壽險股為什麼怕新台幣升值？避險成本、外價金與IFRS 17

保險股是以保險公司為主要獲利來源的股票。壽險公司收保費後長期投資，主要賺投資收益和保單成本之間的利差；產險公司主要賺保費扣掉理賠與費用的承保利潤。

2026 年壽險獲利明顯成長，主因是股市上漲帶動股票收益，IFRS 17 新制也讓負債成本改用市場利率計算。國泰金、富邦金 1～8 月自結稅後淨利，分別年增 51.6%、63.7%。

壽險股能配多少息，還要看匯率、避險成本與金管會的盈餘分配規定。台股相關公司有國泰金、富邦金、台新新光金、凱基金，以及新產、台產、第一保、旺旺保、中再保。

資料截至：股價到 2026 年 9 月 30 日（還原權息），金控自結獲利到 8 月，產險與再保到 6 月。

延伸閱讀：金融股有哪些？銀行、壽險、證券、金控分類與2026獲利比較

保險股在金融業裡的位置

台股的壽險公司大多在金控底下，產險與再保則有單獨上市的公司。投資人說的壽險股，通常是指以壽險為主要獲利來源的金控。

• 壽險型金控：國泰金（國泰人壽）、富邦金（富邦人壽）、台新新光金（新光人壽）。
• 凱基金：旗下有凱基人壽，金控獲利以證券為主。
• 產險股：新產（新光產險）、台產、第一保、旺旺保（旺旺友聯產險）。
• 再保股：中再保，國內唯一的本土專業再保公司。

中信金、元大金、合庫金等也有壽險子公司，但獲利以銀行或證券為主，寫在銀行股與金控股。

壽險公司怎麼賺錢？利差、死差與費差

壽險的獲利傳統上分成三差：利差、死差與費差。其中利差影響最大，因為壽險公司管理的資金動輒數兆元。

壽險三差

資料來源：產業定義；IFRS 17 名稱對照依國泰金、富邦金 2026 年 8 月法說會簡報

2026 年起，財報改用 IFRS 17 的名稱。死差、費差大致反映在「保險服務結果」，利差反映在「財務結果」。

以國泰人壽為例，2026 上半年保險服務結果 222 億元，財務結果 388 億元，稅後淨利 462 億元。財務結果高於保險服務結果，代表投資仍是壽險主要的獲利來源。

壽險的錢投資在哪裡？國外債券與股票

壽險資金大多放在國外債券，用來對應長期保單負債。國內股票比重約 1 成，是 2026 年獲利成長的重要來源。

三家壽險公司的投資配置（2026 年 6 月底）

資料來源：國泰金、富邦金、凱基金 2026 年 8 月法說會簡報；股票收益率含 FVOCI 股票處分損益

• 國外債券：國泰人壽的國外債券 95% 以美元計價，99.5% 是投資等級。
• 股票：上半年國內股票收益率，國泰人壽 39.0%、富邦人壽 65.25%、凱基人壽 38.02%。

新台幣升值為什麼讓壽險虧錢？匯率與避險成本

壽險公司的國外債券多是美元，保單負債卻多是新台幣。新台幣升值時，美元資產換回的台幣變少，就會產生兌換損失。

2025 年新台幣兌美元升值 4.27%。金管會統計，壽險業全年兌換損益 −5,485 億元，避險工具損益 +3,496 億元，換匯成本 −2,922 億元。壽險業稅前損益 1,569 億元，比 2024 年減少 50.3%。

壽險公司會用換匯交易、無本金遠期外匯（NDF）避險，但要付避險成本。避險成本主要跟台美利差有關，美元利率比台幣高越多，成本通常越高。

• 國泰人壽：避險成本 2025 年 1.57%，2026 上半年降到 1.21%，以外幣資產為分母計算。
• 富邦人壽：2026 上半年經常性避險成本 1.24%，公司表示避險比重下降、避險支出減少。
• 凱基人壽：2026 年 6 月底外匯避險結構中，換匯與無本金遠期外匯占 37%。

