牛熊證是什麼？下限型認購、上限型認售權證與交易成本

牛熊證是設有限制價格的權證，牛證的官方名稱是下限型認購權證，熊證是上限型認售權證。標的收盤價一觸及限制價格，牛熊證當天就是最後交易日。剩餘價值用下一個營業日的均價結算，可能拿回很少，也可能歸零。

買賣權證的成本和股票類似，手續費買進、賣出各收一次，牌告費率是成交金額的 0.1425%。賣出時另繳 0.1% 證券交易稅，是股票 0.3% 的三分之一；實際影響更大的，常是買賣價差。

2026 年 10 月 5 日，加權指數上漲 2.55%，4 檔臺股指數熊證同一天觸及限制價格。這 4 檔都提前到期，其中 2 檔結算後沒有剩餘價值。

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牛熊證是什麼？

依證交所〈認購（售）權證上市審查準則〉，牛證是下限型認購權證，熊證是上限型認售權證。牛證和認購權證一樣看漲，熊證和認售權證一樣看跌，差別是多了一個限制價格。

• 牛證：設有下限價格。標的收盤價跌到下限價格以下（含），就提前到期。
• 熊證：設有上限價格。標的收盤價漲到上限價格以上（含），就提前到期。

牛證與熊證的基本規定

資料來源：臺灣證券交易所認購（售）權證上市審查準則第 11 條、權證教育宣導問答，查證日期 2026 年 10 月 10 日

限制價格介於標的價格和履約價格之間，所以牛熊證發行時都是價內。以牛證為例，股價跌到下限價格時，通常還在履約價格之上。不過結算用的是下一個營業日的均價，股價續跌就可能拿不回錢。

補充：名稱相近的上限型認購權證、下限型認售權證不是牛熊證。它們觸及上（下）限價格時，用當天的收盤價結算。

牛熊證的價格怎麼算？財務費用是什麼？

牛熊證的價格由內含價值加上財務費用組成。櫃買中心的權證簡介說明，一般權證用 Black-Scholes 模型訂價，牛熊證則用財務費用年率計算，較為簡易。

• 發行價格：（標的價格－履約價格）×行使比例＋財務費用。熊證的差值是履約價格減標的價格。
• 財務費用：財務費用年率×履約價格×距到期日天數÷365×行使比例。

財務費用年率由發行券商在發行時訂定。這筆費用包含在牛熊證的價格裡，距到期日越長，費用越高。

用豪享公司算一檔牛證

假設有一家公司叫做豪享公司，股價 100 元。某檔牛證的履約價格 80 元、下限價格 85 元、行使比例 0.1，距到期 180 天，財務費用年率 5%。

1. 內含價值：（100－80）×0.1＝2 元。
2. 財務費用：5%×80×180÷365×0.1＝約 0.20 元。
3. 牛證價格：約 2.20 元，1 張 2,200 元，對應 100 股、市值 10,000 元。

依這個公式，豪享公司股價每漲跌 1 元，這檔牛證的理論價格大約漲跌 0.1 元。一般權證的價格還會受隱含波動率與時間價值影響，詳見權證價格。

真實例子：台積電富邦64熊01 離上限價格只差 0.63%

以 2026 年 10 月 7 日證交所掛牌的台積電富邦64熊01（03726B）為例。這檔熊證的上限價格是 2,601.38 元，當天台積電收盤 2,585 元，只差 16.38 元。

台積電富邦64熊01 的條件（2026 年 10 月 7 日）

資料來源：臺灣證券交易所上市權證基本資料彙總表、每日收盤行情（熊證）、豪享看股票；履約價格與上限價格為最新調整後數字

這檔熊證的內含價值是（2,731.53－2,585）×0.002＝約 0.293 元，1 張約 293 元。收盤價 0.52 元比內含價值多約 0.227 元，依發行價格公式，這段差距主要對應財務費用。以收盤價換算，1 張 520 元對應 2 股台積電、市值 5,170 元，成本槓桿約 9.9 倍。

台積電股價在 1,000 元以上，升降單位是 5 元，收盤只要漲到 2,605 元就會觸及上限價格。假設下一個營業日均價也是 2,605 元，1 張剩餘價值是（2,731.53－2,605）×2 股＝253.06 元。和 10 月 7 日收盤的 520 元相比，少了 51.3%。

