存股會虧錢嗎？高殖利率陷阱、貼息、減資與景氣循環股

存股會虧錢，而且虧損通常出在幾種特定的情況。長期持有分散的標的，多數時候是賺錢的。以 0050 為例，2006 年 5 月以來任一天買進並持有滿 10 年，都沒有虧損。

會讓存股虧錢的，主要是以下 6 種情況：

1. 高殖利率陷阱：殖利率（一年配出的股利 ÷ 股價）因股價大跌或一次性高配息而變高，之後股利縮水。
2. 貼息：除息後股價長期漲不回去，領到的股利被股價下跌抵銷。
3. 減資、下市與公司衰退：公司長期衰退，股價和股利一起縮水。
4. 景氣循環股：配息跟著景氣忽高忽低，買在景氣高點要等很久。
5. 金融股的特有風險：獲利大減或資本不足時，配息會減少或暫停。
6. 大跌時停扣並賣出：把帳面上的虧損，變成實際的虧損。

資料截至：股價到 2026 年 9 月 30 日（還原權息）。

延伸閱讀：存股是什麼

存股一定會賺錢嗎？

不一定。像 0050 這樣分散的 ETF，長期多數時候賺錢；單一個股則可能 10 年下來，含息還是虧損。

依存股是什麼的統計，0050 持有 1 年，約每 4 個買進日有 1 個虧損。個股的差異更大，以幾檔曾經穩定配息的個股為例，比較 2016 年 9 月 30 日到 2026 年 9 月 30 日的報酬：

近 10 年的價格報酬與含息報酬

資料來源：豪享看股票（原始收盤價、還原權息收盤價）

價格報酬用原始收盤價，0050 已換算 2025 年的分割，裕隆已換算 2020 年的減資。含息報酬用還原權息價，等於股利全部再投入。

正新、寶成這 10 年每年都有配息，含息報酬仍是負的：股利補不回股價的跌幅。分散到一籃子股票，可以降低單一公司衰退的影響。

高殖利率陷阱是什麼？

高殖利率陷阱，是殖利率看起來很高，之後股利或股價大幅下滑。常見有兩種：股價大跌讓殖利率變高，以及一次性的高配息之後就配不出來。

殖利率通常用最近一年的股利計算，但景氣最好那一年的股利，不一定會重複。下表用年底收盤價，比較當年和隔年的現金殖利率：

用當年股利算的殖利率，和隔年實際的殖利率

資料來源：臺灣證券交易所除權除息計算結果表、豪享看股票

股利來自公司的獲利。獲利回落後股利跟著減少，用過去股利算出的殖利率就會失準。

航運股的高配息之後發生什麼事？

航運股是典型的例子，各年的現金股利如下：

航運股 2021～2026 年的現金股利（元）

資料來源：臺灣證券交易所除權除息計算結果表

萬海 2021、2022 年另外配股票股利 1 元、1.5 元。3 檔在 2024 年的配息，都比 2023 年減少 7 成到 9 成。

股價也從 2021 年的高點大跌。下表是 2021 年高點與 2022 年初買進，到 2026 年 9 月 30 日的報酬：

航運股從 2021 年高點與 2022 年初買進的報酬

資料來源：豪享看股票（原始收盤價、還原權息收盤價）

長榮已換算 2022 年的現金減資；2022 年初指 2021 年 12 月 30 日收盤。同樣從 2021 年 7 月 6 日起算，0050 含息上漲 271.0%。

從高點買進，陽明、萬海含息仍虧 4 成以上。長榮還上漲 34.7%，靠的是 2022、2023 年的 18 元與 70 元股利，以及 2024 年後的股價回升。景氣循環股的結果要看之後的景氣，買進當下無法事先知道。

看到高殖利率，先查那一年的每股盈餘（EPS）是否特別高，以及盈餘分配率（現金股利 ÷ EPS）是否超過 100%。殖利率如果是股價大跌才變高，再查公司發生什麼事，方法見殖利率與殖利率陷阱。

除息後多久會填息？填不回來會怎樣？

填息的時間從 1 天到好幾年都有，也可能一直填不回來。除息後股價漲回除息前一天的收盤價叫填息，漲不回去叫貼息，原理見除權息與填息。

下表從除息日算第 1 個交易日，看原始收盤價哪一天第一次回到除息前一天的收盤價：

ETF 與個股的除息與填息

資料來源：豪享看股票（原始收盤價）、臺灣證券交易所除權除息計算結果表

0050 在 2025 年 6 月 18 日起 1 拆 4，表中 2022 年的價格是分割前的價格。同一檔標的，每次填息的速度可能差很多。2022 年台股大跌，0050 在 1 月那次除息花了 511 個交易日才填息，中華電 6 月那次花了 690 個交易日。

表中到 2026 年 9 月底還沒填息的 3 檔，之後股利都大減。陽明從 20 元降到 2 元，台塑從 8.2 元降到 0.5 元，中鋼從 1 元降到 0.15 元。長期貼息，要回頭看公司的獲利是不是在衰退。