避險比率降低可以省下成本，但匯率風險會變大，所以金管會要求把省下的成本轉成準備。

外匯價格變動準備金是什麼？

外匯價格變動準備金（簡稱外價金）是壽險公司為匯率波動預先存的準備。有兌換利益時提存，新台幣升值出現兌換損失時沖抵，用來減少獲利波動。

金管會 2025 到 2026 年，連續調整外價金與匯兌規定：

1. 2025 年 6 月 12 日暫行措施：採用準備金調整的壽險公司，2025 年底稅前盈餘要提存 30% 到外價金。
2. 2026 年 2 月 5 日修正財報規定：壽險持有的 AC 債券（按攤銷後成本衡量），兌換差額改依剩餘年限分期攤銷。這項規定自 2026 年起適用。
3. 2026 年 2 月 12 日外價金新制：外價金改為波動準備金與固定準備金雙軌。固定準備金依國外投資淨曝險提存，上限是淨曝險的 10%。

2025 年底，壽險業外價金餘額 6,137 億元，比 2024 年底增加 3,941 億元。2026 年 6 月底，國泰人壽 1,309 億元。

IFRS 17 與 TW-ICS 是什麼？2026 年改變了什麼

IFRS 17 是保險合約的會計準則，TW-ICS 是台灣版的新一代清償能力制度。兩者都從 2026 年 1 月 1 日實施，改用市場利率衡量保單負債。

金管會 2020 年 9 月 30 日宣布，保險業 2026 年實施 IFRS 17，比國際生效日晚 3 年。TW-ICS 把風險計算的信賴水準從 95% 提高到 99.5%，並新增利率、長壽、脫退、巨災等風險。

IFRS 17 對壽險財報的 4 個影響

資料來源：國泰金 2026 年 8 月 28 日法說會簡報、富邦金 2026 年 9 月 15 日自結公告

國泰人壽加計稅後 CSM 的調整後淨值為 9,140 億元。FVOCI 股票處分損益不計入淨利，但仍可分配，所以要同時看「淨利」和「對保留盈餘影響數」。

新制有 15 年過渡期，從 2026 年到 2040 年：

• 高利率保單：2004 年前銷售、利率 6% 以上的保單，可加 50 基點流動性貼水。淨資產影響數分 15 年認列（2023 年 11 月 23 日）。
• 利率風險：從 TW-ICS 利率風險的 50% 起，15 年線性增加到 100%；金管會每 5 年檢討制度。
• 新興風險：長壽、脫退、費用、巨災等風險，從 0% 逐年增加到 100%（2025 年 10 月 16 日）。

壽險股的配息受哪些規定限制？

壽險股能配多少，不只看淨利，還要看金管會要求先提列多少特別盈餘公積。提列的部分不能發成現金股利。

壽險盈餘分配的主要規定

資料來源：金管會新聞稿、金管保財字第11504900911號令

2026 年 2 月 4 日的解釋令，從分派 2026 年度盈餘開始適用，也就是影響 2027 年發放的股利。這些規定也會影響金控配息，詳見金控股。

產險和再保怎麼賺錢？

產險公司賺承保利潤加投資收益。保單多半一年一約，保費扣掉理賠與費用後的剩餘，就是承保利潤。

• 市場結構：2025 年產險市場保費約 2,856 億元，車險占 49%、火險 15%、責任險 13%。
• 自留綜合率：理賠與費用占自留保費的比率，低於 100% 代表承保賺錢。富邦產險 2026 上半年 86.9%。
• 2025 年獲利：產險業稅前損益 368 億元，比 2024 年增加 41.5%。

