槓桿型與反向型ETF是什麼？每日報酬、複利效應與長期持有風險

槓桿型 ETF 追蹤指數「單日」報酬的正向倍數，例如 2 倍；反向型 ETF 追蹤單日報酬的反向倍數，例如反向 1 倍。基金每天調整期貨部位，把倍數拉回目標。因此持有超過一天，累積報酬就不會剛好等於指數報酬乘以倍數。

實際的差距可能很大，上漲時也可能超過 2 倍。2025 年 6 月底到 2026 年 6 月底，0050 上漲 127.6%，00631L 上漲 296.1%（還原權息）。但前一年 0050 上漲 5.7% 時，00631L 卻下跌 14.9%。

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槓桿型和反向型 ETF 追蹤的是什麼？

槓桿型及反向型 ETF 以「每日」追蹤指數報酬的正向或反向倍數為目標，主要靠操作期貨達成。證交所提醒，這類 ETF 追求的倍數只限單日。長期報酬會偏離指數的倍數，不宜長期持有。

• 代號與名稱：槓桿型代號最後一碼是 L，反向型是 R。簡稱直接寫出倍數，例如 00631L 元大台灣50正2、00632R 元大台灣50反1。
• 漲跌幅限制：追蹤台股指數的，漲跌幅是 10% 乘以倍數，所以 00631L 是 20%、00632R 是 10%。追蹤海外指數的沒有漲跌幅限制，例如 00647L 元大S&P500正2。
• 商品數量：2026 年 9 月證交所清單上有 33 檔，追蹤台股、美股、陸股、港股、日股、印度與美債等指數。追蹤期貨指數的另有 8 檔，詳見期貨型 ETF。

槓桿反向 ETF 怎麼做到 2 倍或反向？

槓桿反向 ETF 主要用期貨建立曝險（基金承擔漲跌的部位金額），每個交易日再調回目標倍數，這就是每日重新平衡。以 00631L 為例，公開說明書規定整體曝險要維持在淨值的 180%～220%，目標貼近 200%。

00631L 與 00632R 的操作方式

資料來源：元大投信簡式公開說明書（2026 年 7 月 29 日刊印）、臺灣證券交易所

臺灣 50 指數期貨已在 2022 年 9 月 22 日終止上市，所以 00631L 目前以加權指數期貨為主要交易工具。加權指數期貨和臺灣 50 指數的漲跌不會每天一致，這也是報酬偏離 2 倍的原因之一。

每天調整曝險：上漲後加碼、下跌後減碼

假設正2 的淨值是 100 元，期貨曝險 200 元：

• 指數上漲 10%：曝險變成 220 元，淨值變成 120 元。要維持 2 倍的 240 元，就得再買進 20 元期貨。
• 指數下跌 10%：曝險變成 180 元，淨值變成 80 元。目標是 160 元，就得賣出 20 元期貨。

反1 也一樣順著行情調整：指數上漲後回補空單（買回放空的期貨），指數下跌後加空（再多放空）。證交所舉過實例：2020 年 6 月 12 日加權指數下跌 0.92%，台灣加權正2 的曝險升到淨值的約 202%。經理人於是賣出台股期貨，把曝險降回 200% 左右。

期貨到期前要轉倉

期貨有到期日，基金每個月要在到期前把部位換到下個月的合約，稱為轉倉。證交所提醒，每日調整與轉倉都會產生交易費用。期貨價格高於或低於現貨（正價差、逆價差），也會讓淨值偏離目標倍數。

複利效應是什麼？為什麼持有一段時間不是 2 倍？

複利效應是指每天的漲跌都以前一天的淨值為基礎，賺賠會滾進隔天的本金。因此多日下來的累積報酬，不等於「指數累積報酬乘以倍數」。證交所說明，趨勢明顯時，槓桿反向 ETF 的累積報酬可能優於倍數；來回震盪的盤整期則不利。

