選擇權買方賣方差在哪？四種基本部位的損益與風險

選擇權買方付權利金，最大虧損就是權利金。賣方收權利金，最大獲利就是權利金，虧損卻可能遠大於收到的錢。買權、賣權各有買方和賣方，組成買進買權、賣出買權、買進賣權、賣出賣權四種基本部位。

以臺指選擇權（俗稱台指選）8 月契約、履約價 42,000 點為例。2026 年 7 月 20 日買權結算價 2,280 點、賣權 1,600 點；8 月 19 日到期的最後結算價 44,612 點，比 7 月 20 日的加權指數高 5.1%。

到期時，買進買權一口賺 16,600 元，賣出賣權賺 80,000 元；買進賣權虧掉全部權利金 80,000 元，賣出買權虧 16,600 元。但在到期前的 7 月 30 日，賣出賣權的人帳上一度虧 54,500 元。

延伸閱讀：選擇權是什麼

選擇權買方和賣方差在哪？

買方付權利金，取得權利但沒有義務；賣方收權利金，承擔履約義務，所以要繳保證金。兩邊的損益剛好相反，買方賺的錢就是賣方賠的錢。

選擇權買方與賣方比較

資料來源：臺灣期貨交易所選擇權交易問答、保證金訂定－股價指數選擇權、期貨交易風險專區；最大獲利與最大虧損依到期損益計算

臺灣期貨交易所（期交所）的問答說明，看多後市可以用買進買權、賣出賣權，看空可以用買進賣權、賣出買權。同樣看多，買進買權和賣出賣權的風險完全不同。時間價值（權利金扣掉現在履約能拿到的差價）怎麼流失，詳見選擇權權利金。

四種基本部位的到期損益怎麼算？

到期時，選擇權只剩內含價值，也就是履約能拿到的差價。臺指選擇權每點 50 元。符合期交所公告範圍的價內部位（履約有差價可拿），到期自動履約，以現金結算差價。

• 買權到期價值：最後結算價減履約價，小於 0 時算 0。
• 賣權到期價值：履約價減最後結算價，小於 0 時算 0。
• 買方損益：到期價值減權利金，再乘以 50 元。
• 賣方損益：權利金減到期價值，再乘以 50 元，和買方正負相反。

最後結算價是到期日加權指數收盤前 30 分鐘的簡單算術平均價，不是當天的收盤指數。

真實例子：8 月契約履約價 42,000 點

2026 年 7 月 20 日，加權指數收盤 42,449.70 點，距 8 月契約到期還有 30 天。履約價 42,000 點的買權結算價 2,280 點，賣權結算價 1,600 點。結算價是期交所每天收盤後訂出、用來計算損益的價格。

四種部位的到期損益（8 月契約，履約價 42,000 點）

最後結算價 44,612 點（2026/8/19）；每點 50 元，未計手續費與期貨交易稅。資料來源：臺灣期貨交易所選擇權每日交易行情（一般交易時段結算價）、指數選擇權最後結算價，臺灣證券交易所

最後結算價比履約價高 2,612 點，這就是買權的到期價值。買權買方扣掉權利金 2,280 點，淨賺 332 點，報酬 14.6%。

賣權沒有差價可拿，到期歸零。賣權買方虧掉 80,000 元，這就是買方的最大虧損；賣權賣方則賺到全部權利金。

損益兩平點怎麼算？

損益兩平點是到期時不賺不賠的最後結算價。買權是履約價加權利金，賣權是履約價減權利金。

• 買權：42,000＋2,280＝44,280 點，比 7 月 20 日的指數高 4.3%。
• 賣權：42,000－1,600＝40,400 點，比 7 月 20 日的指數低 4.8%。

指數到期上漲 5.1%，只比買權的損益兩平點多 332 點。買方要猜對方向，漲跌的幅度也要夠大，才會賺錢。

四種部位最多賺賠多少？

四種基本部位的損益兩平點、最大獲利與最大虧損（8 月契約，履約價 42,000 點）

依到期損益計算。2,020,000 元是指數跌到 0 時，（42,000－1,600）× 50 元。資料來源：臺灣期貨交易所

• 買方：最大虧損固定是權利金。買權的獲利沒有上限，賣權最多賺到指數跌到 0。
• 賣方：最大獲利固定是權利金。賣出買權的虧損沒有上限，到期指數每多漲 1 點，一口多虧 50 元。

補充：買賣時要付期貨商手續費，以及權利金千分之 1 的期貨交易稅；到期履約結算差價時，另按最後結算價課十萬分之 2。這個例子的買權買方，期貨交易稅約 159 元。

