可轉債發行條件怎麼看？轉換價格、賣回權、贖回權與重設

可轉債的發行條件寫在每一檔的「發行及轉換辦法」。它決定每股用多少錢換股、什麼時候能換，以及公司能不能提前收回。賣回權和轉換價格調整保護投資人；贖回權讓公司在股價大漲時，提前收回債券。

以全新三（24553）為例，全新股價從 2026 年 1 月 27 日發行日的 171.5 元，漲到 10 月 8 日的 558 元。公司在 9 月 10 日公告強制贖回，持有人要在期限內轉換或賣出。沒有處理的話，一張價值約 36.6 萬元的可轉債，只能拿回面額 10 萬元。

延伸閱讀：可轉債是什麼

可轉債的發行條件去哪裡查？

每一檔可轉債的條件，都可以在公開資訊觀測站的「債券」專區查到。發行資料頁下方的「發行辦法之內容」，就是發行及轉換辦法的 PDF 檔。

• 公開資訊觀測站發行資料：發行日、到期日、轉換價格、賣回權日期與價格，以及每月轉換張數。
• 發行及轉換辦法：轉換、贖回、賣回與轉換價格調整的完整規定。
• 櫃買中心轉換公司債資訊看板：每天更新最新轉換價格、強制贖回期間與終止櫃檯買賣日（從這天起不能在市場上買賣）。

本文用兩檔真實的可轉債對照。全新三是 2026 年發行、已公告強制贖回的例子；雙鴻五延續可轉債是什麼的例子，用來說明賣回權。

全新三與雙鴻五的發行條件

資料來源：公開資訊觀測站全新三與雙鴻五發行資料、發行及轉換辦法；櫃買中心轉換公司債資訊看板（2026 年 10 月 8 日）、轉換公司債提前贖回公告。查證日期 2026-10-10。

轉換價格怎麼訂？

轉換價格是可轉債換成股票時，每股用多少錢計算。它是「基準價格 × 轉換溢價率」，基準價格取訂價基準日前 1、3、5 個營業日收盤均價，三者擇一。

證券商公會訂有「承銷商會員輔導發行公司募集與發行有價證券自律規則」，本文簡稱承銷自律規則。第 17 條規定，轉換價格要高於基準價格，所以轉換溢價率一定超過 100%。交易時常說的溢價率是另一種算法，見可轉債價格。

以全新三為例，轉換價格訂定基準日是 2026 年 1 月 7 日：

1. 基準價格：基準日前 3 個營業日收盤價 150.5、148.5、148 元，平均 149 元。
2. 轉換溢價率：103.02%。
3. 轉換價格：149 × 103.02% ＝ 153.5 元。

雙鴻五發行時的 754 元，則是基準價格 705 元乘以 106.95%。

股價低於轉換價格時，換股不划算，可轉債主要靠到期還本或賣回權支撐。2026 年 10 月 8 日，櫃買中心資訊看板上有標的股價的 375 檔可轉債，有 246 檔是這種情況。

轉換比率和轉換期間是什麼？

轉換比率是每張可轉債能換多少股，算法是面額 10 萬元除以轉換價格。全新三目前轉換價格 152.5 元，每張可換 655.74 股。實際換到 655 股，不足 1 股的部分改付現金。

轉換期間是可以申請轉換的期間。承銷自律規則第 4 條之 3 規定，可轉債發行後要屆滿一定期間才能轉換，這段期間不得少於 3 個月。

全新三 2026 年 1 月 27 日發行，4 月 28 日起才能轉換；雙鴻五則從 2024 年 11 月 1 日開始。轉換期間內，下面兩段時間不能申請轉換：

• 除權息前後：無償配股、現金股息或現金增資的停止過戶日前 15 個營業日起，到權利分派基準日為止。
• 減資或變更面額：從減資基準日或停止轉換起始日，到新股開始交易的前一天。

股東常會和臨時會的停止過戶期間，仍然可以申請轉換。全新三的股票在申請送達集保公司後 5 個營業日內，撥入持有人的集保帳戶，申請步驟見CBAS與可轉債交易。

票面利率 0%，可轉債到期怎麼還本？

票面利率 0% 的可轉債，持有期間不付利息。目前掛牌的可轉債票面利率都是 0%，統計見可轉債是什麼。

沒有轉換、賣回或被公司收回的可轉債，到期時依面額一次還現金。全新三與雙鴻五都規定，在到期日後 10 個營業日內付款。

發行價格不一定是 100 元。承銷自律規則第 21 條規定，可轉債採競價拍賣時，只能用每張債券的價格競標。全新三以得標加權平均價格發行，是面額的 124.47%，一張 124,470 元。