指數漲跌與正2、反1 的累積報酬（假設）

算例為假設數字，不含費用與追蹤誤差。

以第一列為例，指數從 100 漲到 110，再跌到 99。正2 從 100 漲 20% 到 120，再跌 20% 到 96，虧損 4%。反1 從 100 跌到 90，再漲 10% 到 99，也虧損 1%。

盤整時，正2 和反1 可能同時虧損。表中漲跌交替 10 天，指數只小跌 1.2%，正2 卻跌 4.9%。看空的反1 也跌了 1.2%。

00631L 公開說明書寫明，連續兩日以上的累積報酬會偏離指數的 2 倍，而且偏離方向無法預估。

00631L 的實際表現，和 0050 的 2 倍差多少？

00631L 和 0050 追蹤同一個臺灣 50 指數，差別在 00631L 追蹤的是單日 2 倍。2024 年 6 月底到 2026 年 6 月底，剛好是兩段相反的行情（0050 以還原權息計算）。

• 第一年來回震盪（到 2025/6/30）：0050 曾比起點高 10.2%，也曾低 20.1%，最後上漲 5.7%。00631L 下跌 14.9%，比 2 倍的 +11.5% 少了約 26 個百分點。
• 第二年單邊上漲（到 2026/6/30）：0050 上漲 127.6%，00631L 上漲 296.1%。這次超過了 2 倍的 +255.3%。

兩年合計，0050 上漲 140.7%、00631L 上漲 237.0%，仍低於 2 倍的 281.4%。第一年跌掉的部分，要用更大的漲幅才能補回；進出時點不同，結果就差很多。

注意：落差不全來自複利效應。00631L 主要用加權指數期貨，第一年臺灣 50 指數（不含息）上漲 2.2%，加權指數卻下跌 3.4%。

0050、00631L、00632R 年度報酬比較（還原權息）

資料來源：豪享看股票，還原權息收盤價；00631L 於 2026 年 3 月 1 拆 22 分割、00632R 於 2024 年 12 月 7 合 1 反分割，已還原計算。過去報酬不代表未來表現。

2024 年落差最大，主因是指數走勢不同，不是複利效應。這一年臺灣 50 指數上漲 45.4%，加權指數只上漲 28.5%；00631L 上漲 59.1%，接近加權指數的 2 倍。2022 年則是跌幅小於 2 倍：0050 下跌 21.4%，00631L 下跌 36.4%。

海外的正2 也一樣

00647L 元大S&P500正2 追蹤標普 500 指數的單日 2 倍，00646 追蹤同一指數。2018 年 7 月 11 日到 2026 年 9 月 23 日，00646 淨值上漲 202.1%，00647L 上漲 322.3%。若是 2 倍則為 404.2%，00647L 同樣沒有達到。

證交所提醒，連結海外標的的槓反 ETF 沒有漲跌幅限制，還要注意國內外交易時間差與匯率風險。00647L 公開說明書也提醒，匯率波動可能使報酬偏離目標。

反向 ETF 長期持有會怎樣？

指數長期上漲時，反向 ETF 會持續縮水；跌得越深，要回到原點所需的漲幅就越大。00632R 從 2014 年 10 月 31 日上市到 2026 年 9 月 24 日，下跌 93.1%（依反分割還原計算）；下圖從 2018 年 7 月起算，下跌 89.3%。

元大投信公開說明書揭露了 10 年數據（至 2026 年 6 月 30 日，不含息）。虧損主要來自指數大漲，不是追蹤誤差：

• 臺灣 50 指數上漲 560.39%。
• 以臺灣 50 指數單日反向 1 倍模擬的報酬指數，下跌 89.93%。
• 00632R 淨值下跌 92.23%，只比模擬指數多跌 2.3 個百分點。

