里奇豪
傳產股是傳統產業股的簡稱，泛指水泥、食品、塑膠、紡織、鋼鐵等電子業以外的製造業公司。紡織、塑膠石化與鋼鐵多半是景氣循環股：產品規格標準化，售價跟著原料與國際報價變動，獲利隨景氣起伏。
看傳產景氣，可以抓 6 個訊號：中鋼盤價、石化報價與利差、原油價格、品牌客戶庫存、匯率，以及中國供給與貿易措施。2026 年美伊衝突推升油價與石化報價，中鋼 10、11 月盤價轉為調漲；紡織則受品牌財測分歧與美國關稅影響。
台股相關公司有紡織的儒鴻、聚陽、遠東新，塑膠石化的台塑四寶與台聚，以及鋼鐵的中鋼、東和鋼鐵、大成鋼。2026 年以來，塑化股普遍上漲，成衣與製鞋股多數下跌，鋼鐵股漲跌互見。
資料截至：股價到 2026 年 9 月 29 日（還原權息），月營收到 2026 年 8 月；盤價與公司公告到 2026 年 10 月 8 日。
傳產股和電子股差在哪？
傳產和電子業最大的差別，在售價怎麼決定。傳產產品多是規格標準化的大宗商品，售價跟著國際行情；電子零組件多依客戶規格開發，成長常來自新產品與規格升級。
傳產股的 4 個特性
| 特性 | 說明 | 例子 |
|---|---|---|
| 產品同質性高 | 規格標準化，不同廠商可互相替代 | 塑化產品多是跟著國際行情報價的大宗商品 |
| 價格由原料與報價決定 | 售價參考國際報價或龍頭廠盤價 | 下游鋼品加工廠多參考中鋼盤價 |
| 資本支出大 | 廠房投資大，開工率下降時固定成本仍在 | 中鋼集團粗鋼年產能近 1,600 萬噸 |
| 獲利跟著景氣循環 | 利差與訂單一變，毛利率大起大落 | 宏遠 2023 年毛利率 4%，2025 年回到 15% |
資料來源：中鋼、宏遠法說會簡報
2026 年兩邊的景氣也不同步。經濟部統計處 9 月公布，8 月工業生產指數年增 23.47%，成長集中在資訊電子；同月化學材料及肥料業生產指數年減 5.81%。
同一個產業裡，越接近大宗原料，越跟著報價走；越接近品牌代工與特殊規格，越看訂單與議價。以紡織為例，儒鴻 2026 年上半年毛利率 31.06%，以化纖與紡紗為主的南紡 2025 年是 7.32%。
傳產產業鏈有哪些？紡織、塑膠石化與鋼鐵
本文涵蓋紡織、塑膠石化與鋼鐵 3 個產業，在證交所的產業別中對應紡織纖維、塑膠工業與鋼鐵工業。台塑化歸在油電燃氣業，製鞋的寶成、豐泰歸在運動休閒。
塑化與紡織上下游相連：塑化業生產 PTA、乙二醇，紡織業再做成聚酯纖維。鋼鐵則從鐵礦砂、煤與廢鋼開始，供應營建與製造業。
紡織：從化纖、布料到成衣與鞋子
紡織產業鏈從化纖與紗線開始，經過織布、染整，做成衣服與鞋子交給品牌。台廠多替 Nike、Adidas 等品牌代工，在越南、印尼、柬埔寨生產，再出口到美國與歐洲。
代表公司有成衣的儒鴻、聚陽，製鞋的豐泰、寶成，以及化纖的遠東新，詳見紡織股是什麼。
塑膠石化：從原油、輕油裂解到塑膠粒
塑化業把原油煉成輕油，再裂解成乙烯、丙烯與芳香烴，做成 PVC、PE、PP 等塑膠粒與纖維原料。台塑化在麥寮煉油與裂解，供應台塑、南亞與台化，四家合稱台塑四寶。
其他代表公司有台聚集團的台聚、台達化，以及國喬、東聯與中石化，詳見塑膠石化股是什麼。
鋼鐵：從高爐、電爐到加工通路
高爐廠用鐵礦砂和冶金煤煉鋼，電爐廠用電力熔解廢鋼，下游加工廠的售價多半參考中鋼盤價。終端用戶是營建、汽車、機械、螺絲手工具與造船。
代表公司有高爐的中鋼、電爐的豐興與東和鋼鐵，以及通路與鋼構的大成鋼、世紀鋼，詳見鋼鐵股是什麼。
傳產的需求從哪裡來？
