里奇豪
三率是毛利率、營益率與淨利率，衡量每 100 元營收一層層扣除成本與費用後，還剩多少獲利。ROE（股東權益報酬率）是稅後淨利除以股東權益，看股東投入的錢賺回多少。ROA（資產報酬率）是稅後淨利除以總資產，看公司運用全部資產賺錢的效率。
只看獲利金額，無法公平比較規模不同的公司，要看比率。高 ROE 也可能是借錢撐出來的，要搭配 ROA 與負債一起看。
為什麼只看獲利金額不夠？
獲利金額無法反映賺錢的效率，大公司賺得多很正常，但不代表賺得有效率。效率看的是比例，也就是投入多少、賺回多少。看比率，才能把規模不同的公司放在同一個標準上公平比較。
例如兩家公司今年都賺 10 億元：A 公司只用 100 億元營收就賺到，B 公司卻要做到 1,000 億元營收。兩者獲利相同，但 A 的賺錢效率是 B 的 10 倍。
衡量賺錢效率的兩種角度
| 分母 | 指標 | 看什麼 |
|---|---|---|
| 營收 | 三率 | 每 100 元生意，最後賺幾元 |
| 股東的錢 | ROE | 股東投入的每 1 元，賺回多少 |
三率怎麼算？毛利率、營益率、淨利率公式
三率可以把營收想成一個漏斗，由上往下一層層扣掉成本與費用，看每一層還剩多少比例的獲利。
毛利率看產品本身賺不賺錢
毛利率 ＝（營收 − 營業成本）÷ 營收
毛利率反映產品本身賺不賺錢，也就是產品夠不夠值錢、公司有沒有定價權。毛利率高，常代表公司有護城河，競爭對手不容易搶走生意。
營益率看本業賺不賺錢
營益率 ＝ 營業利益 ÷ 營收
營益率看的是毛利再扣掉管銷（管理與銷售費用）、研發等營業費用之後，公司的本業還賺不賺錢。
淨利率看最後落袋多少
淨利率 ＝ 稅後淨利 ÷ 營收
淨利率看的是包含業外與稅在內全部扣完之後，每 100 元營收最後真正落袋幾元。
三率怎麼一起看？
三率要一起看，才能看出公司的獲利在哪一層出了問題。
三率組合的常見解讀
| 三率變化 | 可能代表的意思 |
|---|---|
| 毛利率高，但營益率低 | 產品好賣，但管銷或研發等費用控制不佳 |
| 淨利率突然大幅上升 | 可能是某筆一次性業外收益墊高，不一定是本業變強 |
淨利率被一次性業外收益墊高，和 EPS 被一次性收益墊高 的道理相同。
ROE 是什麼？股東權益報酬率怎麼算
ROE（股東權益報酬率）衡量股東投入的錢，一年能賺回多少報酬。
ROE（股東權益報酬率）＝ 稅後淨利 ÷ 股東權益
股東權益是股東投入公司的錢，也就是公司的淨值。ROE 代表這些錢一年創造多少比例的報酬，相當於股東「當老闆」的投資報酬率。
ROE 受重視，是因為它把公司賺的錢和股東實際投入的錢連在一起。一家公司長期維持高 ROE，通常代表它很會運用股東的錢賺錢。ROE 也是巴菲特最看重的指標之一。
ROA 是什麼？ROE 和 ROA 差在哪
ROA（資產報酬率）衡量公司運用全部資產賺錢的效率，分母是公司的總資產。
ROA（資產報酬率）＝ 稅後淨利 ÷ 總資產
ROE 和 ROA 的關鍵差別，在於分母有沒有包含借來的錢。
ROE 與 ROA 比較
| 項目 | ROE（股東權益報酬率） | ROA（資產報酬率） |
|---|---|---|
| 分母 | 股東權益 | 總資產 |
| 計算範圍 | 只算股東的錢 | 算全部資產，包含向銀行借來的錢 |
如果一家公司的 ROE 很高、ROA 卻很普通，兩者之間的差距往往是借錢撐出來的。
高 ROE 一定代表公司很會賺錢嗎？
不一定，高 ROE 可以靠借錢撐出來。把 ROE 拆成三個部分，就能看出報酬的來源，這種方法稱為杜邦分析。
ROE ＝ 淨利率 × 總資產周轉率 × 權益乘數
杜邦分析的 3 個組成
| 組成 | 白話說明 |
|---|---|
| 淨利率 | 賺錢的效率 |
| 總資產周轉率 | 資產用得勤不勤 |
| 權益乘數 | 借了多少錢，也就是財務槓桿 |
關鍵在第三項，權益乘數就是借錢的倍數。公司可以靠大量借錢把 ROE 撐高，但負債風險也同時被放大。景氣一反轉，這類公司就很危險。
看到亮眼的高 ROE，要進一步確認它是來自本業很會賺，還是靠借很多錢撐出來的。把 ROE 和 ROA、負債比一起看，就不會被單一數字誤導。
延伸閱讀：借錢投資的槓桿風險
三率與 ROE 怎麼用？
三率和 ROE 是公司的體質檢查表，用來問對問題、看出端倪，不是數字高就買進的買賣訊號。使用時可以把握 3 個原則：
- 看趨勢：三率與 ROE 每一季、每一年是往上還是往下，趨勢比單一數字重要。
- 跟同業比：不同產業合理的三率差距很大，例如軟體業的毛利率可以很高，通路業則天生較薄。跨產業比較沒有意義。
- 拆開 ROE 的來源：確認 ROE 是來自本業效率高，還是靠借錢撐起來，兩者的體質完全不同。
常見問題
Q1：毛利率高就代表公司很賺錢嗎？
不一定。毛利率只反映產品本身賺不賺錢。如果管銷、研發等營業費用太高，營益率仍可能偏低，所以三率要一起看。
Q2：營益率和淨利率差在哪？
營益率是毛利扣掉營業費用後的營業利益占營收的比例，看的是本業。淨利率則包含業外與稅在內全部扣完，是稅後淨利占營收的比例。
Q3：ROE 為什麼受投資人重視？
ROE 把公司賺的錢和股東實際投入的錢連在一起。一家公司長期維持高 ROE，通常代表它很會運用股東的錢賺錢。
Q4：三率可以跨產業比較嗎？
不適合。不同產業合理的三率差距很大，例如軟體業的毛利率可以很高，通路業則天生較薄。
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