選擇權權利金怎麼算？內含價值、時間價值與波動率

選擇權權利金是買方付給賣方的價格，可以拆成內含價值和時間價值。內含價值是現在履約能拿到的差價，時間價值是權利金扣掉內含價值剩下的部分。臺指選擇權（俗稱台指選）的權利金以點報價，每點 50 元。

時間價值會隨到期日接近而減少，越接近到期掉得越快。2026 年 9 月到期、履約價 45,800 點的臺指買權，8 月 17 日結算價 1,490 點；到期的最後結算價只比 8 月 17 日的指數低約 0.2%，這個買權卻變成 0。

延伸閱讀：選擇權是什麼

選擇權權利金是什麼？

權利金是買方為了取得權利，付給賣方的價格，由買賣雙方在市場上決定。依臺灣期貨交易所（期交所）的說明，買方支付權利金，不必繳保證金；賣方收取權利金，要繳保證金保證履約。

臺指選擇權的契約乘數是指數每點 50 元。權利金的點數乘以 50，就是一口要付或收的金額。

臺指選擇權權利金換算成金額

資料來源：臺灣期貨交易所臺指選擇權契約規格；權利金為 2026/10/8 結算價，查證日期 2026-10-10

買方付出的權利金，就是買方的最大虧損。賣方最多只賺到權利金，虧損卻可能遠大於權利金：賣出買權理論上沒有上限，賣出賣權最多虧到指數跌到 0。

權利金怎麼拆成內含價值和時間價值？

期交所把權利金分成兩部分：內含價值和時間價值。期交所的文件也把內含價值寫成「內涵價值」或「履約價值」。

權利金＝內含價值＋時間價值

內含價值：現在履約能拿到的差價

• 買權的內含價值：標的價格減履約價格，小於 0 時算 0。
• 賣權的內含價值：履約價格減標的價格，小於 0 時算 0。

內含價值大於 0 的選擇權是價內。依期交所的定義，買權的履約價格低於標的現價是價內，高於現價是價外；賣權正好相反。履約價格等於現價的是價平。

時間價值：權利金扣掉內含價值

期交所的名詞解釋是：時間價值等於權利金減去內含價值。價平和價外的選擇權沒有內含價值，權利金全部都是時間價值。

時間價值反映的是到期前還可能變得更值錢的機會。離到期越久、市場預期的波動越大，這個機會就越值錢。

用 2026 年 10 月 8 日的真實報價拆解

2026 年 10 月 8 日，加權指數收盤 49,313.44 點。下表是同一天、10 月 21 日到期的臺指選擇權月到期契約（月契約），用期交所公布的結算價拆解。結算價是期交所每天收盤後訂出、用來計算盈虧的價格。

臺指選擇權權利金拆解（2026/10/8，10 月契約，距到期 13 天）

單位：點，每點 50 元。資料來源：臺灣期貨交易所選擇權每日交易行情（一般交易時段結算價）、臺灣證券交易所加權指數收盤價

以履約價 48,000 點的買權為例，算式如下：

1. 內含價值＝49,313.44－48,000＝1,313.44 點
2. 時間價值＝1,630－1,313.44＝316.56 點
3. 換成金額：權利金 81,500 元，其中內含價值 65,672 元、時間價值 15,828 元

表中可以看到兩件事。時間價值在價平附近最大，49,300 點的買權有 761.56 點；越深的價內或價外，時間價值越小，48,000 點的買權只剩 316.56 點。