到期前，賣方的帳上損益和保證金怎麼變？

到期損益只看最後一天。持有期間，部位每天用結算價計算帳上損益，可能和到期結果完全相反。

8 月契約 42,000 點的結算價與賣方帳上損益（7/20 賣出 1 口）

帳上損益＝（7/20 結算價－當天結算價）× 50 元，未計手續費與稅。資料來源：臺灣期貨交易所、臺灣證券交易所

賣出賣權的人到期賺 80,000 元。但 7 月 28 日到 30 日指數連跌 3 天，帳上一度虧 54,500 元。賣出買權的人剛好相反，7 月 30 日帳上賺 66,250 元，到期卻虧 16,600 元。

帳上虧損擴大時，保證金需求也跟著變大

期交所公告的賣方保證金是：權利金市值＋MAX（A 值－價外值，B 值）。價外值是指數離價內還差多少點，乘以 50 元，價內時為 0。權利金漲、部位越接近價內，保證金需求都會變多。

7 月時的 A、B 值和現在不同。2026 年 6 月 18 日收盤後到 8 月 12 日收盤前，原始保證金的 A 值 169,000 元、B 值 85,000 元；維持保證金的 A 值 130,000 元、B 值 65,000 元。

以 7 月 20 日賣出 1 口 42,000 點賣權為例，原始保證金這樣算：

1. 權利金市值：1,600 × 50＝80,000 元。
2. 價外值：（42,449.70－42,000）× 50＝22,485 元。
3. 原始保證金：80,000＋（169,000－22,485）＝226,515 元。

假設委託前帳戶剛好有 226,515 元，成交後收到的 80,000 元權利金計入權益數，權益數變成 306,515 元。依期交所的定義，權益數不會跟著權利金漲跌變動；帳上損益反映在權益總值，也就是權益數減去賣方市值。

7 月 28 日指數跌破 42,000 點，賣權變成價內；7 月 30 日指數跌到 39,933.30 點，賣權結算價 2,690 點。維持保證金從 7 月 20 日的 187,515 元，升到 134,500＋130,000＝264,500 元；權益總值從 226,515 元降到 172,015 元。

權益數 306,515 元還高於維持保證金，這次沒有被追繳，但只差 42,015 元。這口賣權到期還是賺 80,000 元；如果中途被追繳又沒有補錢，期貨商可能代為沖銷（俗稱砍倉），虧損就在低點實現。

權益數與追繳的算法見臺指選擇權，追繳期限與代為沖銷見期貨保證金與風險。

注意：本例用每天收盤後的結算價與期交所公告的最低標準計算，期貨商可依客戶信用狀況與交易性質加收。盤中跌得更深時，期貨商可能更早通知追繳。8 月 12 日收盤後起，原始保證金的 A、B 值調高為 187,000 元、94,000 元，以期交所最新公告為準。

遇到大漲大跌，賣方一天會虧多少？

選擇權不像期貨每天把價差計入權益數，賣方的風險反映在帳上損益，以及跟著變大的保證金需求。2026 年到 10 月 8 日，加權指數單日漲跌超過 6% 的有 2 天，都在 7 月。

7 月 31 日指數大漲 7.98%，賣出買權一天虧多少？

7 月 31 日，加權指數上漲 3,186.45 點，是 2026 年到 10 月 8 日最大的單日漲幅。前一天賣出 8 月契約買權的人，一天的變化如下：

賣出 1 口 8 月契約買權：7 月 30 日到 31 日的變化

加權指數 7/30 收盤 39,933.30 點、7/31 收盤 43,119.75 點。每點 50 元，未計手續費與稅。資料來源：臺灣期貨交易所、臺灣證券交易所

履約價越高、越價外，收到的權利金越少，一天的虧損卻是權利金的好幾倍。48,000 點的買權只收 1,975 元，一天就虧掉 5 倍多。

期交所的期貨交易風險專區也提醒，深價外選擇權一天的漲幅可能高達千倍。以 44,000 點的買權為例，保證金的變化如下：

賣出 1 口 44,000 點買權的保證金（7 月 30 日成交）

假設 7/30 委託前帳戶剛好有原始保證金 105,050 元，成交後收到的權利金 20,050 元計入權益數。A、B 值用當時公告的最低標準，元以下四捨五入。資料來源：臺灣期貨交易所

