貨櫃航運怎麼賺錢？SCFI運價、長約與現貨、貨櫃三雄差在哪

貨櫃航運是用貨櫃船照固定班表載運貨物，船公司主要靠運費賺錢。運費由長約價和現貨價組成，現貨運價變動很大，營收和獲利也跟著大起大落。

2026 年的貨櫃運價先跌後漲。上海出口集裝箱運價指數（SCFI）從 1 月 30 日的 1,316.75 點，漲到 9 月 18 日的 3,687.83 點。長榮、陽明、萬海 9 月營收年增約 64%～98%，但亞歐運價已連續 13 週下跌，2027 年的新船交付也會增加。

台股的貨櫃航運相關公司，以俗稱「貨櫃三雄」的長榮、陽明、萬海三家船公司為主。中櫃、榮運經營貨櫃碼頭與貨櫃場，台驊控股做海運承攬。

資料截至：股價到 2026 年 10 月 14 日（還原權息），月營收到 2026 年 9 月；運價指數、公司公告與法說到 2026 年 10 月 15 日。

延伸閱讀：航運股三大類差在哪

貨櫃航運產業鏈有哪些角色？

一個貨櫃從工廠到國外買家手上，會經過承攬業、船公司、碼頭與貨櫃場。每個角色的收費方式不同，受運價影響的程度也不同。

貨櫃航運產業鏈的角色

資料來源：各公司法說會簡報、證交所公司資料

• 造船：台船的造船業務，詳見國艦國造是什麼。
• 其他航運：散裝船載鐵礦砂、煤與穀物，詳見散裝航運；空運與物流詳見航空與物流。

貨櫃航運的需求從哪裡來？

貨櫃裝的多是家具、家電、服飾、電子產品等成品與零組件。需求跟著全球貿易量與零售庫存變動，單位用 TEU（20 呎標準貨櫃）。

• 主要航線：長榮法說簡報引 Alphaliner 統計，2025 年遠東到北美貨量 1,916 萬 TEU，年減 4.0%；遠東到歐洲 1,984 萬 TEU，年增 9.1%。
• 美中貿易：長榮 4 月法說提到，今年以來中美進出口衰退，使運輸需求減少約 35 萬 TEU（媒體報導）。
• 台灣船公司的貨量：陽明 2026 年第 1 季載運 108.7 萬 TEU，年增 1.2%，其中歐洲線年增 7.8%。長榮第 1 季載運 264 萬 TEU，2025 年同期是 261 萬 TEU。
• 季節性：農曆年前、中國十一長假前常有趕貨潮，第 3 季則是歐美年底旺季的備貨期。

研究機構對貨櫃運力與需求成長率的預估

資料來源：陽明 2026 年 6 月法說會簡報，引 Drewry、Alphaliner、Clarksons 2026 年 5 月月報

三家機構都預估運力成長高於需求。陽明在 6 月簡報寫，2026 年貨櫃航運市場仍面臨供過於求的壓力。

SCFI 運價怎麼看？

SCFI 是上海航運交易所每週五公布的運價指數，反映從上海出口的即期運價。綜合指數用點數表示，美西、美東線用每 40 呎櫃美元報價，歐洲、地中海線用每 20 呎櫃美元報價。

• SCFI：即期運價，變動快，新聞最常引用。
• CCFI（中國出口集裝箱運價指數）：同樣由上海航運交易所編製，納入合約運價，波動比 SCFI 小。
• WCI（世界貨櫃運價指數）：英國顧問公司 Drewry 每週四公布，涵蓋 8 條東西向航線，單位是每 40 呎櫃美元。

SCFI 在 2026 年的變化

資料來源：上海航運交易所（鉅亨網報導，優分析轉載）

10 月的走勢可以看 WCI。Drewry 統計，10 月 8 日 WCI 綜合指數每 40 呎櫃 4,351 美元，週跌 2%。上海到洛杉磯 7,624 美元，上海到鹿特丹 3,337 美元。

看運價指數可以抓 3 個重點：

1. 航線分化：2026 年 9 月美線還在漲，歐線已經走跌。Drewry 統計亞歐運價連續 13 週下跌。
2. 長約占比：指數是即期價，船公司營收還包含長約，漲跌幅通常比指數小。
3. 時間差：SCFI 在 3 月開始上漲，貨櫃三雄的月營收到 4 月才轉為年增。

