里奇豪
生技股（生技醫療股）分成研發階段與已有營收兩種生意。研發階段是新藥公司；已有穩定營收的包括學名藥、原料藥、CDMO（委託開發暨製造）、醫療器材與藥局通路。新藥公司靠授權金、里程碑金與取證後賣藥，營收常常很小；其他公司靠賣藥、代工、器材與零售，營收逐月入帳。
2026 年美國對專利藥課 232 關稅，學名藥暫時豁免，限制中國生技業者的 BIOSECURE 法案也已成法。台灣的再生醫療雙法 1 月 1 日施行，細胞治療多了新的許可途徑。
台股新藥股有藥華藥、中裕、康霈*；學名藥與 CDMO 有美時、保瑞、漢達、台康、神隆；醫材有晶碩、聯合、佳醫。藥局通路有大樹，細胞治療有長聖。
資料截至：股價到 2026 年 10 月 16 日（還原權息），月營收到 2026 年 9 月；公司公告、法說與主管機關資料到 2026 年 10 月 17 日。
生技醫療公司怎麼賺錢？研發階段與已有營收的兩種生意
生技醫療的產業鏈依序是研發、臨床試驗、法規核准、生產與通路，新藥公司集中在前兩段。
- 研發與臨床：藥華藥、中裕、康霈*、浩鼎開發新藥，長聖開發細胞新藥。
- 法規核准：藥品向 TFDA、美國 FDA、歐盟 EMA 申請藥證，醫材依風險分級取得許可。
- 生產：神隆做原料藥，美時做學名藥，保瑞、台康接 CDMO 訂單，晶碩、聯合製造醫材。
- 通路：大樹經營藥局，佳醫代理經銷醫材；美時、保瑞在美國有自己的銷售業務。
研發階段的公司營收小、虧損大
兩種生意的差別，從 2026 年上半年的損益最容易看出來。
研發階段與已有營收公司的 2026 上半年損益
| 公司 | 類別 | 營業收入 | 營業利益（損失） | 歸屬母公司淨利（損） | 每股盈餘（虧損） |
|---|---|---|---|---|---|
| 康霈* | 新藥（研發階段） | 357 萬元 | −5.09 億元 | −3.30 億元 | −0.21 元 |
| 浩鼎 | 新藥（研發階段） | 2,084 萬元 | −6.65 億元 | −6.38 億元 | −4.85 元 |
| 長聖 | 細胞治療 | 4.63 億元 | 2.09 億元 | 2.22 億元 | 2.20 元 |
| 大樹 | 藥局通路 | 95.78 億元 | 2.24 億元 | 2.36 億元 | 1.57 元 |
資料來源：公開資訊觀測站重大訊息（2026 年第 2 季合併財報）
- 研發階段：康霈的新藥還在臨床三期，營收來自健康食品。這類公司靠增資、私募與可轉債籌錢，詳見新藥股怎麼看。
- 已有營收：長聖、大樹的營業利益相近，營收卻差了約 20 倍。依公告計算，長聖上半年毛利率約 78%，大樹約 28%。
新藥、學名藥、CDMO與醫材差在哪？6類生技股比較
6 類生技股的差別，在收入型態、營收穩定度與主要風險。
6 類生技股比較
| 類別 | 怎麼賺錢 | 營收穩定度 | 主要風險 | 2026 年重點 | 代表公司 | 本站文章 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 新藥開發 | 授權金、里程碑金、權利金；取證後賣藥 | 波動大，里程碑金一次認列 | 臨床失敗、審查延後、增資稀釋 | 藥華藥新適應症 8 月獲美國 FDA 核准 | 藥華藥、中裕、康霈*、浩鼎 | 新藥股 |
| 學名藥與生物相似藥 | 專利到期後賣同成分藥或生物藥相似版本 | 逐月出貨，授權金會造成跳動 | 價格下滑、專利訴訟 | 學名藥暫時豁免 232 關稅 | 美時、漢達、台康、生達 | 學名藥 |
| CDMO 與原料藥 | 替藥廠開發製程與代工；賣有效成分給藥廠 | 看客戶的生產時程 | FDA 查廠、訂單波動 | BIOSECURE 成法；保瑞買下美國 CDMO 資產 | 保瑞、神隆、台耀 | CDMO |
| 醫療器材 | 賣隱形眼鏡、骨材、洗腎耗材與設備 | 耗材較平穩，設備看醫院驗收 | 價格競爭、認證時程 | 隱形眼鏡擴產矽水膠（媒體報導）；益安取得 FDA 510(k) | 晶碩、視陽、聯合、佳醫 | 醫材股 |
| 藥局通路 | 零售保健品、婦嬰用品與健保處方 | 較平穩，大樹 2014～2025 年營收逐年成長 | 同業競爭、藥師人力 | 大樹規劃門市增加到 520 家以上 | 大樹 | 本文 |