傳產需求來自營建、品牌服飾、製造業與包裝等下游。2026 年除了 AI 廠房與部分運動品牌，需求多半偏弱，報價上漲多來自供給與成本。
- 紡織：Adidas 第 2 季匯率中性營收成長 14%，Nike 則預估本會計年度營收衰退高個位數。
- 塑膠石化：中國上半年新屋開工年減 22%，壓抑 PVC 買氣；台聚光伏級 EVA 占銷量從 49% 降到 31%。
- 鋼鐵：中鋼表示，科技廠與物流廠的鋼構需求強勁。國內第 1 季建照面積年減 20%，鋼筋用量年減 11.2%。
塑化報價上漲主要來自中東供給中斷，中鋼 10 月調漲盤價則是因為冶金煤推升成本。
傳產景氣循環怎麼看？6 個訊號
看傳產景氣，要同時看售價、成本與需求。下面 6 個訊號都有官方統計或公司公告可以追蹤。
傳產景氣循環的 6 個訊號
| 訊號 | 看什麼 | 去哪裡看 |
|---|---|---|
| 中鋼盤價 | 國內鋼價的調幅 | 中鋼新聞稿 |
| 石化報價與利差 | 產品售價減原料成本 | 塑化公司法說會簡報、月營收備註 |
| 原油價格 | 塑化與化纖的成本起點 | 美國能源資訊署（EIA）短期能源展望 |
| 品牌客戶庫存 | 紡織代工的下單意願 | Nike、Adidas 等品牌財報新聞稿 |
| 匯率 | 美元營收換算成新台幣 | 中央銀行、公司法說會 |
| 中國供給與貿易措施 | 中國產量、出口與各國關稅 | 中國國家統計局與海關、財政部公告 |
中鋼盤價：國內鋼價的主要參考
中鋼盤價是中鋼對國內客戶的售價調幅，月盤每月開、季盤每季開，通常在前一個月的上旬到中旬公布。中鋼只公布每公噸漲跌金額，不公布實際售價。
- 2026 年下半年：熱軋、冷軋月盤 7 月降 300 元、8 月降 800 元、9 月平盤，10 月漲 600 元、11 月漲 900 元。
- 電爐廠看廢鋼價差：豐興 2026 年 4 月鋼筋牌價每公斤 18.9 元，和廢鋼價差約 9.0 元。
盤價上漲不代表獲利一定變好。中鋼第 1 季原料漲幅大於鋼價，營業虧損約 6.2 億元；第 2 季利差改善，營業利益約 36.7 億元。
石化報價與利差：塑化廠賺的是價差
利差是產品售價減掉原料成本的差額，塑化廠主要賺這段價差。原料漲得比產品快時，報價上漲，利差反而縮小。
- 2026 年：東北亞乙烯 4 月漲到每噸 1,450 美元，第 2 季季末回落約 44%，第 3 季回升到 1,070 美元。
- 庫存利益：行情上漲時，低價庫存用高價賣出。南亞的化工事業第 2 季營業利益率從 -16.0% 轉為 2.1%。
原油價格：塑化與化纖的成本起點
原油是塑化原料的起點，也影響聚酯、尼龍等化纖的成本。EIA 每月發布短期能源展望，有布蘭特油價的實際值與預估。
- 2026 年：2 月底美伊衝突爆發，荷莫茲海峽運輸受阻。布蘭特原油 2025 年平均每桶 69 美元，2026 年 9 月平均 114 美元。
- EIA 預估：2026 年平均 96 美元、2027 年 84 美元，並假設中東產量到 2027 年第 2 季底大多恢復。
- 對下游的影響：台塑化 3 月關停烯烴三廠；工商時報 4 月報導，聚酯、尼龍等化纖報價調漲 15%～20%。
品牌客戶庫存：紡織代工的下單訊號
品牌庫存太高時會減少下單，回到健康水位後才恢復，代工廠營收跟著起伏。品牌每季財報新聞稿會公布營收、庫存與全年財測。
- Nike：2026 年 6～8 月營收年減 4%、庫存年減 3%，預估 2027 會計年度營收衰退高個位數。
- Adidas：第 2 季營收匯率中性成長 14%，並上修全年財測。
- 代工廠說法：聚陽 9 月表示，客戶庫存偏低，但大規模補庫存的時間還不確定。
