航空股怎麼看？客運與貨運收入、油價與空運承攬物流股

航空股是經營客運與貨運的航空公司，營收來自機票、燃油附加費與貨運運費，最大的成本是燃油。看航空股要同時看三件事：旅客人次與載客率、航空貨運的貨量與運價，以及油價。

2026 年航空業同時遇到兩股力量。AI 伺服器出口帶動空運，華航上半年貨運收入年增 24.9%；2 月底美伊衝突推高油價，華航航油均價年增 66.3%，獲利反而下滑。

航空貨運承攬業（又稱空運承攬、貨代）向航空公司買艙位，再賣給貨主，並提供報關、倉儲等服務。台股相關公司有台驊控股、中菲行、捷迅；國內宅配物流有嘉里大榮與宅配通。

資料截至：股價到 2026 年 10 月 14 日（還原權息），月營收到 2026 年 9 月；法說、官方統計與公告到 2026 年 10 月 15 日。

延伸閱讀：航運股三大類差在哪

航空與物流產業鏈有哪些環節？

航空與物流產業鏈從貨主與旅客開始，經過承攬業與旅行社，再到航空公司、機場與地勤。

航空與物流相關公司的類型

資料來源：各公司法說會簡報

多數貨主不直接向航空公司訂艙，而是透過承攬業併貨、訂艙與報關。長榮航太與亞航的飛機維修，詳見軍機與航太。

航空客運需求從哪裡來？旅客人次與載客率

航空客運需求看兩個數字：旅客人次和載客率。載客率是載客人數除以座位數，數字越高代表座位賣得越滿。

交通部民航局統計，2026 年 1～8 月國際及兩岸定期航線載客 4,276.7 萬人次，載客率 84.5%。8 月單月載客 548.3 萬人次，載客率 83.9%。

2026 年 1～8 月國際及兩岸定期航線載客人數

資料來源：交通部民航局「國際及兩岸定期航線班機載客率」，各航空公司數字為各航點加總

• 桃園機場旅客成長：華航簡報引桃園機場公司資料，2026 年上半年旅客約 2,578 萬人次，年增 9.87%。
• 轉機旅客成長最快：上半年轉機 391 萬人次，比 2019 年同期多 53.9%。
• 中東戰爭帶來轉單：長榮航表示，中東運能受限讓轉乘需求外溢，第 1 季載客率 84.1%。

全球需求成長放緩，但座位更滿。華航簡報引國際航空運輸協會（IATA）6 月展望，2026 年全球客運量預估成長 2.1%。運能只成長 1.6%，載客率 84.0% 創新高。

航空貨運需求從哪裡來？AI 伺服器與高科技貨

航空貨運載的是高價、急件的貨，例如 AI 伺服器、半導體、電子零組件與生鮮。2026 年的成長主要來自 AI 伺服器出口，北美是國籍航空最大的貨運航線。

• 台灣出口大增：華航簡報引財政部資料，2026 年上半年出口 4,167 億美元，年增 47.1%。資通與電子產品占出口 78.7%。
• 9 月仍在成長：媒體引財政部統計，9 月出口 872.2 億美元，年增 60.9%；資通與視聽產品年增 1.0 倍。
• 桃園機場貨量：上半年貨運量 131.9 萬公噸，年增約 11.6%；出口 38.1 萬公噸，是近年同期新高。
• 全球市場：IATA 統計，2026 年 8 月全球航空貨運量年增 4.4%，亞洲到北美航線年增 13.2%。

AI 貨源已經占航空公司一定比重。華航簡報指出，在台灣、東南亞與美國等主要出口據點，AI 商品的承攬比重各達 5%～20%。

國籍航空的貨運表現

資料來源：華航 2026 年 8 月、長榮航 2026 年 5 月、星宇 2025 年 12 月法說會簡報；華航為個體財報

華航上半年載貨率 68.8%，每噸公里收益年增 15.7%，運價和貨量同步上升。長榮航簡報也提到 AI 出貨強勁、包機需求攀升，策略是把 777 客機改裝成貨機。AI 伺服器的組裝廠詳見伺服器ODM。