均價如果漲到履約價格 2,731.53 元以上，剩餘價值就是 0，1 張 520 元全部虧損。公開資訊觀測站的權證專區，有可能達到上（下）限價格的權證彙總表，可以查哪些牛熊證離限制價格很近。

觸及限制價格會怎樣？剩餘價值怎麼算？

標的收盤價觸及限制價格，當天就視同最後交易日，並在次二營業日到期。之後這檔權證不再交易，用下一個營業日的均價自動現金結算。這是上市審查準則第 11 條與證交所風險預告書第七點的規定。

1. 觸價日（T 日）：標的收盤價達到限制價格，當天是最後交易日。看的是收盤價，盤中碰到不算。
2. 結算日（T＋1 日）：個股標的用這一天所有成交價的簡單平均；指數標的用 9:00～13:25 的指數，加計收盤指數平均。
3. 到期日（T＋2 日）：權證到期，依結算價自動現金結算。

牛熊證提前到期的剩餘價值

資料來源：臺灣證券交易所認購（售）權證上市審查準則第 11 條、權證教育宣導問答

證交所說明，牛熊證觸及限制價格提前到期，投資人只能拿回剩餘價值，會損失剩餘的財務費用。結算價如果越過履約價格，剩餘價值就是 0，權利金全部虧損。

豪享公司的牛證觸價後，拿回多少？

延續前面的例子，豪享公司某天收盤跌到 85 元，觸及下限價格。下一個營業日均價若是 83 元，剩餘價值是（83－80）×0.1＝0.3 元。1 張拿回 300 元，比買進的 2,200 元少約 86%。

均價若跌到 78 元，已經低於履約價格 80 元，剩餘價值就是 0。均價只比觸價日收盤低 8.2%，牛證就從還剩一些價值變成全部虧損。

真實案例：2026 年 10 月 5 日 4 檔臺股指數熊證提前到期

2026 年 10 月 5 日，加權指數收盤 49,712.04 點，比前一個交易日上漲 2.55%。證交所當天的熊證行情表，標示 4 檔臺股指數熊證觸及限制價格。

這 4 檔都以 10 月 6 日的指數均價結算，到期日是 10 月 7 日。公開資訊觀測站公布的結算點數是 49,704.56 點。

2026 年 10 月 5 日觸及上限點數的臺股指數熊證

資料來源：臺灣證券交易所每日收盤行情（熊證）、上市權證基本資料彙總表、公開資訊觀測站權證到期日結算價格彙總表、豪享看股票（加權指數）；行使比例凱基 2 檔為 0.0002、元大 2 檔為 0.0001，剩餘價值未扣手續費與稅

10 月 2 日，這 4 檔熊證離上限點數都在 2.4% 以內。指數一天上漲 2.55%，4 檔同時觸價。結算點數高於凱基 2 檔的履約點數，這 2 檔剩餘價值是 0，以 10 月 2 日收盤價買進的人，權利金全部虧損。

元大 2 檔的結算點數仍低於履約點數，還拿回 110.78 元與 207.39 元，但也比 10 月 2 日少了一半以上。10 月 8 日加權指數回落到 49,313.44 點，低於 03742B 的上限點數，已經到期的熊證不會恢復交易。

展延型牛熊證是什麼？

展延型牛熊證是可以延長存續期間的牛熊證，代號最後一碼是 X（牛證）或 Y（熊證）。發行時的價內程度很深：下限價格要在標的收盤價的 70% 以下，上限價格要在 130% 以上。

最後交易日當天，下限價格仍在標的收盤價的 80% 以下，或上限價格在 120% 以上，發行券商就要展延。每次展延 3 個月到 1 年，發行券商要在到期日前 20 個營業日申請。

展延時權證價格不變，發行券商調高牛證的履約價格（熊證則調低），預扣下一期的財務費用。證交所舉的例子，是履約價格從 20 元調高到 20.5 元；當期財務費用年率固定，下一次展延時可能調整。