2026 年貨櫃運價為什麼大漲？

2026 年的運價上漲，來自中東戰事、運河受限與旺季需求。繞行與塞港讓船舶週轉變慢，可用的運力變少。

中東戰事：波灣航線停收、燃油上漲

• 波斯灣航線：媒體 3 月 13 日報導，多數船公司停收波灣貨載。在途貨物改在印度港口卸下，再陸運轉進阿聯。
• 油價：陽明 6 月簡報寫，美、以、伊軍事衝突已逾三個月。布蘭特原油每桶多在 83～118 美元間浮動。
• 附加費：長榮 4 月法說提到，中東戰爭爆發後，公司和歐美客戶個別協商，加收燃油緊急附加費（媒體報導）。

巴拿馬運河與港口壅塞

媒體報導，8～9 月巴拿馬運河低水位限制通航，加上主要樞紐港壅塞，推升美東線運價。SCFI 美東線在 8 月 28 日漲破每 40 呎櫃 1 萬美元。

紅海繞行：拉長航程，復航則是下跌風險

• 繞行吃掉運力：紅海危機後，多數船公司改繞非洲好望角，航程拉長。萬海總經理 3 月表示，繞行拉長航程天數，有助消化船舶供給。
• 復航釋放運力：Drewry 10 月 8 日指出，蘇伊士運河通行量增加，為亞歐航線增加運力。Drewry 認為，比預期更快恢復蘇伊士航線，是船公司維持運價的最大威脅。

新船交付：2027 年運力成長預估近 8%

經濟日報 7 月引 Drewry、Alphaliner 預估，2026 年船舶供給成長率是近幾年最低。不過研究機構預估，2027 年運力成長會回升到 7.7%～7.9%。

長榮簡報引 Alphaliner 統計，2026～2030 年長榮有 89 萬 TEU 新船要交付。萬海是 43.3 萬 TEU，陽明 22.2 萬 TEU，最多的 MSC 約 218.6 萬 TEU。

貨櫃船公司的營收從哪裡來？

船公司的營收大部分是運費。長榮 2025 年合併營收 3,790.68 億元，其中海運收入占 93.39%，船舶出租與艙位收入占 1.21%。

運費收入 ＝ 載運量（TEU）× 平均運價（每 TEU）

長榮每月載運量多在 80 萬～96 萬 TEU，變動不大。平均運價則從 2025 年 1 月每 TEU 1,356 美元，降到 2026 年 3 月的 915 美元，營收主要跟著運價變動。

航線結構：遠洋線和亞洲區間線

• 陽明：2026 年第 1 季運費收入，歐洲線占 39%，美洲線占 37%，亞洲近洋與中東、南美等其他區域各占 12%。
• 萬海：2025 年營收以亞洲區間 37% 最多，其次是中東與印度 27%、美國 23%、南美 13%。
• 單櫃運費：萬海亞洲區間占貨量 55%，營收只占 37%，代表每個貨櫃的運費比遠洋線低。

成本：港口碼頭和燃油最大

• 長榮：2025 年營業成本中，港口與碼頭費用占 37%，燃油占 21%，轉運費占 10%。
• 萬海：2025 年碼頭裝卸占 33%，燃油占 20%；2024 年燃油占 25%。
• 陽明：2026 年第 1 季燃油成本 54 億元，占營業成本 16%。

油價怎麼影響航運與航空，詳見油價上漲影響哪些產業。

長約與現貨差在哪？

長約是船公司和大型貨主約定一段期間的運價與艙位，現貨則是隨市場每週或每月報價。兩者的比例，決定運價變動反映到營收的速度。

長約與現貨運價的差別

資料來源：長榮、萬海法說會（媒體報導）、上海航運交易所

• 長榮：4 月法說表示，2026 年美線合約占比約 50%，比去年少約 5 個百分點；歐線約 30%。長約都已簽完，整體運價水準不低於去年。
• 萬海：總經理 3 月表示，北美長約在 4 月中旬陸續談完，2026 年長約價格一定比 2025 年高。