用發行價買進全新三並持有到期的人，結果取決於到期時的股價和公司信用：

以發行價 124.47 元買進全新三，持有到期的結果

假設轉換價格維持 152.5 元，未計手續費與稅。轉換後拿到的價值＝655 股 × 股價，加不足 1 股的現金約 113 元。資料來源：全新三發行及轉換辦法、櫃買中心。

賣回權是什麼？

賣回權是投資人的權利：在約定日期，可以要求公司用約定價格買回可轉債。股價低於轉換價格、換股不划算時，賣回權讓投資人不必等到到期才拿回本金。

雙鴻五的賣回條件如下：

• 賣回基準日：2027 年 7 月 31 日，也就是發行滿 3 年。
• 賣回價格：面額的 101.5075%，每張 101,507.5 元。
• 利息補償：賣回收益率 0.5%，100,000 × 1.005³ ＝ 101,507.5 元。
• 通知與申請：公司在 2027 年 6 月 21 日前寄發賣回權行使通知書。持有人在賣回基準日前 40 日內，以書面通知股務代理機構。
• 付款：賣回基準日後 5 個營業日內付現金。

賣回權在股價低的時候才有用。2026 年 10 月 7 日雙鴻五收在 212 元，一張 212,000 元，遠高於賣回價格 101,507.5 元。全新三則沒有賣回權。

贖回權是什麼？強制贖回的條件有哪些？

贖回權是公司的權利：符合條件時，公司可以按面額提前收回可轉債，市場常稱為強制贖回。公司發出通知後，持有人要在期限內轉換或賣出，否則只能拿回面額。

承銷自律規則第 16 條規定，公司的收回條款只能用在兩種情況：

1. 股價大漲：普通股收盤價連續 30 個營業日，超過當時轉換價格 30%。
2. 餘額太少：可轉債流通在外餘額，低於原發行總額的 10%。

全新三的贖回權期間是 2026 年 4 月 28 日至 2028 年 12 月 18 日。條件符合後，公司可以在之後 30 個營業日內，寄發 30 日期滿的債券收回通知書。

轉換價格 153.5 元時，股價門檻是 199.55 元；7 月 4 日轉換價格調為 152.5 元後，門檻是 198.25 元。全新收盤價從 2026 年 3 月 10 日起每天都在門檻之上，公司在 9 月 10 日公告行使贖回權。

到 9 月底，全新三 5,000 張只剩 2,892 張流通在外，光是 9 月就有 396 張申請轉換。2026 年櫃買中心已公告 48 檔可轉債行使贖回權，最近一則在 10 月 5 日。

贖回權是公司可以選擇的權利，條件符合也不一定行使。雙鴻股價在 2026 年 5 月 21 日到 7 月 7 日、8 月 3 日到 10 月 7 日，兩度連續 30 個營業日以上超過轉換價格 30%。到 10 月 10 日，櫃買中心 2026 年的贖回公告裡沒有雙鴻五。

收到強制贖回通知，投資人要做什麼？

收到通知後有三個選擇：申請轉換、在市場賣出可轉債，或讓公司按面額收回。全新三公告的時間表如下：

全新三強制贖回時間表

資料來源：公開資訊觀測站全新三轉換公司債強制贖回及下櫃公告（2026 年 9 月 10 日）。

以 2026 年 10 月 8 日的價格計算，三種選擇的差距很大：

全新三收到強制贖回通知的三種選擇

資料日期 2026-10-08，未計手續費與稅。資料來源：櫃買中心轉換公司債資訊看板、轉（交）換公司債買賣斷交易行情表，全新三發行及轉換辦法。

不處理的代價最大。用參考價 367 元買進的人，如果錯過期限、被按面額收回，一張虧 267,000 元，約 72.8%。

選擇轉換或賣出，各有要注意的地方：

• 轉換要等撥券：送出申請到股票撥入集保帳戶要 5 個營業日，這段期間股價下跌，換到的股票價值也會變少。
• 賣出要看成交量：全新三 10 月 7、8 日都沒有成交，想在市場上賣，不一定賣得到接近轉換價值的價格。

轉換價格重設是什麼？

轉換價格重設是股價跌到一定程度時，依辦法把轉換價格往下調，讓每張可轉債換到更多股。它保護投資人，觸發條件是股價下跌，和配息配股時的調整不同。

承銷自律規則第 20 條，對重設條款訂了 4 個限制：

• 下限：重設後的轉換價格，不能低於發行時轉換價格的 80%。
• 時點：發行後 6 個月內不能重設。
• 高於股價：重設後仍要高於重設時採樣的基準價格。
• 一定要做：符合辦法約定的條件時，就應辦理重設。