貼息時，領到的股利會被股價的跌幅抵銷。以台塑為例，2022 年 7 月 4 日用收盤價 107.5 元買進，到 2026 年 9 月 30 日共領 14.4 元現金股利；股價剩 68.1 元，加上股利仍虧 23.3%。

中鋼也一樣。2023 年 7 月 25 日用 29.35 元買進，加上之後領的 1.83 元，到 2026 年 9 月底仍虧 28.3%。領到的股利還可能要繳所得稅與二代健保補充保費。

ETF 更多的填息統計，見高股息 ETF。

減資、下市與公司衰退會讓存股虧多少？

減資有哪兩種？

減資是公司減少股本，股東持有的股數會變少。證交所把減資分成「彌補虧損」與「退還股款」兩種，意思完全不同：

虧損減資與現金減資

資料來源：臺灣證券交易所減資恢復買賣參考價格

減資換股率是每 1 股換成多少新股，例如每 1,000 股換成 800 股，換股率就是 0.8。近年的例子如下：

減資案例

資料來源：臺灣證券交易所減資恢復買賣參考價格

虧損減資之前，股價通常已經跌了很多。用還原權息價計算，南亞科從 2007 年 7 月高點到 2014 年減資前，含息下跌 90.9%；陽明從 2011 年 1 月到 2017 年減資前，下跌 76.0%。

減資後能不能回升，要看本業。南亞科、陽明從恢復買賣到 2026 年 9 月底，含息分別上漲 977.9% 與 844.4%；裕隆則下跌 9.7%。

減資後股價跳空，代表上漲嗎？

不是。減資後股數變少，每股價格等比例變高，總市值不變。停止買賣時程、零股處理與參考價怎麼算，見減資是好是壞。

以國巨為例，2022 年的現金減資，公告原因是提升股東權益報酬率。停止買賣前收盤 268 元，恢復買賣參考價 334.15 元：

• 減資前：1,000 股 × 268 元 ＝ 268,000 元。
• 減資後：795.92 股 × 334.15 元，加上退還股款 2,040 元，合計約 268,000 元。

恢復買賣當天收盤 367 元，比停止買賣前高 36.9%；扣掉減資的換算，實際只上漲 9.8%。用原始價計算漲跌前，要先查減資與分割公告，例如國巨 2025 年 8 月 25 日起 1 股換成 4 股。

公司長期衰退，存股會怎樣？

公司競爭力或產業長期衰退，股價和股利會一起縮水，股利再投入也補不回來：

長期衰退的例子（到 2026 年 9 月 30 日）

資料來源：豪享看股票（原始收盤價、還原權息收盤價、合併營收）

宏達電從 2014 年起很少配息，只有 2015、2019 年各配 0.38 元，2026 年配 0.5 元。中石化最近一次配息是 2022 年的 0.4 元；正新每年都有配息，從高點算含息仍虧 40.2%。

股票下市會怎樣？

股票終止上市（俗稱下市）後，就不能在證交所的集中市場買賣。依證交所營業細則，最近期財務報告的淨值為負（資產小於負債），或停止買賣連續滿 6 個月仍未恢復，都要終止上市。

下市不一定是虧損造成的。新光金在 2025 年 7 月 24 日被台新金合併而終止上市，每 1 股換成台新金 0.672 股普通股與 0.175 股特別股。

景氣循環股為什麼配息忽高忽低？

景氣循環股是獲利跟著產業景氣大起大落的公司，例如鋼鐵、塑化、記憶體、面板與航運，配息也跟著忽高忽低。

景氣好的時候，景氣循環股也可能大漲。南亞科從 2025 年 1 月 13 日的低點到 2026 年 9 月 30 日，含息上漲 1,949.8%。股價從 25.4 元漲到 519 元。

景氣循環股 2021～2026 年的現金股利（元）

資料來源：臺灣證券交易所除權除息計算結果表

年度為除息年度，配的是前一年的盈餘。群創 2022～2024 年另外用現金減資退還股款。

表中 6 檔都在 2022 年配最多；到 2025 年，除了群創，現金股利都不到 2022 年的一半。股價也大跌。用還原權息價計算，從 2021 年的高點算，每一檔的最大跌幅都超過 5 成：中鋼 53.1%，南亞科 72.2%。

到 2026 年 9 月底，南亞科、群創、友達已回到 2021 年的高點，中鋼、台塑、台塑化還沒有。景氣循環股的報酬，取決於買在循環的哪個位置；配息不穩定，也不適合用來規劃固定的生活費，見靠股利生活要多少錢。

金融股有哪些特有風險？

金融股的配息看獲利，也受資本規定限制。2021 年底買進國泰金、富邦金，到 2026 年 9 月底含息分別上漲 120.5%、185.6%；但中間的 2023 年，配息曾大幅減少。

2022 年保險業同時遇到防疫保單理賠與股債大跌。依中央銀行 2023 年 5 月的《金融穩定報告》，產險公司 2022 年稅前虧損 1,905 億元，主要因防疫保單賠款大增。

