ETN是什麼？和ETF差在哪、發行券商信用風險與到期規則

ETN（指數投資證券）是證券商發行的債務證券，承諾到期時支付和追蹤指數連結的報酬。它和 ETF 一樣在證券市場掛牌買賣，但本身不持有資產，也沒有擔保品。ETN 有 1～20 年的到期日，報酬除了看指數漲跌，也取決於發行券商的償付能力。

2026 年 9 月 29 日，上市和上櫃合計有 21 檔 ETN，代號都是 02 開頭。成交最多的富邦蘋果正二N，發行價 5 元，2026 年的加權平均成交價約 133.75 元；同一個指數的富邦蘋果反一N，則在 5 月觸發強制贖回。

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ETN 是什麼？

依證交所的定義，ETN 由證券商發行、在證券交易市場交易，申購與賣回都用現金交付。它有 4 個特性：

• 不持有資產：ETN 不持有指數成分股，不保本、無擔保，也沒有第三方保證。
• 資金由券商運用：發行 ETN 募到的錢由券商自由運用，可以用在營運、買賣成分股或避險。券商買的成分股屬於券商，不是 ETN 的擔保品。
• 報酬是券商的承諾：券商承諾支付和指數相同的報酬，再扣掉固定的投資手續費，理論上沒有追蹤誤差。投資手續費是每天從指標價值扣的年費，不是付給券商的買賣手續費。
• 有到期日：存續期間 1～20 年，到期後終止上市，券商依指標價值把錢付給投資人。

ETN 的代號都是 02 開頭，最後一碼用英文字母區分槓桿、反向與債券。簡稱裡會有代表 ETN 的「N」，例如元大加權N。

ETN 證券代號規則

資料來源：臺灣證券交易所 ETN 交易規則、證交所與櫃買中心 ETN 清單。已到期的期權策略型 ETN 02001S，代號結尾是 S。

ETN 和 ETF 差在哪？

ETN 和 ETF 最大的差別是發行人與架構。ETF 是投信發行的基金，持有一籃子資產；ETN 是證券商發行的債務證券，靠券商的付款承諾產生報酬。

ETF 的資產交給保管銀行，依法和投信、保管銀行的自有財產分開，債權人不能動用。ETN 沒有這層隔離，它是無擔保、沒有優先受償順位的債務。

ETN 與 ETF 比較

資料來源：臺灣證券交易所 ETN 專區、指數投資證券買賣辦法、證券投資信託及顧問法第 21 條、證券交易稅條例第 2-1 條、投信投顧公會

ETN 理論上沒有追蹤誤差，但費用不一定比較低。2026 年 9 月，上市 ETN 的年投資手續費率從 0% 到 1.9% 不等，上櫃 ETN 在 0.85%～1.48% 之間。0050 的 2025 年費用率 0.22% 含交易成本，只能粗略比較。

ETN 的價格怎麼來？

ETN 不持有資產，所以沒有淨值。發行券商依標的指數的漲跌計算 ETN 的參考價格，稱為指標價值。券商每天開盤前申報前一營業日的指標價值，盤中至少每 15 秒更新一次預估指標價值。

• 今天的指標價值：前一日指標價值 × 每日指數因子 − 每日投資手續費。
• 每日指數因子：今天的指數 ÷ 前一日的指數。
• 每日投資手續費：前一日指標價值 × 每日指數因子 × 年投資手續費率 ÷ 365。

例如前一日指標價值 10 元、指數上漲 2%、年費率 0.9%，今天的指標價值約 10.1997 元。

ETN 在交易所的成交價可能高於或低於指標價值，這個差距就是折溢價。增額發行（加發新單位）由券商決定，申購賣回的效率也可能不如預期，折溢價不一定能很快消除。

為了讓價格貼近指標價值，發行券商要自己擔任或委託流動量提供者，在盤中掛出買賣報價。

流動量提供者的報價規定（上市 ETN）

資料來源：臺灣證券交易所指數投資證券流動量提供者作業要點

發行券商的信用風險有多大？

ETN 是無擔保的債務，應得的錢能不能拿到，完全取決於發行券商的償付能力。證交所的風險預告書提醒，即使指數沒有變動，券商信用評等下降也可能讓 ETN 價格下跌。

法規有兩道保護：發行資格降低違約機率，履約保證金在違約時提供有限補償。

• 發行資格：券商要同時經營經紀、承銷與自營業務，淨值 100 億元以上。最近 6 個月的自有資本適足比率（自有資本除以經營風險）要在 250% 以上。發行總額原則上不得超過淨值的 50%，增額發行超過時要多繳履約保證金。
• 履約保證金：券商每月按 ETN 的流通在外餘額（月底流通單位數乘以指標價值），向櫃買中心提繳 2% 的履約保證金。不符合淨值或資本適足條件的券商，要提繳 3%。

