CBAS是什麼？可轉債資產交換、買賣方式與交易成本

可轉換公司債資產交換（CBAS）是證券商把一張轉換公司債（可轉債）拆成兩部分的交易。固定收益端領約定利息，承擔發行公司還不出錢的風險。選擇權端付一筆權利金，取得用約定價格買回可轉債的權利，最多虧掉權利金。

一般投資人也可以直接用證券帳戶買賣可轉債。交易時間是 9:00～13:30，以百元價報價，1 張面額 10 萬元。手續費比照上櫃股票，證券交易稅（證交稅）停徵到 2026 年 12 月 31 日。

以雙鴻五（33245）為例，2026 年 10 月 7 日收在 212 元，一張 212,000 元。一買一賣的牌價手續費約 604 元，占 0.285%。

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CBAS是什麼？可轉債怎麼拆成兩部分？

CBAS 是 Convertible Bond Asset Swap 的縮寫。櫃買中心把「資產交換」列為交換契約，「資產交換選擇權」列為選擇權契約。兩者都是在證券商營業處所交易的店頭衍生性金融商品。

櫃買中心的統計把 CBAS 分成兩端：固定收益端（ASW）與選擇權端（ASO）。實際的拆法，以券商的商品說明為例：

1. 證券商買進可轉債：在市場上或承銷時買進一批可轉債。
2. 拆出固定收益端：證券商把可轉債賣給固定收益端投資人，雙方再做利率交換。投資人拿到約定的交換利率，同時讓證券商保有隨時買回這批可轉債的權利。
3. 拆出選擇權端：證券商把買回權利賣給選擇權端投資人，收一筆權利金。
4. 履約：選擇權端投資人在契約期間內付履約價格，就能取得可轉債。

選擇權端買到的是一種買權，買方付權利金、取得用約定價格買進的權利。觀念見選擇權是什麼。

CBAS 兩端與直接買可轉債比較

資料來源：櫃買中心〈店頭衍生性金融商品簡介〉、轉換公司債資產交換月報表；券商 CBAS 商品說明。查證日期 2026-10-10。

CBAS權利金怎麼算？用雙鴻五試算

權利金大約是可轉債價格減去固定收益端的價值。固定收益端的價值，是把賣回價格或到期還本的金額，用交換利率折算回今天。這個觀念接近可轉債價格講的債底。

雙鴻五 2027 年 7 月 31 日可以按面額的 101.5075% 賣回給公司。券商的契約期間常依最近的賣回日決定，櫃買中心統計 2026 年 9 月雙鴻五的 CBAS 契約期間也是 1 年。

假設 2026 年 10 月 7 日承作，交換利率 3.5%，和雙鴻六 9 月的固定收益端成交利率相同：

1. 剩餘期間：10 月 7 日到 2027 年 7 月 31 日共 297 天，約 0.814 年。
2. 固定收益端價值：101.5075 ÷（1.035 的 0.814 次方）≈ 98.7 元。
3. 權利金：212 − 98.7 ＝ 113.3 元，一張 113,300 元。
4. 到期履約價格：2027 年 7 月 31 日履約時，付賣回價格 101.5075 元，一張 101,507.5 元。

這是用公開數字估算的結果，實際權利金由券商報價。櫃買中心統計，2026 年 9 月雙鴻五的選擇權端成交 15 筆、名目本金 1,060 萬元。權利金介於 78.66～123.52 元，平均 88.61 元。

同月雙鴻五在等價成交系統的成交價介於 172～240 元。可轉債價格比權利金高出約 100 元，這段差距大致就是固定收益端的價值。

買CBAS選擇權端，最大虧損是多少？

選擇權端最多虧掉全部權利金。延續雙鴻五的試算，比較兩種做法到 2027 年 7 月 31 日的結果。一種是付權利金 113,300 元承作 CBAS，另一種是用 212,000 元直接買 1 張可轉債：

雙鴻五：CBAS 選擇權端與直接買可轉債的損益

試算假設：交換利率 3.5%，持有到 2027 年 7 月 31 日、選擇權端在當天履約；未計手續費與稅。資料來源：櫃買中心、公開資訊觀測站雙鴻五發行資料。

從表格可以看到三件事：

• 槓桿不大：雙鴻股價遠高於雙鴻五的轉換價格，權利金占可轉債價格的 53%，投入金額只少約 47%。
• 價格不變也會虧：選擇權端到期要付 101.5075 元，比今天的 98.7 元多出約 2.8 元，等於負擔 3.5% 的利息。
• 跌時虧得快：可轉債跌到 101.5 元以下時，選擇權端歸零；直接買的人還能賣回拿回約一半。