| 細胞治療 | 替醫院製備細胞、細胞儲存；開發細胞新藥 | 以服務收入為主，2025 年沒有授權收入 | 法規、客戶集中 | 再生醫療雙法 1 月 1 日施行 | 長聖 | 本文 |
資料來源：各公司 2025 年報、2026 年法說簡報與重大訊息；美國白宮、全國法規資料庫
- 新藥：美國 FDA 2025 年核准 46 個新藥；BIO 等機構統計，新藥從第一期到核准的機率約 7.9%。
- 學名藥：2024 年學名藥約占美國處方 90%，只占藥品支出 12%（AAM）。
- CDMO：BIOSECURE 禁止美國聯邦機關向「受關注生技公司」採購，名單 2026 年 12 月前公布。
- 醫材：2025 年全球隱形眼鏡市場逾 120 億美元；美國中低風險醫材多走 510(k) 審查。
台股生技股有哪些？各類相關公司名單
台股生技股分類名單
| 類別 | 相關公司（代號） |
|---|---|
| 新藥開發 | 藥華藥（6446）、中裕（4147）、高端疫苗（6547）、逸達（6576）、智擎（4162）、太景*-KY（4157）、合一（4743）、康霈*（6919）、順藥（6535）、浩鼎（4174） |
| 學名藥與生物相似藥 | 美時（1795）、漢達（6620）、台康（6589）、東洋（4105）、永信（3705）、生達（1720）、健喬（4114） |
| CDMO 與原料藥 | 保瑞（6472）、神隆（1789）、台耀（4746） |
| 醫療器材 | 晶碩（6491）、視陽（6782）、精華（1565）、望隼（4771）、睿生光電（6861）、禾榮科（7799）、聯合（4129）、泰博（4736）、佳醫（4104）、邦特（4107）、益安（6499） |
| 藥局通路 | 大樹（6469） |
| 細胞治療 | 長聖（6712） |
資料來源：各公司 2025 年報與 2026 年法說簡報；台康同時做生物相似藥與 CDMO
藥局通路與細胞治療：大樹、長聖怎麼賺錢？
藥局通路：大樹
大樹（6469）：台灣的連鎖藥局，經營可收受健保處方籤的實體藥局，也賣保健品、婦嬰用品與寵物商品。2025 年營收 188.96 億元、年增 9.39%，年底有 428 家門市。
- 品類：婦嬰用品占營收的比重，從 2017 年 46.09% 降到 2025 年 31.66%。公司說是因應少子化與高齡化，調整品類組成。
- 獲利：2025 年毛利率 28.67%、費用率 25.02%，營業利益率 3.65%。簡報說 2023～2025 年同業競爭激烈，藥師人力短缺。
- 市場：大樹簡報引財政部等資料，台灣藥局約 1.08 萬家，連鎖率 29.4%；美國約 71%、日本約 72%。
- 規劃：公司規劃 2026～2027 年把門市增加到 520 家以上，並把寵物健康服務擴大到全台藥局。
細胞治療：長聖
長聖（6712）：開發細胞新藥，也依特管辦法替醫院製備細胞製劑。年報寫，細胞製備服務是新藥上市前的主要營收來源，已協助 19 家醫療機構取得衛福部核准，累計 45 件。
- 兩套法規：年報說，台灣細胞治療採雙軌管理。新藥依藥事法向食藥署申請，醫院執行細胞治療技術則依特管辦法向衛福部申請。
- 再生醫療雙法：《再生醫療製劑條例》第 9 條適用於危及生命或嚴重失能的疾病。製劑完成第二期臨床，經審查具安全性及初步療效，可取得最長 5 年的附附款許可。
- 臨床進度：長聖 6 月 28 日公告，CAR001 完成第一期劑量遞增，獲 TFDA 同意啟動二期 a 收案。
- 客戶集中：年報寫，銷貨收入集中在中國醫藥大學附設醫院。
生技醫療公司的營收從哪裡來？
學名藥廠賣藥，CDMO 收代工費，醫材廠賣耗材，藥局賣零售商品。新藥公司的簽約金、里程碑金與權利金怎麼認列，詳見新藥股怎麼看。
代表公司的營收來源
| 公司（代號） | 類別 | 營收結構 |
|---|---|---|
| 美時（1795） | 學名藥 | 學名藥 76%、品牌藥 20%、生物相似藥 4%（2026 上半年） |
| 保瑞（6472） | CDMO | 全球銷售 50%、CDMO 36%、消費者保健 14%（2026 年第 2 季） |
| 神隆（1789） | 原料藥 | 自有原料藥 79%、委託研製 17%、自有製劑 4%（2026 上半年） |