再保險是保險公司的保險。產險、壽險公司把一部分風險分給再保公司，再保公司收再保費，並負擔對應的理賠。

中再保的業務以國內產險再保為主，占 64%，險種以車險 34%、火險 20% 最多。公司表示，2026 年全球再保市場資本充裕，費率逐步回調。

保險股該看哪些指標？

保險股常用指標

資料來源：國泰金、富邦金、凱基金、中再保法說會簡報；凱基金 2026 年 9 月 11 日自結公告

經常性收益率高於負債利息成本，代表有正利差。國泰人壽上半年兩者差約 1.3 個百分點，還要再扣掉避險成本。

台股保險相關公司各做什麼？

保險相關公司

資料來源：各公司 2026 年 8 月自結公告、公開資訊觀測站 2026 年第 2 季財報；占比依公告數字自算

國泰金（2882）：國泰人壽上半年初年度保費 1,954 億元，年增 105%。新契約 CSM 539 億元，健康及意外險貢獻近六成。

富邦金（2881）：富邦產險簽單保費市占 24.9% 居首。富邦人壽 1～8 月淨利加 FVOCI 處分損益，對保留盈餘影響數 1,732.4 億元。

台新新光金（2887）：旗下台新人壽與新光人壽 2026 年 1 月 1 日合併，存續公司為新光人壽。

凱基金（2883）：旗下有凱基人壽，金控獲利以證券為主。1～8 月凱基證券賺 227.54 億元，凱基人壽 126.53 億元。

新產（2850）：新光產險 2025 年保費 277 億元，車險占 46%。上半年保險服務結果 22.7 億元，財務結果 11.2 億元。

台產（2832）：上半年保險服務結果 11.2 億元，財務結果 3.0 億元，獲利以承保為主。2025 年辦理現金減資，EPS 不能直接和前一年比。

第一保（2852）：上半年保險服務結果 7.6 億元，財務結果 0.9 億元，同樣以承保為主。

旺旺保（2816）：上半年保險服務結果 9.3 億元，財務結果 12.5 億元，投資貢獻較大。

中再保（2851）：承接國內外產險與人身再保。上半年財務結果 64.9 億元，高於保險服務結果 12.2 億元。

保險股的獲利、配息與股價比較

下表比較 9 家公司 2026 年的獲利年增率、股價漲跌幅與最近一次配息。金控用 1～8 月自結數，產險與再保沒有每月自結，改用 1～6 月財報。

保險相關公司獲利、配息與股價比較

資料來源：公開資訊觀測站自結公告與財報、證交所除權除息計算結果表、豪享看股票還原權息收盤價；年增率與殖利率依公告數字自算

• 獲利與股價都大幅成長：凱基金、台新新光金與中再保，獲利年增約 150%～680%，股價上漲 91%～133%。
• 獲利年增與股價漲幅相近：富邦金、國泰金與新產，獲利年增 52%～64%，股價上漲 46%～63%。
• 股價漲幅小於獲利成長：旺旺保獲利年增 679.8%、股價上漲 45.9%；台產、第一保股價上漲 7%～21%。

計算說明

• 期間與殖利率：股價從 2025 年 12 月 31 日算到 2026 年 9 月 30 日。殖利率是現金股利除以除息前一個交易日收盤價，例如國泰金是 3.5 元除以 6 月 29 日的 101.50 元。
• 計算基礎不同：2026 年用 IFRS 17，2025 年同期是當時公告的舊制數字。富邦金 2025 上半年依新制重編後是虧損 566.8 億元，所以年增率只能看方向。
• 台新新光金：2025 年 7 月才合併新光金，基期較小，年增率用歸屬母公司淨利；另配發每千股 10 股股票股利。

股價反映市場對未來的預期，獲利是已經發生的結果，兩者不一定同步。過去配息也不代表未來會配同樣金額。

最近有哪些新制、法規與合併？

2025 年下半年以來，保險業的變化集中在新制上路、匯率規定與金控合併。

保險業最近的新制、法規與合併

資料來源：金管會、公開資訊觀測站重大訊息、富邦金法說會簡報

保險股未來怎麼發展？

新制上路後，壽險獲利更依賴 CSM 釋出與投資收益，配息則受特別盈餘公積約束。接下來有 3 個方向：

• CSM 釋出：國泰人壽 CSM 年化釋出率約 6%，公司預估 CSM 釋出會逐年增加。
• 避險策略：國泰人壽表示，AC 債券匯率攤銷後，兌換損益波動明顯下降。
• 商品轉向：中再保觀察，壽險業者著重低資本消耗、高 CSM 的商品，美元利變型與投資型保單是主力。

追蹤指標可以對照前面的指標表，每月自結的查法見金融股估值怎麼看？本淨比、ROE、殖利率與每月自結獲利。

保險股有哪些產業風險？

• 匯率：新台幣升值會造成兌換損失。
• 股市：2026 年獲利成長大量來自股票，股市下跌時淨利與淨值都會受影響。
• 利率：新制用市場利率評價資產與負債，利率變動會讓淨值波動。
• 天災理賠：中再保提到，聖嬰現象可能提高天災與農業損失。

常見問題

Q1：壽險股和產險股差在哪？

壽險保單期間長，獲利主要來自投資的利差，受匯率與股市影響大。產險保單多為一年期，獲利主要來自承保利潤，受天災與車險理賠影響大。

Q2：IFRS 17 上路後，壽險股的 EPS 還能和去年比嗎？

不能直接比。2026 年用 IFRS 17，2025 年是舊制，看年增率時要注意公司是否另外提供重編後的數字。

Q3：壽險公司賺很多，為什麼不一定配很多？

金管會要求壽險先提列特別盈餘公積，例如外匯風險強化準備不得發放現金股利。提列後剩下的盈餘，才由董事會決定配多少。

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