注意：臺指選擇權一般交易時段到下午 1:45 收盤，加權指數在 1:30 收盤。用指數收盤價拆解，算出來的是近似值。

哪些因素會影響權利金？

期交所列出 6 個影響權利金的因素：標的價格、履約價格、存續期間、波動率、利率與現金股利。下表是其他條件不變時，單一因素上升的影響方向：

影響權利金的因素（其他條件不變，單一因素上升時）

資料來源：臺灣期貨交易所選擇權交易問題與解答

標的價格和履約價格決定內含價值，前面的拆解表已經看得到：履約價越高，買權越便宜、賣權越貴。其他 4 個因素主要影響時間價值。

距離到期越久，權利金越貴

同一天、同一個履約價，到期日越遠，權利金越高。2026 年 10 月 8 日，履約價 50,000 點的買權是價外，權利金全部是時間價值：

同一天、同一履約價、不同到期日的權利金（2026/10/8，50,000 買權）

資料來源：臺灣期貨交易所選擇權每日交易行情（一般交易時段結算價）。星期五到期的週契約原訂 10/9 到期，遇假日順延

天數從 13 天拉長到 41 天，權利金從 474 點變成 1,360 點，約 2.9 倍。天數從 4 天拉長到 13 天，權利金卻差 10 倍以上。

價外選擇權剩下的天數太少，指數漲過履約價的機會就很小，權利金會掉得特別快。週到期契約（俗稱週選）和月契約的規格差異，詳見臺指選擇權。

波動率越高，權利金越貴

波動率是標的價格上下震盪的幅度。市場預期未來波動越大，選擇權變成價內的機會越高，買權和賣權都會變貴。

從權利金反推出來的波動率，叫隱含波動率。期交所的名詞解釋是：讓理論價格等於市場實際價格的那個波動率。

期交所也每 15 秒公布一次臺指選擇權波動率指數（TAIWAN VIX），用臺指選擇權的報價推算市場預期的波動。怎麼看這個指數，詳見選擇權策略與市場資訊。

利率與現金股利的影響較小

• 利率：利率上升，買權變貴、賣權變便宜。以 10 月 8 日、13 天到期的 49,300 點買權粗估，利率增加 1 個百分點，權利金約只多 9 點。
• 現金股利：加權指數是價格指數，成分股除息時指數會下跌。到期前預期除息的金額越多，買權越便宜、賣權越貴。

時間價值怎麼流失？同一個履約價到期前的變化

2026 年 8 月 17 日到 9 月 14 日，加權指數有 4 天收在 45,832～45,863 點之間。下表追蹤 9 月 16 日到期、履約價 45,800 點的月契約，看指數差不多的時候，權利金怎麼變。

同一履約價的時間價值變化（9 月契約，履約價 45,800 點）

單位：點，每點 50 元。買權內含價值＝加權指數－45,800；賣權在 9/14 以前都是價外，權利金全部是時間價值；到期日依最後結算價（到期日收盤前 30 分鐘加權指數的簡單平均）計算。資料來源：臺灣期貨交易所選擇權每日交易行情（結算價）、最後結算價，臺灣證券交易所

這 4 天的指數相差不到 30 點，權利金卻一路下滑。賣權的時間價值從 1,310 點降到 348 點，到期時歸零。換算成一口，時間價值從 65,500 元變成 0。

越接近到期，時間價值掉得越快

平均每天減少的時間價值（9 月契約，履約價 45,800 點）

以日曆天計算。資料來源：臺灣期貨交易所

最後 2 天，賣權的時間價值平均每天少 174 點，是到期前 30～21 天的 6.5 倍。價平附近的選擇權，到期前最後幾天流失得最明顯。

8 月 26 日到 9 月 3 日，買權的時間價值掉得特別多。同期間臺指選擇權波動率指數從 28.67 降到 25.65，市場預期的波動變小，也讓權利金變便宜。

指數沒漲，買權買方虧掉全部權利金

假設 8 月 17 日用結算價 1,490 點買進 1 口 45,800 買權，持有到到期，不計手續費與期貨交易稅：

• 買方：最後結算價 45,759 點低於履約價，買權沒有價值。虧損 1,490×50＝74,500 元，這就是買方的最大虧損。
• 賣方：收下 74,500 元，這是賣方的最大獲利。9 月 7 日指數漲到 47,326.27 點，這口買權結算價 1,830 點，賣方當天帳上虧損 17,000 元；指數漲越多虧越多，理論上沒有上限。

買方的損益兩平點是 45,800＋1,490＝47,290 點。到期的最後結算價要高於這個點數，買方才會賺錢。

賣權也一樣。8 月 17 日用 1,310 點買進賣權，到期只拿回 41 點，虧損 63,450 元；買方最大虧損是權利金 65,500 元。

賣出這口賣權的人賺 63,450 元。指數跌到 0 時，賣方的最大虧損是（45,800－1,310）×50＝2,224,500 元。

希臘字母 Delta、Theta、Vega 代表什麼？

希臘字母用來衡量某一個因素變動時，權利金大約跟著變多少。它們都是在其他條件不變下的估計值，會隨指數、時間與波動率改變。

Delta、Theta、Vega 的意思（2026/10/8，10 月契約 49,300 買權）

資料來源：臺灣期貨交易所選擇權每日 Delta 值（2026/10/8 盤後公布）。Theta、Vega 以 Black-Scholes 模型粗估，和期交所理論價格計算採用的模型相同。隱含波動率由結算價反推，約 20%