| 晶碩（6491） | 隱形眼鏡 | 代工 82.4%、品牌 17.6%（2026 上半年） |
| 聯合（4129） | 骨科醫材 | 人工關節 91.3%、脊椎 4.5%（2025 年） |
| 大樹（6469） | 藥局通路 | 婦嬰用品 31.7%、保健藥品 27.9%、健康照護 17.2%、處方藥品 16.6%（2025 年） |
| 長聖（6712） | 細胞治療 | 儲存業務 41.7%、細胞製備 34.2%、保健產品 24.0%（2025 年） |
資料來源：各公司 2025 年報、2026 年法說簡報
生技股的營收與股價比較
下表用豪享看股票的月營收與股價，統計新藥、學名藥與 CDMO、醫材三類共 31 家公司。股價用還原權息收盤價，從 2025 年 12 月 31 日算到 2026 年 10 月 16 日。
三類生技股 2026 年營收與股價（中位數）
| 類別 | 家數 | 1～9 月累計營收年增率中位數 | 2026 年以來漲跌幅中位數 | 股價上漲家數 |
|---|---|---|---|---|
| 新藥開發 | 10 | +10.3% | −7.3% | 3 |
| 學名藥與 CDMO | 10 | +5.7% | +5.9% | 6 |
| 醫材 | 11 | +14.8% | +0.3% | 6 |
資料來源：豪享看股票，月營收與還原權息收盤價
每類再挑營收較大或收入型態不同的代表，加上大樹、長聖，共 15 家：
15 家生技股營收與股價比較
| 公司（代號） | 類別 | 1～9 月累計營收年增率 | 9 月單月年增率 | 2026 年以來漲跌幅 |
|---|---|---|---|---|
| 藥華藥（6446） | 新藥 | +83.5% | +100.0% | +194.1% |
| 漢達（6620） | 505(b)(2) | −55.9% | −20.1% | +70.3% |
| 晶碩（6491） | 隱形眼鏡 | +22.3% | +20.6% | +48.5% |
| 高端疫苗（6547） | 新藥 | +52.7% | +98.8% | +39.6% |
| 泰博（4736） | 血糖機 | +3.7% | +7.1% | +25.6% |
| 神隆（1789） | 原料藥 | −5.7% | +74.4% | +19.2% |
| 長聖（6712） | 細胞治療 | +17.6% | +21.3% | +3.0% |
| 佳醫（4104） | 洗腎相關 | +14.8% | +24.5% | −4.2% |
| 保瑞（6472） | CDMO | +9.4% | +35.1% | −10.5% |
| 智擎（4162） | 新藥 | +22.2% | +13.1% | −15.7% |
| 台康（6589） | 生物相似藥 | +73.6% | +43.2% | −17.2% |
| 大樹（6469） | 藥局通路 | +2.8% | +5.4% | −17.9% |
| 聯合（4129） | 骨科醫材 | +10.8% | −7.2% | −27.5% |
| 美時（1795） | 學名藥 | +74.2% | +128.0% | −34.3% |
| 康霈*（6919） | 新藥 | −86.1% | — | −50.4% |
資料來源：豪享看股票，月營收與還原權息收盤價
- 營收與股價都上升：藥華藥累計營收年增 83.5%，股價上漲 194.1%；晶碩營收年增 22.3%，股價上漲 48.5%。高端疫苗、泰博、長聖也是。
- 營收減少、股價上漲：漢達累計營收年減 55.9%，股價上漲 70.3%，公司說 2025 年認列授權收入，墊高了基期。神隆營收年減 5.7%，股價上漲 19.2%。
- 營收成長、股價下跌：美時累計營收年增 74.2%，股價下跌 34.3%；台康營收年增 73.6%，股價下跌 17.2%。智擎、佳醫、保瑞、聯合、大樹也是。
- 研發階段：康霈累計營收年減 86.1%，股價下跌 50.4%。
營收基期小的公司，年增率變動大；康霈 9 月沒有營收，單月年增率寫「—」。漢達、台康有授權金，美時、佳醫有合併子公司，年增率要搭配備註看。股價反映市場對未來的預期，營收是已經發生的結果，兩者不一定同步。
生技醫療最近有哪些動態？
2026 年的重點在美國政策、台灣再生醫療法規，以及台廠在美國取得藥證。