匯率：美元營收換算成新台幣
紡織代工的營收多以美元計價，鋼鐵也有外銷，中鋼上半年外銷占銷售量 41.45%。新台幣升值時，同樣的美元營收換算成新台幣會變少。
以儒鴻為例，2026 年第 1 季營收年增 2.63%，排除約 4% 的匯率影響後是 6.66%。
中國供給與貿易措施：產能、出口與關稅
中國的鋼鐵產能占全球一半以上，也是塑化新產能最多的地方。各國則用反傾銷稅、配額與關稅阻擋低價進口。
- 鋼鐵：中國 1～8 月粗鋼產量年減 3.1%。但 8 月鋼材出口 1,016 萬噸，連續 4 個月超過 1,000 萬噸。
- 塑化：中國 EVA 自給率從 2021 年 49% 升到 2026 年第 1 季 95%。台塑預估，下半年中國 PE、PP、EVA 合計逾 1,000 萬噸新產能。
- 貿易措施：台灣對中國熱軋鋼品課反傾銷稅 16.10%～20.15%，為期 5 年。美國 7 月 24 日起改依 301 條課附加關稅，越南 12.5%、印尼 10%。
傳產公司的營收從哪裡來？
傳產公司的營收大致等於出貨量乘以售價，毛利看售價和原料成本的利差。毛利率怎麼看，詳見三率與 ROE。
- 價差影響大於量：台化 2025 年營收年減 17.7%，公司說明價差影響 432 億元、量差 184 億元。
- 報價推升營收：台塑化 8 月營收年增 50.3%，公告說明是原油價格上漲帶動產品均價調漲。
- 出貨量、單價與匯率：聚陽 2025 年出貨 1,750 萬打，每打平均 62.8 美元，約 11 億美元（豪享生活自算）。
轉型方向：機能布、特化與精緻鋼品
3 個產業都在把產品往高附加價值移動，降低營收跟著報價起伏的程度。
傳產公司的轉型方向
| 產業 | 方向 | 例子 |
|---|---|---|
| 紡織 | 機能布、回收材料、軍裝與工裝布 | 儒鴻每年提供超過 3,000 種新布料；遠東新綠色產品占生產事業營收 33% |
| 塑膠石化 | 電子材料、特化與電子化學品 | 南亞電子材料占上半年營收 52.7%；東聯特化占 34% |
| 鋼鐵 | 精緻鋼品、電磁鋼、綠色鋼材、風電鋼構 | 中鋼精緻鋼品占銷量 11.5%、營收 17.5%；世紀鋼做離岸風電水下基礎 |
資料來源：各公司法說會簡報；遠東新為工商時報報導
轉型產品的獲利較高。南亞第 2 季電子材料營業利益率 19.9%，化工只有 2.1%；中鋼精緻鋼品的毛利占比逾 9 成。中鋼 9 月法說簡報也提到，要協助汽車用鋼與螺絲扣件客戶應用綠色鋼材。
獲利來源也要分開看。南亞上半年權益法投資收益增加 337.5 億元，其中南亞科增加 230.4 億元。
台股傳產相關公司：誰做什麼？
下表依產業與環節，整理紡織、塑膠石化與鋼鐵的代表公司。
台股傳產相關公司
| 產業 | 環節 | 公司（代號） | 主要產品 |
|---|---|---|---|
| 紡織 | 成衣 | 儒鴻（1476） | 針織機能布、運動成衣 |
| 紡織 | 成衣 | 聚陽（1477） | 運動機能與流行服飾 |
| 紡織 | 製鞋 | 豐泰（9910） | 運動鞋 |
| 紡織 | 化纖 | 遠東新（1402） | PTA、聚酯、回收聚酯 |
| 紡織 | 化纖 | 新纖（1409） | 聚酯纖維、工程塑膠 |
| 塑膠石化 | 煉油裂解 | 台塑化（6505） | 煉油、乙烯、丙烯 |
| 塑膠石化 | 塑膠 | 台塑（1301） | PVC、PE、EVA、燒鹼 |
| 塑膠石化 | 塑膠、電子材料 | 南亞（1303） | 塑膠加工、聚酯、電子材料 |