券商無法付款而終止上市時，櫃買中心可以動用履約保證金，扣除費用後按投資人未受償金額的比例分配。

注意：履約保證金只占流通在外餘額的 2%～3%，不等於保本。公開說明書也必須寫明，最壞情形下可領回的金額可能為零。

官方清單中已終止的 27 檔 ETN，終止理由都是到期或強制贖回。目前沒有因發行券商無法付款而終止的紀錄，但這不代表風險不存在。

ETN 到期、強制贖回與終止上市怎麼處理？

ETN 會在存續期間屆滿、觸發強制贖回，或發生其他法定情形時終止上市。償還金額都以最後交易日盤後公布的指標價值計算，投資人不必自己賣出。

ETN 終止上市的情形與償還金額計算基準

資料來源：臺灣證券交易所營業細則第 50 條之 8、指數投資證券買賣辦法第 18～20 條

發行券商要在終止上市日的次一營業日上午 11 時前，把應付款項匯給證交所，再經證券商交付投資人。持有到期或被券商贖回，都不必繳證交稅。

到期：策元大加權策略N

策元大加權策略N（02001S）的到期日是 2025 年 12 月 4 日。證交所公告 12 月 2 日為最後交易日，12 月 5 日起終止上市。

強制贖回：富邦蘋果反一N

富邦蘋果反一N（02001R）追蹤特選大蘋果報酬指數的單日反向 1 倍報酬，發行價 5 元。它的強制贖回條件，是盤後公布的指標價值低於 0.5 元。

2026 年 5 月 22 日盤後，它的指標價值只剩 0.467 元，比發行價少了約 91%。次一營業日 5 月 25 日成為最後交易日，5 月 28 日起終止上市。

同一個指數還有 1 倍與正向 2 倍的 ETN，結果完全不同：

同一個指數的 3 檔 ETN（特選大蘋果報酬指數）

資料來源：臺灣證券交易所 ETN 商品資料、ETN 年成交資訊（2026 年資料截至 9 月 24 日）。加權平均成交價是成交金額除以成交單位數，只用來說明方向，不是報酬率。過去報酬不代表未來表現。

從發行到 2026 年，這個指數大致上漲，反向 1 倍的 ETN 大幅縮水，正向 2 倍的漲幅比 1 倍大。但每天重設倍數，長期報酬可能高於或低於指數的倍數，盤整時也可能虧損，詳見槓桿反向 ETF。

ETN 怎麼買賣？有哪些限制？

ETN 用證券帳戶在交易所買賣，券商手續費和股票相同，賣出時繳 0.1% 證交稅。第一次買賣前，要先簽 ETN 的風險預告書。

• 交易單位：1,000 個 ETN 單位為 1 個交易單位，不能零股交易。
• 不能做的交易：不能當沖、融資融券、借券，也不能定期定額或當作擔保品。
• 漲跌幅：追蹤國內指數的 ETN 漲跌幅 10%，槓桿、反向型要乘上倍數。指數含國外成分的，沒有漲跌幅限制。
• 槓桿、反向 ETN：首次買賣要符合 5 個條件之一，例如已開立信用交易帳戶。

向發行券商申購或賣回，價格是申請當日盤後公布的指標價值，申請日後第 2 個營業日完成交割。不過上市 ETN 的申購、賣回單位是 10 萬或 50 萬單位，部分 ETN 不開放申購。賣回手續費依各檔規定，有的收賣回金額的 0.9%～1.9%，有的每 50 萬單位收固定金額。

個人買賣、賣回或贖回 ETN 的所得，屬於證券交易所得，目前停徵所得稅。

台灣有幾檔 ETN？市場規模多大？

2026 年 9 月 29 日，證交所上市 15 檔、櫃買中心上櫃 6 檔，合計 21 檔 ETN。其中國內成分 18 檔、國外成分 2 檔、槓桿型 1 檔，由元大、統一、富邦、兆豐 4 家券商發行。

市場成交集中在少數幾檔。2026 年 1 月 1 日到 9 月 24 日，上市 ETN 的成交金額合計約 32.5 億元，富邦蘋果正二N 就占了 78%。上櫃 ETN 同期合計約 12.8 億元。

對照整個上市市場，2026 年 8 月的日平均成交值約 9,478 億元。上市 ETN 將近 9 個月的成交金額，還不到上市市場 1 天成交值的 0.4%。

冷門的 ETN 更少人交易。統一微波高息20N 同期只成交 12 筆，元大金融配息N 也只有 164 筆。

終止上市也很常見。從 2019 年 4 月 30 日第一批 ETN 掛牌以來，已有 27 檔終止上市或上櫃，其中 25 檔到期、2 檔強制贖回。元大加權N 的到期日是 2026 年 10 月 15 日，最後交易日以證交所公告為準。

ETN 的常見用途與不適合的情況

ETN 的常見用途，是取得特定指數的報酬。證交所指出 ETN 的投資領域較有彈性，理論上也沒有追蹤誤差，但投資人要同時承擔指數和發行券商兩種風險。

ETN 的常見用途與不適合的情況

僅說明常見用途，不構成投資建議。

買 ETN 前可以先確認 3 件事：年投資手續費率、強制贖回與提前贖回條件、到期日。這些都寫在公開說明書，證交所與櫃買中心的 ETN 商品資料也查得到。

常見問題

Q1：ETN 到期時要自己賣掉嗎？

不用。ETN 到期後，發行券商依最後交易日盤後的指標價值計算償還金額，經證交所和證券商匯給投資人。想用市價提前出場，最晚要在最後交易日賣出。

Q2：ETN 可以買零股或定期定額嗎？

不行。ETN 以 1,000 個單位為 1 個交易單位，不能零股交易，證券商也不能用 ETN 辦理定期定額。

Q3：買賣 ETN 要繳哪些稅？

賣出時繳 0.1% 證交稅，持有到期或向券商賣回則不課。個人的買賣與贖回所得屬於證券交易所得，目前停徵所得稅。

Q4：發行 ETN 的券商倒閉會怎樣？

ETN 是無擔保的債務，投資人要承擔發行券商無法付款的風險。券商提繳的履約保證金只有流通在外餘額的 2%～3%，不足以保本，最壞情形下可能拿不回錢。

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