生技醫療最近的政策、藥證、臨床與併購
| 日期 | 公司或機構 | 內容 | 類型（依據） |
|---|---|---|---|
| 2025-12-18 | 美國 | BIOSECURE 法案隨國防授權法成法 | 政策（Arnold & Porter） |
| 2026-01-01 | 台灣 | 再生醫療雙法施行 | 法規（理律法律事務所） |
| 2026-03-26 | 大樹 | 公布 2026～2030 年展店與品類計畫 | 法說（簡報） |
| 2026-04-02 | 美國白宮 | 專利藥 100% 關稅，學名藥暫時豁免 | 政策（白宮公告） |
| 2026-05-12 | 保瑞 | 1.225 億美元取得馬里蘭州 CDMO 資產 | 併購（重大訊息） |
| 2026-06-28 | 長聖 | CAR001 獲 TFDA 同意啟動二期 a 收案 | 臨床（重大訊息） |
| 2026-08-29 | 藥華藥 | ET 適應症獲美國 FDA 核准 | 藥證（重大訊息） |
| 2026-09-04 | 漢達 | OMCAZIO 取得 FDA 最終核准 | 藥證（重大訊息） |
| 2026-10-13 | 禾榮科 | 已合作 6 台，首台 2027 年認列 | 法說（簡報） |
資料來源：公開資訊觀測站、各公司法說簡報、美國白宮、Arnold & Porter、理律法律事務所、經濟日報
生技股未來看什麼？
接下來看公司公告的審查、量產與政策時程：
- 新藥：中裕預計 2026 年底前讀取 TMB-365/380 期中數據；藥華藥預計 2028 年取得 PMF 適應症藥證。
- 學名藥與 CDMO：美時 LP757 的 FDA 目標審查完成日是 2026 年 12 月 23 日；保瑞的 10 年長約預期 2027 年第三季量產。
- 美國政策：BIOSECURE 名單 2026 年 12 月前公布；232 對學名藥的豁免，要在 2027 年 4 月前重新評估。
- 醫材與細胞治療：禾榮科預估 2027 上半年認列首台設備營收；長聖 CAR001 二期 a 預計收案 27 人。
追蹤生技股，可以看 3 個指標：
- 月營收與備註：每月 10 日前公布，備註會寫授權金、併購等一次性因素，詳見月營收怎麼看。
- 重大訊息：臨床收案、解盲、藥證、醫材認證與併購，都在公開資訊觀測站公告。
- 法說的訂單與毛利率：CDMO 在手訂單、隱形眼鏡產能與藥局的費用率。
生技醫療有哪些風險？
- 臨床與審查：新藥從第一期到核准的機率約 7.9%；台康的生物相似藥美國申請，已收到 3 次 FDA 完整回覆函。
- 政策：232 對學名藥只是暫時豁免；美國 2025 年 9 月也對醫療耗材與設備啟動 232 調查。
- 價格競爭：學名藥首仿競爭激烈；精華 2025 年營收年減 9.52%，年報說市場競爭激烈。
- 客戶集中：長聖銷貨集中在一家醫院，精華前兩大客戶約占營收 52.5%。
常見問題
Q1：生技股龍頭是哪一家？
以 2026 年 1～9 月營收看，美時 248.18 億元最大。藥華藥 197.37 億元、保瑞 163.04 億元、大樹 144.60 億元居次。四家分屬學名藥、新藥、CDMO 與藥局通路，毛利率也不同。
Q2：再生醫療雙法是什麼？
再生醫療雙法是《再生醫療法》與《再生醫療製劑條例》，2024 年 6 月公布，2026 年 1 月 1 日施行。條例把含有基因、細胞及其衍生物、供人體使用的製劑，定為再生醫療製劑。
Q3：生技股為什麼常常要增資？
研發階段的新藥公司沒有產品營收，臨床試驗每年都要花錢，資金多半來自現金增資、私募與可轉債。增資會稀釋原股東的持股比例，詳見現金增資對股東有什麼影響。
延伸閱讀
- 新藥股怎麼看：臨床三期、藥證審查與授權金怎麼認列
- CDMO與學名藥怎麼賺錢：原料藥、生物相似藥與概念股
- 醫材股有哪些：隱形眼鏡、醫學影像與骨科醫材廠商
- 月營收怎麼看：用月營收與備註追蹤生技股
免責聲明：本文僅為個人經驗分享與資訊整理，不構成投資建議，文中提及之任何公司、ETF 或代號均為說明範例，不為買進、賣出或持有之建議，亦不提供目標價或買賣點。過去績效不代表未來表現。文中制度與數據以主管機關、證交所、櫃買中心及各投信最新公告為準。投資有風險，下單前請自行評估並承擔結果。
留言0