| 塑膠石化 | 芳香烴 | 台化（1326） | 芳香烴、SM、PTA、PP |
| 塑膠石化 | 塑膠 | 台聚（1304） | LDPE、EVA |
| 鋼鐵 | 高爐 | 中鋼（2002） | 熱軋、冷軋、鋼板、電磁鋼 |
| 鋼鐵 | 電爐 | 東和鋼鐵（2006） | 鋼筋、H 型鋼、鋼結構 |
| 鋼鐵 | 通路 | 大成鋼（2027） | 美國鋁捲板、不鏽鋼通路 |
| 鋼鐵 | 鋼構 | 世紀鋼（9958） | 鋼結構、離岸風電水下基礎 |
資料來源：各公司法說會簡報、年報與媒體報導
- 紡織：成衣與製鞋廠的營收跟著品牌訂單，上游化纖廠跟著油價與中國供給。
- 塑膠石化：台塑四寶在麥寮上下游相連，南亞的電子材料已占營收一半以上。
- 鋼鐵：高爐、電爐與通路的原料和客戶不同，大成鋼的主要市場在美國。
傳產股的營收與股價比較
下表從 3 個產業各挑 4 家代表公司，比較營收成長與股價漲跌幅。股價用還原權息收盤價，從 2025 年 12 月 31 日算到 2026 年 9 月 29 日。
傳產代表公司營收與股價比較
| 公司（代號） | 產業 | 1～8 月累計營收年增率 | 8 月單月年增率 | 2026 年以來漲跌幅 |
|---|---|---|---|---|
| 南亞（1303） | 塑膠石化 | +23.2% | +46.8% | +312.3% |
| 台塑化（6505） | 塑膠石化 | +16.7% | +50.3% | +101.8% |
| 新纖（1409） | 紡織 | +12.0% | -8.6% | +68.4% |
| 台塑（1301） | 塑膠石化 | -1.5% | +6.8% | +67.2% |
| 東和鋼鐵（2006） | 鋼鐵 | +2.4% | +15.1% | +42.5% |
| 大成鋼（2027） | 鋼鐵 | +34.2% | +46.1% | +37.7% |
| 台聚（1304） | 塑膠石化 | -6.0% | +8.7% | +12.0% |
| 遠東新（1402） | 紡織 | +8.4% | +15.2% | +4.7% |
| 中鋼（2002） | 鋼鐵 | +3.8% | +13.0% | -0.3% |
| 儒鴻（1476） | 紡織 | +5.0% | -1.1% | -25.8% |
| 聚陽（1477） | 紡織 | -2.2% | -5.1% | -29.9% |
| 世紀鋼（9958） | 鋼鐵 | +41.5% | +91.1% | -31.3% |
資料來源：豪享看股票，月營收與還原權息收盤價
- 營收與股價都成長：南亞、台塑化、新纖、東和鋼鐵與大成鋼。營收年增 2.4%～34.2%，股價上漲 37.7%～312.3%。
- 營收衰退、股價上漲：台塑、台聚營收年減 1.5%、6.0%，股價上漲 67.2%、12.0%。
- 營收成長、股價變動小：遠東新、中鋼營收年增 8.4%、3.8%，股價分別上漲 4.7%、下跌 0.3%。
- 股價下跌：儒鴻、聚陽與世紀鋼股價下跌 25.8%～31.3%。世紀鋼營收年增 41.5%，8 月公告寫風力事業案依進度交貨。
股價反映市場對未來的預期，營收是已經發生的結果，兩者不一定同步。南亞的獲利含電子材料與南亞科等轉投資，不只反映塑化景氣。
傳產最近發生哪些重要事件？
2025 年下半年以來，傳產沒有明顯的跨產業新進者，動態以減產、貿易措施與轉型為主。
傳產最近的重要事件
| 日期 | 公司或機關 | 內容 | 類型（依據） |