Delta：指數漲跌 1 點，權利金跟著變多少

期交所稱 Delta 為理論避險比率，每個營業日都公布每個序列的 Delta 值。買權的 Delta 在 0 到 1 之間，賣權在 −1 到 0 之間。

臺指選擇權 Delta 值（2026/10/8，10 月契約）

資料來源：臺灣期貨交易所選擇權每日 Delta 值、選擇權每日交易行情

• 價平附近約 0.5：指數漲 100 點，49,300 買權約漲 51 點，一口約 2,570 元；同履約價的賣權約跌 49 點。
• 越深價內越接近 1：48,000 買權的 Delta 是 0.7347，權利金的漲跌越來越接近指數本身的漲跌。
• 越價外越接近 0：51,000 買權的 Delta 只有 0.2299，指數漲 100 點約只多 23 點。
• 買權減賣權約等於 1：同一個履約價，買權 Delta 減賣權 Delta 約等於 1。例如 0.7347＋0.2649＝0.9996。

Delta 會跟著指數和時間改變。同一個 50,000 買權，10 月 7 日的 Delta 是 0.4981，指數跌了 493 點後，10 月 8 日降到 0.3866。

Theta：時間過一天，權利金少多少

期交所把 Theta 稱為時間耗損因子，衡量權利金對時間經過的敏感度。買方的 Theta 通常是負的，每過一天權利金就少一些；賣方剛好相反。

Theta 不是固定的。前面 45,800 賣權的例子，到期前 30～21 天平均每天少 26.7 點，最後 2 天每天少 174 點。

Vega：波動率變 1 個百分點，權利金變多少

Vega 衡量隱含波動率變動對權利金的影響。買方的 Vega 是正的，波動率上升有利；賣方的 Vega 是負的，波動率上升不利。

Vega 只影響時間價值，不影響內含價值。離到期越近、時間價值越少，Vega 也越小。權證價格同樣受隱含波動率影響，詳見權證價格。

四種部位的希臘字母方向

資料來源：臺灣期貨交易所選擇權交易問題與解答（影響因素表）。標的價格對應 Delta、存續期間對應 Theta、波動率對應 Vega

權利金便宜的價外選擇權比較划算嗎？

不一定。價外選擇權的權利金全部是時間價值，到期時沒有變成價內，就會歸零。

2026 年 9 月 14 日，9 月契約履約價 46,500 點的買權只要 90 點，一口 4,500 元。損益兩平點是 46,590 點，到期時要比 9 月 14 日收盤再漲 1.59%。到期最後結算價 45,759 點，這口買權歸零：

• 買方：虧掉 4,500 元，也就是最大虧損。
• 賣方：賺 4,500 元，這是最大獲利；指數大漲時，虧損理論上沒有上限。

賣方收時間價值，也不代表穩賺。賣方每天賺到時間流失的錢，但指數大漲大跌或波動率上升時，虧損可能遠大於收到的權利金。四種部位的損益與風險，詳見選擇權買方與賣方。

常見問題

Q1：臺指選擇權權利金 1 點多少錢？

1 點 50 元。權利金 775 點，一口就是 38,750 元。買賣時另付期貨商手續費，以及權利金金額千分之 1 的期貨交易稅。

Q2：價外選擇權為什麼還有權利金？

價外選擇權沒有內含價值，權利金全部是時間價值。到期前指數還可能漲過或跌過履約價，市場會為這個可能性付錢；到期時沒有變成價內，權利金就歸零。

Q3：選擇權到期時，權利金會剩多少？

到期時時間價值歸零，只剩內含價值。臺指選擇權以到期日收盤前 30 分鐘加權指數的簡單平均價，訂出最後結算價；價內部位自動履約，以現金結算差價。

Q4：時間價值每天減少的一樣多嗎？

不一樣。越接近到期減少得越快，價平附近的選擇權最明顯。波動率下降時，時間價值也會一起減少。

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