CBAS 是和證券商簽的契約，選擇權端還要承擔證券商的信用風險。提前履約、強制贖回（公司提前按面額收回可轉債）時怎麼結算，依各券商的契約規定。

CBAS市場有多大？

櫃買中心統計，2026 年 9 月底 CBAS 選擇權端的流通在外餘額是 2,304.9 億元，比 2025 年底增加 7.1%。同月上櫃轉（交）換公司債的發行餘額是 3,200.2 億元。

轉換公司債資產交換流通在外餘額

資料來源：櫃買中心轉換公司債資產交換流通在外餘額管理月報表，16 家證券商申報。查證日期 2026-10-10。

兩端分別統計，金額不一定相同。2026 年 9 月單月的成交情況如下：

• 選擇權端：196 檔可轉債有成交，共 9,183 筆、名目本金 119.35 億元。契約期間 1 年的 45 檔、2 年的 87 檔、3 年的 64 檔。
• 固定收益端：48 檔有成交，共 210 筆、名目本金 55.37 億元。交換利率介於 3%～6%，依名目本金加權平均約 4.02%。
• 最熱門的一檔：2026 年 9 月 3 日掛牌的聯電二（23032），選擇權端名目本金 24.47 億元，是當月最多的一檔。

誰可以交易CBAS？要準備什麼？

承作 CBAS 要先在證券商辦理衍生性金融商品的開戶與風險屬性評估。能不能承作、額度多少，依各券商規定。櫃買中心對店頭衍生性金融商品的說明有幾個重點：

• 沒有標準化合約：一般採店頭逐筆議價，條件由投資人和證券商約定。
• 客戶分級與評估：證券商要把客戶分成專業客戶與一般客戶，再依經驗、財力與風險承受度，銷售適合的商品。
• 要看書面文件：交易前應閱讀產品說明書與風險預告書，交易後取得交易確認文件。
• 成本在價差裡：因為有買賣價差，一般不另外收費用。

以券商的商品說明為例，固定收益端只限專業客戶。櫃買中心的說明中，自然人申請成為專業客戶，條件之一是提出 3,000 萬元以上的財力證明。

可轉債怎麼買賣？交易時間、百元價與交易單位

一般投資人買賣可轉債，用證券帳戶委託往來券商就可以，和買賣上櫃股票一樣。下單時輸入可轉債代號，例如雙鴻五是 33245。

可轉債的交易規則（等價成交系統）

資料來源：櫃買中心〈櫃檯買賣市場債券制度〉。查證日期 2026-10-10。

新發行可轉債的承銷公告寫明，獲配售的投資人要先到證券商簽署風險預告書才能賣出，專業機構除外。文件名稱是「買賣轉（交）換公司債風險預告書」，在市場上第一次買賣前要不要先簽，依往來券商規定。

可轉債的成交量常常很少。2026 年 10 月 7 日雙鴻五只成交 4 張，掛單前先看五檔與成交量。

買賣可轉債的手續費和稅怎麼算？

買賣可轉債的成本主要是手續費。證交稅目前停徵，證券交易所得稅也停徵。

• 手續費：比照上櫃股票，牌告費率是成交金額的 0.1425%。買進、賣出各收一次，可以打折，也有低消。
• 證交稅：證券交易稅條例第 2-1 條規定，公司債的證交稅暫停徵收到 2026 年 12 月 31 日。這項停徵從 2010 年開始，櫃買中心也列轉換公司債免徵。
• 停徵期滿後：行政院 2026 年 10 月 1 日通過修正草案，要把停徵延長到 2036 年 12 月 31 日，還要立法院審議。沒有延長的話，依第 2 條，公司債的稅率是 0.1%。

以雙鴻五 2026 年 10 月 7 日的收盤價 212 元，買進再賣出 1 張計算：

雙鴻五 1 張的來回交易成本（成交價 212 元）

手續費以成交金額 212,000 元計算，元以下捨去；實際折扣與低消依券商規定。資料來源：櫃買中心〈櫃檯買賣市場債券制度〉、證券交易稅條例第 2 條及第 2-1 條、行政院 2026 年 10 月 1 日新聞稿。

股票賣出時要繳 0.3% 的證交稅，手續費低消與折扣的影響見交易成本。

新發行的可轉債怎麼買？競價拍賣與詢價圈購

新發行的可轉債由證券承銷商銷售，投資人可以參加競價拍賣或詢價圈購。證券商公會的承銷處理辦法規定，可轉債採競價拍賣時，對外公開銷售的部分要全數競價拍賣。

公開申購抽籤在可轉債很少見。證交所 2026 年的公開申購抽籤清單裡沒有可轉債，同期可轉債競價拍賣已開標 69 件。

競價拍賣：價高者得，各依自己的投標價格認購

競價拍賣由證交所開標，投標價格高的先得標，每個得標人依自己的投標價格認購。以全新三（24553）為例，流程如下：

1. 投標：2026 年 1 月 12～14 日，透過往來券商投標，價格用百元價，最低 102 元。每張投標單扣處理費 400 元，另扣投標金額 50% 當保證金。
2. 開標：1 月 16 日由證交所開標，合格投標 34,907 張，是競拍數量 4,500 張的 7.76 倍。
3. 得標與繳款：得標價 123.8～139.5 元，得標人補足價款，加付得標金額 0.5% 的手續費；沒得標的退還保證金。
4. 掛牌：1 月 27 日上櫃，首日掛牌價格是得標加權平均價格 124.47 元。