長約占比低的船公司，現貨運價上漲時營收放大得快，下跌時也跌得快。長榮表示，不會強求簽到比較高的合約比例（媒體報導）。

貨櫃三雄差在哪？長榮、陽明、萬海的船隊與航線

長榮規模最大，陽明以歐美遠洋線為主，萬海以亞洲區間線為主力、逐步增加遠洋航線。

貨櫃三雄比較

資料來源：Alphaliner（陽明、長榮法說會簡報引用）、各公司法說會簡報、豪享看股票

長榮（2603）：全球第 7 大貨櫃船公司，也是海洋聯盟（Ocean Alliance）成員。2025 年訂了 25 艘 LNG 雙燃料船，2026 年 1 月再訂 23 艘區域航線船（媒體報導）。公司預估船隊從 2025 年 195.6 萬 TEU 增加到 2030 年 265.4 萬 TEU。

陽明（2609）：全球第 9，2026 年 6 月有 97 艘船、74.2 萬 TEU，自有船運力占 51%。事業以貨櫃航運為主，占營收 93.8%，另有物流與散裝事業。新船除了 2022 年訂的 5 艘 15,600 TEU，2025、2026 年又通過 19 艘 LNG 或甲醇雙燃料船。

萬海（2615）：以亞洲區間航線為主，經營 29 條主力亞洲航線，2025 年底 116 艘船全為自有。2025 年美國加南美的營收占比從 47% 降到 36%，中東與印度從 23% 升到 27%。新船交付 2027 年最多，約 16.9 萬 TEU。

中櫃（2613）：經營基隆港的貨櫃碼頭裝卸與貨櫃集散站。中櫃簡報引基隆港務分公司資料，2025 年中櫃在基隆港裝卸 69.0 萬 TEU，聯興 56.3 萬 TEU。2026 年第 1 季營收 8.29 億元，年增 7.4%。

榮運（2607）：長榮集團的儲運公司。證交所公司資料列出的主要業務，是船舶運送及出租、汽車貨櫃貨運與貨櫃集散站。9 月營收 21.84 億元，年增 64.7%，公告備註為運量成長及海運運價上漲。

台驊控股（2636）：海運與空運承攬集團。媒體報導，9 月海運業務營收 21.26 億元，年增 172.81%，公司說明是亞洲到美國航線運價維持高檔。空運業務詳見航空與物流。

貨櫃租賃：船公司的櫃子有一部分是租的

船公司的貨櫃有自己買的，也有向貨櫃租賃公司租的。萬海 2025 年底自有櫃占 83%、租櫃占 17%，平均櫃齡 5.2 年。陽明 2025 年新造 12.59 萬 TEU 的貨櫃，自有櫃比例從 41% 提高到 49%。

貨櫃航運股的營收與股價比較

下表比較 6 家公司 2026 年 1～9 月累計營收年增率、9 月單月年增率，和 2026 年以來的股價漲跌幅。股價用還原權息收盤價，從 2025 年 12 月 31 日算到 2026 年 10 月 14 日。

貨櫃航運相關公司營收與股價比較

資料來源：豪享看股票，月營收與還原權息收盤價

• 股價漲幅大於營收成長：萬海累計營收年增 27.3%，股價上漲 64.6%；長榮營收年增 15.4%，股價上漲 49.3%。
• 股價漲幅和營收成長相近：陽明營收年增 17.8%，股價上漲 21.5%；台驊控股營收年增 25.5%，股價上漲 18.5%。
• 營收成長、股價漲幅較小：榮運營收年增 18.1%，股價上漲 7.9%。
• 營收穩定、股價持平：中櫃營收年增 5.5%，股價上漲 0.3%；碼頭業按裝卸量收費，營收不跟運價大幅變動。