|---|---|---|---|
| 2025-09 | 台塑化 | 麥寮乙烯需求下降，關停烯烴一廠 | 減產（公司聲明） |
| 2025-11-27 | 財政部 | 對中國熱軋鋼品課反傾銷稅 5 年 | 貿易措施（媒體報導） |
| 2026-01 | 中國 | 300 項鋼品實施出口許可證 | 政策（豐興法說） |
| 2026-02-28 | — | 美伊衝突，荷莫茲海峽運輸受阻 | 事件（公司聲明） |
| 2026-03-24 | 台塑化 | 輕油無法交運，關停烯烴三廠 | 減產（公司聲明） |
| 2026-04-01 | 中國 | 取消光伏產品、PVC 等出口退稅 | 政策（公司法說） |
| 2026-06-24 | 中鋼 | 1 號高爐最遲 2029 年除役 | 產能整併（法說） |
| 2026-06-26 | 台塑 | 電子級化學品 2027 年起陸續投產 | 轉型（法說） |
| 2026-07-24 | 美國 | 改依 301 條課附加關稅，越南 12.5% | 貿易措施（法律事務所整理） |
| 2026-09-04 | 中鋼 | 部分月盤產品改為季盤 | 報價制度（新聞稿） |
| 2026-09 | 聚陽 | 產能增至 1,840 萬打，新增孟加拉 | 擴產（法說簡報） |
資料來源：各公司法說會、新聞稿與聲明；財政部公告為媒體報導；美國關稅為美國貿易代表署公告
傳產未來怎麼發展？
- 中東供給：EIA 假設中東產量到 2027 年第 2 季底大多恢復。
- 中國產能：台塑預期，中國塑化新產能的壓力要到 2027 年後才可能趨緩。
- 產地分散：聚陽、台南與寶成子公司裕元，往印尼、印度、孟加拉擴產。
- 高值化與減碳：中鋼精緻鋼品銷量占比目標 2031 年達 20.5%，碳排目標 2030 年比基準年減少 25.3%。
追蹤傳產景氣，可以看 4 個指標：
- 中鋼盤價新聞稿：月盤與季盤的調幅，以及中鋼對原料與國際鋼價的說明。
- EIA 短期能源展望與品牌財報：油價影響塑化與化纖成本，品牌庫存影響紡織訂單。
- 中國統計與貿易措施：粗鋼產量、鋼材出口與塑化新產能，以及財政部的反傾銷公告。
- 月營收與公告備註：看累計年增率與公司寫的變動原因，詳見月營收怎麼看。
傳產有哪些產業風險？
- 報價與利差反轉：油價急跌時，高價原料庫存可能出現跌價損失。原料先漲、售價來不及反映時，利差也會縮小。
- 中國產能過剩：中國 SM 產能 2,270 萬噸、需求 1,500 萬噸；鋼材出口回升也會壓低亞洲鋼價。
- 關稅與貿易壁壘：美國關稅的法律依據 2026 年換了兩次，歐盟對台熱軋鋼配額減少 38%。
- 匯率與碳成本：新台幣升值會讓美元營收縮水，碳費與歐盟碳邊境調整機制會增加成本。
常見問題
Q1：傳產股和景氣循環股一樣嗎？
不完全一樣。傳產股是依產業分類，景氣循環股是依獲利特性分類。紡織、塑化與鋼鐵多屬景氣循環股；記憶體與面板也是景氣循環股，但屬於電子業。
Q2：景氣循環股的股利穩定嗎？
股利會跟著獲利起伏。依證交所除權除息資料，以除息年度計，中鋼現金股利從 2022 年 3.1 元降到 2026 年 0.15 元。台塑同期從 8.2 元降到 0.5 元，詳見存股風險。
Q3：油價上漲，傳產股都會受惠嗎？
不一定。塑化報價可能跟著漲，但原料漲得比產品快時，利差會縮小。紡織的化纖成本上升，轉嫁不及會壓縮毛利率，油價太高也會壓抑下游需求。
延伸閱讀
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