新股上市怎麼承銷？競價拍賣、詢價圈購與公開申購差在哪

新股上市承銷，是公司掛牌前辦理現金增資，把新股透過證券承銷商賣給投資人。配售方式有競價拍賣、詢價圈購與公開申購三種。2026 年 1 月到 10 月中開標的一般初次上市櫃 44 件，全部採「競價拍賣搭配公開申購」。

競價拍賣占 8 成，由出價高的投標人得標；公開申購占 2 成，用承銷價抽籤。承銷價取得標加權平均價，但最多只到競拍底價的 1.3 倍。新股上市後前 5 個交易日沒有漲跌幅限制，第 6 個交易日起才是 ±10%。

延伸閱讀：股票抽籤怎麼抽？新股申購流程、扣款、中籤率與價差怎麼算

新股上市承銷是什麼？新股從哪裡來？

公司申請上市、上櫃前，要辦理現金增資發行新股。依公司法，新股先保留 10%～15% 給員工認購，對外公開銷售的部分委託承銷商辦理。

以漢測（7856）為例，上櫃前現金增資 5,823 張，保留 583 張給員工。其餘 5,240 張經股東臨時會決議，由原股東放棄優先認購，全數對外公開銷售。

依櫃買中心規定，上櫃前至少要提出擬上櫃股份總額的 10% 委託承銷。漢測的現增股數占掛牌股數 17.65%。公司要先在興櫃交易滿 6 個月才能申請，見上市、上櫃、興櫃差在哪。

漢測 2026 年上櫃承銷時程

資料來源：臺灣證券交易所（證交所）競價拍賣公告、公開申購公告；永豐金證券〈漢民測試系統初次上櫃前公開承銷之普通股股票銷售辦法公告〉

競價拍賣、詢價圈購、公開申購差在哪？

依證券商公會〈證券商承銷或再行銷售有價證券處理辦法〉，初次上市櫃的對外公開銷售，要選下面兩種組合之一：

1. 競價拍賣搭配公開申購：公開申購最多占 20%，其餘競價拍賣；也可以全部競拍。
2. 詢價圈購搭配公開申購：公開申購先占 10%，申購越踴躍，比例往上調，最高 60%。

三種配售方式比較（初次上市櫃）

資料來源：證券商公會〈證券商承銷或再行銷售有價證券處理辦法〉第 7、9、15、21-1、27-1、35、36、54、56 條；證交所競價拍賣公告（2026 年）；證券商公會承銷公告。查證日期 2026-10-18。

競價拍賣怎麼投標？

競價拍賣的時程是 5 天，款項都從銀行帳戶扣繳或退回：

1. 投標（第 1～3 天）：透過券商或「承銷有價證券競價拍賣系統」填投標單，寫價格與張數。送出後不能撤回或更改，價格低於底價的標單不合格。
2. 扣款（第 4 天）：扣投標保證金與投標處理費。2026 年的新股競拍，保證金都是投標金額的 50%，處理費每張投標單 400 元。
3. 開標（第 5 天）：證交所開標，價格高的先得標，同價格由電腦隨機決定，直到賣完競拍數量。
4. 繳款：得標人按自己的投標價格補足價款，另付得標手續費，漢測是得標價款的 5%。

沒有得標的保證金會退回，投標處理費不退。漢測在開標後的下一個營業日上午 10 點前，退回未得標的保證金。

注意：得標人沒有如期繳款，會喪失得標資格，投標保證金會被沒入。

詢價圈購怎麼配售？

詢價圈購是承銷商先和公司議定「預計承銷價格範圍」，再請投資人填圈購單，寫想買的價格與數量。圈購單只表達意願，雙方都不受拘束。

承銷商彙總圈購情況後，在價格範圍內和公司議定實際承銷價，再決定配售給誰。新股採詢價圈購時，承銷價不得低於興櫃前 10 個營業日成交均價的 7 成。

搭配的公開申購先占 10%。申購倍數達 10 倍調到 15%，之後每多 10 倍加 5 個百分點，100 倍以上是 60%。

公開申購：一般人用承銷價抽籤

公開申購不用出價，每人每檔只能申購 1 單位。申購數量超過可賣數量時，由證交所電腦抽籤。2026 年已抽籤的 41 件新股，中籤率中位數是 0.58%，有 27 件低於 1%。