同一年，壽險公司稅前淨利 1,719 億元，比前一年減少 55.75%，主要受全球股債市下跌影響。防疫保單和疫苗險的賠款，全年合計 2,116 億元。

國泰金、富邦金、兆豐金旗下都有產險子公司。這 3 家產險 2022 年自結稅後分別虧損 195.8 億、400.1 億與 95.2 億元。

金控 2021、2022 年度的淨利與配息

資料來源：公開資訊觀測站股利分派情形、臺灣證券交易所除權除息計算結果表

每年配的是前一年度的盈餘。新光金已停止公開發行；凱基金當時名為中華開發金控，台新金現名台新新光金。

主管機關怎麼限制金融股配息？

銀行、保險與金控都有資本適足的規定。資本適足率是自有資本相對於風險的比率，比率太低，代表承受損失的能力不夠：

• 銀行：銀行法第 44-1 條規定，資本等級為資本不足以下，或配發後會降為資本不足，不得以現金分配盈餘。
• 保險：保險法第 143-5 條規定，資本等級為資本不足以下的保險業，不得以股票股利以外的方式分配盈餘。
• 金控：金融控股公司法第 40 條規定，資本適足性比率不足時，主管機關可以命令增資、限制分配盈餘。

公司有賺錢，也可能沒有盈餘可配。中華開發金控 2022 年度仍有淨利，2023 年卻沒有配息。公司公告的原因，是資本市場波動產生未實現損失，依法提列特別盈餘公積後，沒有可分派的盈餘。

特別盈餘公積是法規要求先保留、不能發放的盈餘（證券交易法第 41 條）。國泰金 2022 年度的可分配盈餘也是 0，2023 年的 0.9 元改由資本公積發放。資本公積是發行股票溢價等累積的資本，不是當年賺的錢。

金控也可能辦理現金增資，也就是發行新股向股東募資。國泰金 2022 年 12 月以每股 35 元發行 15 億股，公告用途包括強化公司與子公司的資本；股東不參加認購，持股比例就會被稀釋。

大跌時要不要繼續扣款？

在 2008 年與 2022 年的例子中，大跌時繼續扣款，回本都比單筆買進快；在低點停扣並賣出，則會把帳面虧損變成實際虧損。前提是標的跌完會漲回來，以下用 0050、0056 的歷史資料說明。

0050、0056 在 2008 年與 2022 年的大跌與回升（含息）

資料來源：豪享看股票（還原權息收盤價）

假設剛開始存股就遇到大跌。2007 年 11 月起，每月 6 日（遇假日順延）用 1 萬元買 0050，股利再投入，不計手續費。比較 3 種做法到 2011 年 1 月 28 日的結果：

2008 年金融海嘯：0050 每月扣 1 萬元的 3 種做法

資料來源：豪享看股票（還原權息收盤價）

一直扣款的帳戶，帳上最多虧 44.0%（2008 年 10 月 27 日），2009 年 5 月 4 日就回本。股價最低是 11 月 20 日，但 11 月 6 日扣款買進的那筆跌得較少，所以虧損比例反而略小。

同樣方法從 2022 年 1 月開始扣，帳上最多虧 21.9%，2023 年 1 月 30 日回本。兩次都比單筆從高點買進，更早回到投入的本金。

能不能續扣，要靠事先準備：扣款金額要是長期付得起的錢，再保留緊急預備金，大跌時才不會被迫賣出。個股可能一路不回來，例如宏達電；扣款規則怎麼寫，見存股方式。

存股風險怎麼控管？

存股前，可以用下面 8 個項目檢查自己的做法：

存股風險檢查清單

金融股另外要看資本適足率與主管機關的配息限制；各類標的的比較，見存股標的種類。

重點整理

• 長期持有分散的標的多數時候賺錢，單一個股可能 10 年含息仍虧損。
• 殖利率用的是過去的股利，景氣最好那一年的配息不一定會重複。
• 填息從 1 天到數年都有，長期貼息通常伴隨獲利與股利衰退。
• 虧損減資代表虧損已經發生，減資後的股價跳空不是上漲。
• 金融股的配息受資本規定限制；大跌時停扣並賣出，會把虧損變成實際損失。

常見問題

Q1：存的股票下市了，會變成廢紙嗎？

不一定。因合併而下市，股東會換成合併後公司的股票，例如新光金換成台新金的股票。因淨值為負等原因下市，就不能在集中市場買賣，價值可能大幅減少。

Q2：減資後股數變少，是不是虧錢了？

減資當下總市值不變，只是股數變少、每股價格變高。虧損減資的損失，在減資前就已經反映在股價上；現金減資則會退還股款給股東。

Q3：金融股為什麼有時候不配息？

金融業資本不足時，依法不能用現金配息；未實現損失也可能讓公司沒有可分配的盈餘。中華開發金控（現名凱基金）2023 年就沒有配息。

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