元展10 的條件（2026 年 10 月 7 日）

資料來源：臺灣證券交易所上市權證基本資料彙總表、每日收盤行情（可展延牛證）、豪享看股票

鴻海要下跌約 85% 才會觸及下限價格。以買價 191 元計算，1 張約 19.1 萬元，對應 873 股鴻海、市值約 22 萬元，成本槓桿約 1.15 倍。

證交所說明，展延型牛熊證多以個股為標的、發行時價內程度深，觸價機率相對低；槓桿雖低，仍比現股高。觸及下限價格一樣會提前到期，並損失剩餘的財務費用。

牛熊證和一般權證差在哪？

牛熊證的價格主要看內含價值與財務費用，比一般權證直接；代價是多了觸價提前到期的風險。

一般權證、牛熊證與展延型牛熊證比較

資料來源：臺灣證券交易所認購（售）權證上市審查準則第 11、12-3 條、權證教育宣導問答、證券櫃檯買賣中心認購（售）權證簡介，查證日期 2026 年 10 月 10 日

一般權證遇到標的下市、合併等情況也會提前到期，但不會因為股價漲跌而終止。牛熊證多了觸價條款，下單前要先算標的離限制價格還有多遠。

買賣權證要付哪些交易成本？

權證和股票一樣，買進、賣出都要付手續費，賣出時另繳證券交易稅。牛熊證和一般權證的費率相同。

權證的交易成本

資料來源：臺灣證券交易所、證券櫃檯買賣中心、全國法規資料庫，查證日期 2026 年 10 月 10 日

證券交易稅條例第 2 條把稅率分成兩級：股票 0.3%，公司債及其他經政府核准的有價證券 0.1%。證交所與櫃買中心的權證說明都寫明，賣出權證繳成交價 0.1% 的證交稅。現股當沖的 0.15% 減半稅率，第 2-2 條只適用股票。

牛熊證提前到期也是自動現金結算，結算金額要扣手續費與證交稅。以 03742B 為例，1 張剩餘價值 207.39 元，手續費上限約 0.30 元、證交稅約 0.21 元。

一買一賣試算：價差比手續費更重要

以權證是什麼一文的台積電永豐63購07（058560）為例，10 月 7 日最後揭示買價 2.39 元、賣價 2.42 元。買進用賣價、賣出用買價，和台積電富邦64熊01 各買賣 10 張：

一買一賣 10 張的成本（2026 年 10 月 7 日報價）

資料來源：臺灣證券交易所每日收盤行情；手續費以牌價計算，未計券商折扣與每筆最低手續費

台積電永豐63購07 的手續費加證交稅只占 0.38%，買賣價差占 1.24%。台積電富邦64熊01 的價差 0.10 元，占賣價 15.9%，一買一賣就先虧 16.2%。

用台積電永豐63購07 來算，權證買價要從 2.39 元漲到 2.43 元以上，賣出後才能打平。券商另有每筆最低手續費，小額交易的實際費率更高，詳見股票交易成本。

買賣權證要簽什麼文件？有資格限制嗎？

權證用原本的證券帳戶就能買賣，不用另外開戶。證交所〈認購（售）權證買賣辦法〉第 4 條規定，初次買賣權證要先簽風險預告書，券商才會接受委託；專業機構投資人除外。

買賣辦法只規定初次買賣要簽這一份。牛熊證提前到期的規則，就寫在證交所風險預告書樣本（2025 年 12 月 24 日修正）的第七點。

• 帳戶：用現有證券帳戶，交易單位是 1,000 單位，也就是 1 張。
• 風險預告書：初次買賣時簽，內容包括發行人履約責任不由證交所擔保，以及牛熊證提前到期的結算方式。
• 交易經驗與財力：證交所買賣辦法沒有這類條件，和槓桿反向 ETF 首次買賣要先符合資格條件不同。
• 融資融券：權證不在金管會〈有價證券得為融資融券標準〉的範圍內。

常見問題

Q1：牛熊證觸及限制價格後，股價漲回來還能賺回嗎？

不能。觸價當天就是最後交易日，之後不再交易，只依下一個營業日的均價結算剩餘價值。標的之後反彈，和已經到期的牛熊證無關。

Q2：盤中碰到下限價格，牛證就會到期嗎？

不會。規定看的是標的收盤價，指數標的看收盤指數。盤中碰到、收盤又回到下限價格之上，牛證仍繼續交易。

Q3：買賣權證的證交稅是多少？

賣出時繳成交金額的 0.1%，買進不用繳。權證到期以現金結算時，也要依結算金額繳 0.1% 證交稅。

Q4：牛熊證提前到期，財務費用會退還嗎？

不會。證交所說明，觸及限制價格提前到期時，投資人只能拿回剩餘價值，會損失剩餘的財務費用。

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