申購流程、扣款與中籤率怎麼看，見股票抽籤。

新股承銷價怎麼訂？

採競價拍賣的新股，承銷價分三步決定：

1. 競拍底價：也叫最低承銷價格，由承銷商和公司議定。上限是興櫃前 30 個營業日成交均價的 7 成。
2. 得標價：投標人各自出價，價高者得標，各按自己的價格付款。
3. 公開申購承銷價：取得標單的加權平均價，但不能超過底價的一定倍數。倍數由承銷商和公司議定，最高 1.3 倍。

公開申購承銷價也是上市第一天的計算基準。照這兩個上限換算，公開申購承銷價最高約是興櫃 30 日均價的 9 成（0.7×1.3）。

漢測承銷價怎麼來

資料來源：漢測承銷公告附件〈股票承銷價格計算書〉、證交所競價拍賣公告

漢測的競拍底價 1,800 元，只有興櫃 30 日均價的 45%。合格投標 18,232 張，是競拍數量的 4.35 倍，得標加權平均價超過上限，所以承銷價定在 2,250 元。

承銷價等於上限的情況很常見。2026 年 44 件新股中，38 件的得標加權平均價高於上限；只有 6 件的承銷價等於加權平均價，例如圓祥生技、永笙-KY。

承銷公告也會附〈股票承銷價格計算書〉，說明承銷商怎麼評估價格。漢測的計算書用同業本益比推算，參考價格區間是 683.27 元到 5,538.56 元。

得標價為什麼比抽籤價高？

得標人照自己的出價付款，還要加得標手續費。漢測的得標加權平均價 4,272.7 元，是承銷價 2,250 元的 1.9 倍。公開申購的人用 2,250 元買到同一檔股票，但要先抽中。

投標數量不足，競拍就不開標

新股競拍的合格投標數量沒有達到競拍數量時，證交所不辦理開標，同時進行的公開申購也取消。海昌生技（7814）2026 年 6 月第一次競拍，合格投標 3,560 張，比競拍數量少 40 張，就是這種情況。

海昌生技 7 月重新辦理，底價從 26.67 元調降到 25 元。這次開標後，承銷價就是得標加權平均價 28.47 元。

過額配售是什麼？

過額配售是主辦承銷商向公司股東借股票，多賣一部分給投資人，國外俗稱綠鞋機制（Greenshoe）。上市後前 5 個交易日，股價跌破承銷價時，承銷商用這筆價款從市場買回，穩定價格。

依證券商公會〈承銷商辦理初次上市（櫃）案件承銷作業應行注意事項要點〉：

• 數量：公司協調股東，提供公開承銷股數 15% 以內的已發行股票，實際數量由主辦承銷商依市場需求決定。
• 怎麼賣：競拍搭配公開申購的案件，過額配售併入公開申購，價格和公開申購相同。
• 穩定價格：掛牌日起 5 個交易日內，股價低於承銷價時，主辦承銷商用過額配售價款買進，買進後同一期間不得賣出。
• 結算：掛牌第 7 個營業日結算，買回的股票用來返還，沒用到的部分按承銷價計算價款交付。
• 其他限制：掛牌 5 個交易日內，承銷商的自營帳戶不得以低於承銷價賣出。董監事與大股東的親屬、經理人等股東，也要承諾掛牌後 3～6 個月持股送存集保、不得賣出。

對外公開銷售怎麼分配（長廣與漢測）

資料來源：證交所競價拍賣公告、公開申購公告；證券商公會 IPO 穩定價格公告；漢測承銷公告。長廣的對外公開銷售與 1,440 張依公告數字推算。

長廣的過額配售 1,080 張全部併入公開申購，公開申購比原本多 75%。漢測的主辦承銷商決定過額配售 0 張，公開申購就是 1,048 張。

承銷商什麼時候會買回？

股價低於承銷價時才會買。下面 5 檔是 2026 年主辦承銷商申報的結果：

2026 年 5 檔新股的穩定價格操作

資料來源：證券商公會〈掛牌首五日穩定價格操作申報書〉；股價為豪享看股票原始日 K

圓祥生技上櫃後前 5 天，收盤都在承銷價以下，承銷商把 500 張全部買回。永笙-KY 也買回 100 張，前 5 天收在 19 元到 19.1 元。

穩定操作只有 5 個交易日，額度最多 15%。永笙-KY 在 10 月 16 日收 17.6 元，比承銷價低 8.1%。

新股上市後前 5 天為什麼沒有漲跌幅？

證交所營業細則規定，初次上市普通股從上市日起 5 個交易日沒有漲跌幅限制，價格最低可以跌到 0.01 元。櫃買中心對新上櫃普通股也是首五日無漲跌幅，第 6 個交易日起才是 ±10%。