7 月 30 日指數離履約價很遠，價外值比 A 值還大，保證金只收權利金市值加 B 值。隔天指數大漲，價外值變小，維持保證金升到 159,988 元。

權益數 125,100 元低於維持保證金，要補到原始保證金，補 73,888 元。要補的錢，比當天的帳上虧損 53,950 元還多。

7 月 17 日指數大跌 6.47%，賣出賣權一天虧多少？

7 月 17 日，加權指數下跌 2,953.71 點，是 2026 年到 10 月 8 日最大的單日跌幅。前一天賣出 8 月契約賣權的人，一天的變化如下：

賣出 1 口 8 月契約賣權：7 月 16 日到 17 日的變化

加權指數 7/16 收盤 45,624.98 點、7/17 收盤 42,671.27 點。每點 50 元，未計手續費與稅。資料來源：臺灣期貨交易所、臺灣證券交易所

同一天，臺指選擇權波動率指數從 34.74 升到 38.79，波動率上升也讓賣權變貴。44,000 點的賣權在 7 月 16 日是價外，原始保證金 146,251 元。

7 月 17 日這口賣權變成價內，價外值歸零，維持保證金升到 261,500 元。委託前只存原始保證金的人，權益數是 146,251＋58,500＝204,751 元。要補到原始保證金 300,500 元，補 95,749 元，是當天虧損的 1.3 倍。

賣方勝率高，為什麼還可能虧大錢？

勝率是賺錢次數的占比，賠率是平均賺的金額和平均賠的金額的比例。價外選擇權常常到期歸零，所以賣方常被說勝率高。但賣方一次賺的有限，一次虧損可能抵掉很多次獲利。

到期全部賺錢，中途虧到權利金的 4 倍

2026 年 7 月 16 日，8 月契約有成交的價外選擇權共 184 個序列。到期最後結算價 44,612 點，這 184 個序列的賣方全部賺錢。

但其中 104 個價外賣權，在 7 月 30 日指數跌到 39,933.30 點時，帳上虧損是收到權利金的 2.1～4.4 倍：

7 月 16 日賣出 8 月契約賣權：中途與到期的損益

價外以 7/16 加權指數收盤 45,624.98 點判斷，只計 7/16 一般交易時段有成交的序列。每點 50 元，未計手續費與稅。資料來源：臺灣期貨交易所、臺灣證券交易所

撐到到期，賣方才拿得到權利金。中途保證金不足又沒有補，部位可能被代為沖銷，原本會賺的交易就變成虧好幾倍。

一次虧損是權利金的幾倍，勝率要多高才打平？

假設每次賺到的都是一份權利金，每次虧損是權利金的 N 倍。勝率要高於 N÷（N＋1），長期才不會虧錢：

虧損倍數與打平需要的勝率

以「勝率 × 1＝（1－勝率）× N」計算，未計手續費與稅

賣方的虧損倍數沒有上限。選擇權是什麼的例子中，賣出賣權的理論最大虧損是權利金的 115 倍。

大跌不常發生，但會發生。依豪享看股票的資料，2018 年 7 月到 2026 年 10 月，加權指數 20 個交易日後下跌超過 5% 的情況占 10.4%。最差的一次是 2020 年 2 月 19 日起的 20 個交易日，下跌 26.2%。

所以看賣方部位，要先算最大虧損與要預留的保證金，再看勝率。

買方和賣方各適合什麼情況？

買方用有限的權利金表達看法，最多虧掉權利金。賣方收取時間價值，但要能承受大於權利金的虧損與追繳。

選擇權買方與賣方的常見用途與不適合的情況

資料來源：臺灣期貨交易所選擇權交易問答、專有名詞；期貨交易風險預告書應行記載事項

期貨交易風險預告書寫明，選擇權賣方有權利金的固定收入，但可能面對超過這個數額的損失。同時買進、賣出不同履約價的價差組合，可以限制賣方的最大虧損，詳見選擇權策略與市場資訊。

常見問題

Q1：選擇權買方會被追繳保證金嗎？

不會。買方付完權利金就沒有其他義務，不用繳保證金。最大虧損是權利金加上手續費與稅。

Q2：選擇權賣方最多會虧多少？

賣出買權的虧損理論上沒有上限。賣出賣權的最大虧損是（履約價－權利金）× 50 元，在指數跌到 0 時發生；履約價 42,000 點、權利金 1,600 點的賣權，一口最多虧 2,020,000 元。

Q3：損益兩平點要把手續費和稅算進去嗎？

要算才準確。把一口的手續費與期貨交易稅除以 50，換成點數。成本會讓損益兩平點往不利的方向移：買權買方要多漲幾點，賣權買方要多跌幾點。

Q4：買進買權和賣出賣權都看漲，差在哪？

買進買權付權利金，指數漲越多賺越多，最多虧權利金。賣出賣權收權利金，最多只賺權利金，指數大跌時虧損可能很大。前面 42,000 點的例子，到期買進買權賺 16,600 元、賣出賣權賺 80,000 元；但賣出賣權中途帳上一度虧 54,500 元。

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