道有這個市場即可。創新板不以獲利為上市條件，初期不必急著接觸。

海外股市也有類似的市場分層嗎？

有。市場分層的設計不是台灣獨有，美股也有類似的結構：

主要上市市場：那斯達克（NASDAQ）與紐約證交所（NYSE），蘋果（Apple）、輝達（NVIDIA）都在那斯達克掛牌。
場外交易市場（OTC Markets）：類似台灣的興櫃或未上市，門檻低、風險高、流動性差。

在台股學會的「市場分層等於風險分層」，未來看美股、日股一樣用得上。越主流的市場監管越嚴，通常越安全；越邊緣的市場，越要小心。

上市、上櫃、興櫃風險比較：新手適合買哪一種？

新手建議先從上市股票開始，原因有三：

風險高低排序：上市最穩，其次是上櫃、興櫃，未上市風險最高；新手建議先從上市開始

規模大、資訊透明：上市公司買賣方便，就算看錯，也比較容易賣出。
有漲跌幅保護：±10% 的漲跌幅限制，讓股價不會在一天之內大幅波動到難以承受。
熟悉的公司多：台積電、中華電、台達電等大家熟悉的大公司，幾乎都在上市市場。

興櫃對新手來說風險最高：沒有漲跌幅限制、流動性差，公司也還沒經過嚴格考核。

網路上常看到「某興櫃股大漲幾倍」的故事，但背後是同等的大跌風險，而且想賣不一定賣得掉。等累積經驗、能做好研究之後，再考慮興櫃也不遲。

常見問題

Q1：上櫃股票的風險比上市股票高嗎？

一般而言，上櫃的門檻與監管比上市寬鬆，流動性中等。整體風險介於上市與興櫃之間；上市的門檻與監管最嚴格，風險相對最低。

Q2：公司登錄興櫃需要什麼條件？

公司要有 2 家以上推薦證券商（其中 1 家主辦），並完成公開發行。2024 年起，公開發行可以和興櫃申請一併辦理。興櫃沒有設立年限、獲利、股權分散的門檻，比上市櫃低很多。

Q3：興櫃股票多久可以轉上市櫃？

公司在興櫃交易滿 6 個月，且財務與規模達標後，才能申請轉上櫃或上市。通過審查後，才能正式掛牌。創新板是例外，可以改由承銷商上市輔導滿 6 個月代替興櫃交易。

Q4：興櫃股票的交易時間是幾點？

興櫃的交易時間是 9:00–15:00，比上市櫃的 9:00–13:30 長，而且採券商議價交易。

Q5：創新板股票一般人可以買嗎？

可以。2025 年 1 月 6 日起取消合格投資人限制，一般投資人都能買，但第一次買進前要先簽署風險預告書。創新板股票的簡稱會加註「-創」。