三雄的月營收從 4 月轉為年增，9 月年增率擴大到 6～9 成。公告備註都寫運價上漲，台驊控股則寫「運價與貨量較去年同期增加」。

2025 年下半年的基期偏低，2025 年 9 月三家營收年減 26%～41%。股價反映市場對未來的預期，營收是已經發生的結果，兩者不一定同步。

貨櫃航運最近有哪些動態？

2025 年起，三雄陸續訂造雙燃料新船，長榮也加訂區域航線船。2026 年的變化集中在中東戰事、長約與運價。

貨櫃航運最近的新船、長約與運價動態

資料來源：各公司法說會簡報、重大訊息（工商時報報導）、鉅亨網、Drewry、MarineLink

貨櫃航運未來看什麼？新船、紅海與減碳法規

貨櫃航運的未來，看運力增加的速度能不能被需求消化，以及減碳法規帶來的成本。

• 新船交付：2027 年運力成長預估 7.7%～7.9%，需求只有 3.0%。
• 紅海復航：蘇伊士運河通行量增加，會釋放原本被繞行吃掉的亞歐運力。
• 歐盟碳交易（EU ETS）：歐盟執委會規定，2026 年要繳回 2025 年航運排放的 70%，2027 年起 100%。甲烷與氧化亞氮也從 2026 年起納入。
• IMO 淨零框架：2025 年 10 月延後表決一年；國際海事組織（IMO）預定 2026 年 12 月 4 日特別會議復會（MarineLink 報導）。
• 雙燃料船：長榮預估 2030 年雙燃料船占船隊運力 32.84%，2025 年只有 1.69%。

歐盟碳交易涵蓋 5,000 總噸以上、停靠歐盟港口的船舶。歐盟港口之間的航程計入 100% 排放，進出歐盟的航程計入 50%。

追蹤貨櫃航運，可以看 4 個指標：

1. SCFI 與 WCI：SCFI 每週五、WCI 每週四公布，分開看美線與歐線。
2. 月營收與公告備註：上市櫃公司每月 10 日前公布上月營收，詳見月營收怎麼看。
3. 法說會簡報：長榮的每月平均運價與載運量，陽明、萬海的航線營收占比。
4. 運力預估：Drewry、Alphaliner、Clarksons 的新船交付與運力成長預估。

貨櫃航運有哪些風險？

• 運價循環：陽明季營收 2024 年第 3 季 728 億元，2025 年第 4 季降到 373 億元。
• 運力過剩：2027 年新船交付多，運力成長預估高於需求。
• 燃油成本：燃油約占營業成本 2 成，附加費轉嫁有時間差。
• 地緣政治：紅海、荷莫茲海峽與巴拿馬運河的變化會改變運力；航道恢復正常時，運價反而可能下跌。
• 貿易政策：美國關稅與美中貿易影響跨太平洋貨量。
• 匯率與法規成本：運費以美元計價，新台幣升值會減少換算後的營收；碳交易與減碳法規會增加成本。

常見問題

Q1：SCFI 和 CCFI 差在哪？

兩個都是上海航運交易所編製的運價指數。SCFI 反映上海出口的即期運價，每週五公布；CCFI 納入合約運價，波動比 SCFI 小。

Q2：貨櫃航運股的配息為什麼變化很大？

配息跟著獲利變動，航運獲利隨運價大起大落。長榮 2023 年除息 70 元，2026 年 16 元；陽明 2022、2023 年各 20 元，2026 年 2 元，詳見存股有哪些風險。

Q3：TEU 和 FEU 差在哪？

TEU 是 20 呎標準貨櫃，FEU 是 40 呎貨櫃，1 FEU 約等於 2 TEU。SCFI 的美線用每 FEU 報價，歐洲線用每 TEU 報價，比較運價時要先看單位。

Q4：貨櫃三雄的月營收什麼時候公布？

上市櫃公司每月 10 日前公布上月營收。長榮、陽明、萬海的 2026 年 9 月營收，都在 10 月 8 日公告。

延伸閱讀

• 散裝航運股有哪些？BDI指數怎麼看、船型與租約差在哪：散裝船載什麼貨、BDI 怎麼看
• 存股有哪些風險：航運股高配息之後的配息變化
• 油價上漲影響哪些產業：燃油成本對航運與航空的影響
• 月營收怎麼看：用月營收與公告備註追蹤景氣

---

免責聲明：本文僅為個人經驗分享與資訊整理，不構成投資建議，文中提及之任何公司、ETF 或代號均為說明範例，不為買進、賣出或持有之建議，亦不提供目標價或買賣點。過去績效不代表未來表現。文中制度與數據以主管機關、證交所、櫃買中心及各投信最新公告為準。投資有風險，下單前請自行評估並承擔結果。