這項制度從 2005 年 3 月 1 日開始實施，目的是讓新股價格充分反映合理價值。上市股票在這 5 天還有幾個不同：

• 計算基準：第 1 天以承銷價，也就是上市前的公開銷售價格為基準。
• 不能下市價單：只能用限價委託，避免成交價格和預期差太多。
• 不實施瞬間價格穩定措施：平常成交價波動超過 3.5% 就延緩撮合 2 分鐘，這 5 天不實施。
• 零股也一樣：零股交易的申報價格，這段期間同樣沒有漲跌幅限制。

上櫃轉上市、上市轉上櫃的股票不適用，第 1 天就是 ±10%。一般股票的漲跌幅規則，見台股交易規則。

2026 年新股上市後前 5 天漲跌多少？

以 2026 年 8 檔新股為例，前 5 天的走勢差很多。創新服務、漢測第 1 天收盤都比承銷價高 1 倍以上；儒億只高 4.8%，圓祥生技、永笙-KY 第 1 天就收在承銷價以下。

2026 年 8 檔新股上市後的原始收盤

資料來源：豪享看股票（原始日 K，資料到 2026-10-16；創新服務到 2026-09-29）、證交所公開申購與競價拍賣公告。括號內是和承銷價比較。

前 5 天單日漲跌可以超過 10%

• 創新服務：第 2 天收 1,380 元，比前一天跌 11.5%。
• 雅特力-KY：第 2 天收 42.5 元，比前一天跌 13.3%。
• 海昌生技：第 2 天收 37.05 元，比前一天漲 21.7%。
• 永悅健康-創：第 1 天收盤比承銷價低 18.7%，盤中最低 37.9 元，低 22.9%。

以得標均價買到的人，價差常比抽中的人小

漢測第 5 天收 4,250 元，比承銷價高 88.9%，但比得標加權平均價 4,272.7 元低 0.5%。創新服務第 5 天收 1,200 元，也比得標加權平均價 1,233.72 元低 2.7%。

再加上 5% 得標手續費，以加權平均價得標的人，第 5 天收盤時是虧損的。每位得標人的成本，依各自的投標價格而定。

最不利的情況：上市後跌破承銷價

中籤後不能放棄認購，得標後不繳款會被沒入保證金。股票要到上市日才撥入集保帳戶，上市後前 5 天又沒有漲跌幅，最大虧損是全部認購價款。

永悅健康-創 7 月 24 日在創新板上市，承銷價 49.13 元。前 5 天跌到 30.6 元，比承銷價低 37.7%；10 月 16 日收 21.5 元，低 56.2%。這檔沒有公開申購，只辦競價拍賣。

2026 年 10 月正在承銷的新股

7 檔新股的承銷時程

資料來源：證交所競價拍賣公告、公開申購公告（2026-10-18 查詢）；時程以主辦承銷商的承銷公告為準

和暢科技、特力屋 10 月 19 日開標後，才會訂出實際承銷價。這兩檔的公開申購款項，以開標後訂出的實際承銷價計算。

常見問題

Q1：新股上市承銷和現金增資的公開申購差在哪？

已上市櫃公司的現金增資，對外公開承銷新股的 10%，承銷價就是認購價，上市後漲跌幅是 ±10%。新股上市的承銷價由競拍或詢價圈購決定，上市後前 5 天沒有漲跌幅，見現金增資。

Q2：上櫃轉上市的股票，前 5 天也沒有漲跌幅嗎？

不是。上櫃轉上市的普通股第 1 天就適用 ±10%，計算基準是終止上櫃前最後一個交易日的收盤價。

Q3：競拍沒有得標，保證金什麼時候退？

依承銷公告的時間退回。漢測是開標日的下一個營業日上午 10 點前，退回未得標的保證金，投標處理費不退。

Q4：抽中的新股，上市第一天就能賣嗎？

可以。漢測的承銷公告寫明，9 月 22 日把股票直接撥入認購人的集保帳戶，並在當天上櫃。上市當天就能賣出，但前 5 天沒有漲跌幅限制。

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