全新三和雙鴻五都沒有重設條款，公開資訊觀測站的「本次價格重設日期」「下次價格重設日期」都是空白。2006 年 12 月發行的長華電材第二次無擔保可轉債則有重設條款。

長華電材的條件是：連續 20 個營業日收盤均價，低於或等於轉換價格的 80% 時觸發。新轉換價格是基準日前 1、3、5 個營業日均價的最低者，乘以 105%。

假設有一家公司叫做豪享公司，可轉債轉換價格 100 元，重設條款和長華電材第二次可轉債相同：

豪享公司轉換價格重設試算

假設的例子：下限是發行時轉換價格 100 元的 80%。

重設可以多換股，但不保證回到面額。股價 70 元時，1,250 股只值 87,500 元，仍低於面額 10 萬元。

除權息時，轉換價格怎麼調整？

公司配息、配股或增資後，每股價值被稀釋，轉換價格也要跟著調降，這叫反稀釋調整。依承銷自律規則第 18、25 條，這些情況的轉換價格只向下調整，不會往上調。

現金股利：依股利占股價的比率調降

現金股利的公式是：調降後轉換價格＝調降前轉換價格 ×（1 − 現金股利 ÷ 每股時價）。每股時價取除息公告日前 1、3、5 個營業日收盤均價擇一，在除息基準日生效。

全新 2026 年 6 月 26 日除息，每股現金股利約 2.62 元，除息前一天收盤 388.5 元。用這個價格粗估，153.5 ×（1 − 2.62 ÷ 388.5）≈ 152.5 元，和 7 月 4 日起的新轉換價格相同。

雙鴻五也一樣，每年配息後，轉換價格從 754 元依序調為 747.7 元、734.4 元與 726.1 元。

配股、增資：依新增股數調降

無償配股、現金增資時，轉換價格依下面的公式調整：

• 分子：已發行股數＋新股數 × 每股繳款額 ÷ 每股時價。
• 分母：已發行股數＋新股數。
• 調整後轉換價格：調整前轉換價格 × 分子 ÷ 分母。

無償配股的每股繳款額是 0。延續豪享公司的例子，假設另一檔可轉債的轉換價格是 110 元：

1. 配股：每 1,000 股配發 100 股股票股利。
2. 調整後轉換價格：110 × 1,000 ÷ 1,100 ＝ 100 元。
3. 每張可換股數：從 909 股增加到 1,000 股。

除權後股價也會變成原來的 1 ÷ 1.1，換到的股票總價值不變。

除權息前後的轉換限制與股利歸屬

全新三規定，停止過戶日前 15 個營業日起到除息基準日，暫停轉換。1 月 1 日到暫停轉換前申請的，換到的股票可以參加當年度配息；除息基準日之後才轉換，要等下一年度。

承銷自律規則第 22 條也規定，可轉債的利息與股利不能重複領取。

台灣大四 2026 年除息時的轉換價格調整與停止轉換日期，見除權息對ETF、可轉債、融券有何影響。

哪些條件保護投資人，哪些保護公司？

可轉債發行條件保護的對象

資料來源：證券商公會承銷自律規則（2026 年 9 月 15 日公告版），全新三與雙鴻五發行及轉換辦法。查證日期 2026-10-10。

看一檔可轉債，可以先看三件事：目前股價和轉換價格差多少、有沒有賣回權，以及公司是否已公告強制贖回。轉換價值、溢價率怎麼影響可轉債價格，見可轉債價格。

常見問題

Q1：可轉債發行後多久可以轉換？

依承銷自律規則第 4 條之 3，至少要發行滿 3 個月。實際起日寫在各檔辦法，例如全新三從 2026 年 4 月 28 日開始。

Q2：強制贖回時沒有處理會怎樣？

公司在收回基準日後，按面額以現金收回。全新三一張只拿回 10 萬元，2026 年 10 月 8 日的轉換價值約 36.6 萬元。

Q3：轉換價格會往上調整嗎？

配息、配股、增資和重設都不會。這些情況依公式計算，轉換價格只向下調整；減資等股數減少的情況，依各檔辦法的公式計算。

Q4：可轉債的發行價格為什麼會高於 100 元？

採競價拍賣發行時，投資人用每張價格競標，得標價可能高於面額。全新三以面額的 124.47% 發行，持有到期只拿回面額時，一張虧 24,470 元。競拍的流程與費用，見CBAS與可轉債交易。

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