全新三競價拍賣結果

資料來源：證交所 2026 年競價拍賣公告。查證日期 2026-10-10。

以最低得標價 123.8 元得標 1 張，價款是 123,800 元。加上得標手續費 619 元與處理費 400 元，共 124,819 元；持有到期只拿回面額時，一張虧 24,819 元，約 19.9%。

競拍價格高於面額很常見。2026 年到 10 月 9 日，可轉債競拍已開標 69 件。得標加權平均價格的中位數是 116.12 元，49 件在 110 元以上；合格投標數量的中位數是競拍數量的 3.49 倍。

參加競拍的人要有證券帳戶與銀行帳戶，並和往來銀行簽好扣款契約。投標對象限成年的中華民國國民、本國法人等，發行公司的董事、經理人與承銷團的證券商、員工不能投標。

詢價圈購：向承銷商表達認購意願

詢價圈購是投資人向承銷商遞交圈購單，再由承銷商和發行公司議定價格、分配數量。以東聯互動第一次無擔保可轉債為例：

• 圈購期間：2026 年 10 月 2 日至 10 月 5 日。
• 發行價格：依面額十足發行，圈購的項目是轉換溢價率，範圍 105.01%～110%。
• 數量：承銷 5,000 張，承銷商自行認購 500 張，詢價圈購 4,500 張；每人最少 1 張、最多 450 張。
• 費用：不收保證金與圈購處理費。

遞交圈購單只是表達意願，雙方都不受拘束，配不配得到由承銷商決定。

可轉債怎麼申請轉換？多久拿到股票？

申請轉換要向往來券商提出，股票通常在 5 個營業日內撥入集保帳戶。以雙鴻五的發行及轉換辦法為例：

1. 確認可以轉換：在轉換期間內，而且不是除權息前後的停止轉換期間。
2. 向往來券商申請：填寫轉換申請書，由券商向集保公司提出。
3. 送達後不能撤銷：申請送達集保公司就生效，之後不能撤回。
4. 撥入股票：送達後 5 個營業日內，股票撥入集保帳戶；不足 1 股的部分付現金，先扣集保劃撥費用。
5. 賣出股票：轉換的新股從交付日起可以在市場上買賣。

強制贖回時的轉換期限與處理方式，見可轉債發行條件。

可轉債價格高於轉換價值時，直接賣出可轉債通常比較划算。延續可轉債是什麼的換股算法，以 2026 年 10 月 7 日的雙鴻五計算：

雙鴻五 1 張：直接賣出與轉換後賣股票（2026 年 10 月 7 日）

手續費以牌價 0.1425% 計算，股票證交稅 0.3%。轉換後股票約 5 個營業日才撥入，期間股價會變動。資料來源：櫃買中心、雙鴻五發行及轉換辦法、豪享看股票。

這一天直接賣出可轉債，多拿約 3,172 元，也不用等撥券。

CBAS和可轉債適合用來做什麼？不適合誰？

可轉債和 CBAS 的用途不同，風險也不同：

可轉債一張面額 10 萬元，沒有零股。以 2026 年 10 月 7 日的收盤價計算，雙鴻五一張就要 21.2 萬元。資金少、需要隨時賣出的人，還要考慮成交量太少、賣不到理想價格的情況。

常見問題

Q1：CBAS 和直接買可轉債差在哪？

CBAS 選擇權端只付權利金，最多虧掉權利金，但要負擔交換利率的成本。直接買可轉債要付全額，公司還本時有面額支撐，公司違約時虧損是全部買進金額。

Q2：買賣可轉債要繳證交稅嗎？

目前不用。證券交易稅條例第 2-1 條規定公司債停徵到 2026 年 12 月 31 日；行政院已通過延長到 2036 年底的草案，還要立法院審議。

Q3：可轉債可以融資融券嗎？

不行。櫃買中心的債券交易制度寫明，等價成交系統的可轉債沒有信用交易，只能用現款買賣。

Q4：參加可轉債競拍要準備多少錢？

投標時先扣投標金額 50% 的保證金和每張標單 400 元處理費，得標後補足價款並付得標手續費。以全新三為例，用 123.8 元得標 1 張，共要 124,819 元。

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