淨值太低時，會用反分割拉高單位淨值

00632R 在 2024 年 12 月辦理反分割，7 個受益權單位（ETF 的單位數）合成 1 個。反分割前最後交易日收盤價是 3.28 元，恢復交易的參考價是 22.96 元（3.28 元乘以 7）。證交所說明，分割與反分割都是資產恆等機制，持有的總價值不變；反分割讓單位數變少、每單位淨值變高，分割則相反。

槓反 ETF 的費用比較高嗎？

比較高。槓反 ETF 的經理費多在 0.65%～1%，每天調整期貨也有交易成本。2025 年 00631L 的費用率是 1.16%，0050 是 0.22%。

0050 與槓反 ETF 的費用比較

資料來源：元大投信簡式公開說明書（2026 年 7 月 29 日刊印）；費用率含交易直接成本

買槓反 ETF 需要什麼資格？

第一次買賣槓反 ETF 前，要先簽風險預告書，並符合 4 個條件之一。依證交所受益憑證買賣辦法（2025 年 9 月 30 日修正）第 3、4 條，條件如下：

1. 已開立信用交易帳戶（融資融券帳戶）。
2. 最近一年內買賣權證，成交 10 筆以上。
3. 最近一年內買賣期交所上市的期貨，成交 10 筆以上。
4. 曾經買進槓桿反向 ETF（含槓反期貨 ETF）並成交。

只有一般證券戶、沒交易過權證或期貨的人，要先開立信用交易帳戶，或依第 2、3 項累積成交紀錄。這些條件可以用電子方式向券商申請。第一次買賣槓反「期貨」ETF，還要另外完成檢核表，詳見期貨型 ETF。

槓反 ETF 淨值大跌會下市嗎？

有可能。常見的門檻是規模太小或淨值歸零，期貨 ETF（含槓反期貨 ETF）另有淨值累積跌幅的規定：

• 規模太小：00631L 的信託契約規定，基金成立滿一年後，淨資產最近 30 個營業日平均低於 1 億元就要終止。
• 淨值為零或負數：證交所營業細則規定，ETF 每單位淨值為零或負數時，證交所得終止上市。
• 期貨 ETF 的淨值門檻：最近 30 個營業日平均淨值比最初淨值累積跌 90%，要報金管會核准後終止，詳見期貨型 ETF。

契約終止後會清算，剩餘資產依持有單位數分配給投資人。證交所也提醒，槓反 ETF 屬短期交易型商品，市場需求低落時規模可能明顯下滑。

槓反 ETF 適合用來做什麼？

槓反 ETF 是為短期交易與避險設計的工具，不適合當長期投資的核心部位。

槓桿型、反向型 ETF 的常見用途

資料來源：臺灣證券交易所、元大投信公開說明書；僅說明常見用途，不構成投資建議。

注意：用反向 ETF 避險時，持有越久，報酬越可能偏離指數的反向倍數。2022 年 0050 下跌 21.4%，00632R 只上漲 15.9%。

常見問題

Q1：00631L 可以長期持有嗎？

公開說明書寫明，00631L 不適合追求長期投資、不熟悉單日報酬目標的投資人。長期報酬可能高於或低於指數的 2 倍，方向無法預估。2024 年 6 月到 2025 年 6 月，就出現過 0050 上漲、00631L 下跌的情況。

Q2：為什麼 00631L 有時候漲超過 2 倍？

指數朝同一方向連續上漲時，每天的獲利會滾入隔天的本金，累積報酬就可能超過 2 倍。2025 年 6 月底到 2026 年 6 月底，0050 上漲 127.6%，00631L 上漲 296.1%。

Q3：槓反 ETF 會配息嗎？

00631L、00632R、00647L 的收益分配都是「無」，報酬全部反映在淨值與市價上。

Q4：第一次買 00631L 要準備什麼？

要先簽風險預告書，並符合 4 個條件之一：開立信用交易帳戶、近一年權證或期貨成交 10 筆以上，或曾買進槓反 ETF。只有一般證券戶的人，要先開信用交易帳戶或累積上述成交紀錄。條件可以用電子方式向券商申請。

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