油價怎麼影響航空股？燃油成本與燃油附加費

燃油是航空公司最大的成本。2026 年 2 月底美伊衝突爆發，3 月起航空燃油快速上漲，航空公司的營收成長，獲利卻下滑。

航空公司的燃油成本

資料來源：各公司法說會簡報；華航為個體財報，燃油均價為新加坡航空燃油（SIN JET）

長榮航的數字只到第 1 季，只包含 3 月一個月的油價上漲。華航上半年用油 813.1 萬桶，只多 2.9%，燃油成本卻增加 56.4%，達 374 億元。

燃油附加費怎麼算？

燃油附加費是航空公司在票價之外另收的費用，用來反映油價。媒體報導引民航局說明，國籍航空的國際線客運燃油附加費，依中油公告的國際航線航空燃油牌價分級收取。

• 起收級距：油價未達每桶 40 美元不收；40～未滿 50 美元起收，短程 5 美元、長程 13 美元。
• 每 10 美元一級：油價每增加 10 美元，短程加 2.5 美元，長程加 6.5 美元。
• 2026 年 10 月 7 日起：中油牌價從 156.79 美元調到 177.89 美元。短程收 37.5 美元，長程收 97.5 美元。

燃油附加費只能轉嫁一部分成本。長榮航簡報列出的挑戰是「票價轉嫁有限」，高票價也可能抑制旅遊需求。主計總處統計，9 月機票年增 13.83%，主因是燃油附加費與機場服務費調漲。

油價怎麼決定、怎麼傳到物價，詳見油價上漲影響哪些產業。

機隊與新機交付

運力看機隊架數與新機交付。新機比舊機省油，也能增加座位；但航空製造供應鏈吃緊，交機時程常延後。

國籍航空的機隊與新機計畫

資料來源：各公司法說會簡報；長榮航新機訂單為媒體報導

星宇在簡報中把「民航製造供應鏈緊繃，狀況持續至2030年」列為 2026 年第一項風險。IATA 預估 2026 年全球客運運能只成長 1.6%，主因是中東地區運能大幅降低。

航空公司的營收從哪裡來？客運、貨運與附加收入

航空公司的營收主要是客運與貨運。客運收入看載客人數與平均票價，貨運收入看運量與每噸公里運價，兩者的比重決定公司受哪種景氣影響較大。

國籍航空的營收結構

資料來源：各公司法說會簡報；占比依簡報金額計算

• 華航：貨運比重最高：上半年貨運收入年增 24.9%，客運年增 10.6%；高艙等收入占客收 32%。
• 長榮航：美洲客運為主：第 1 季客運收入 403 億元創新高，美洲線占客收 40%。
• 星宇：客運占 8 成：客收以東北亞 45% 最多，北美 29% 次之。
• 台灣虎航：日本線為主：日本線占客收 83%，選位、行李等附帶收入占 22.5%。

獲利率差異也大，低成本航空的營業淨利率最高。

國籍航空 2026 年上半年獲利率

資料來源：台灣虎航 2026 年 9 月法說會簡報

航空貨運承攬業怎麼賺錢？

航空貨運承攬業向航空公司買艙位，再賣給貨主，賺運價差與服務費。服務包括訂艙、併貨、報關、倉儲與配送，多數公司也做海運承攬。

承攬業的營收跟著運價變動。運價上漲時營收放大，但買進艙位的成本也上漲，毛利率不一定提高。

承攬公司的營收結構

資料來源：各公司法說會簡報；台驊控股占比依簡報金額計算

• 台驊控股：空運補上海運：上半年空運營收年增 20.4%，毛利率從 14.4% 升到 15.3%。海運營收年減 3.6%，毛利率從 16.2% 降到 13.6%。
• 捷迅：營收減少、獲利增加：上半年營收年減 14.2%，毛利率從 7.94% 升到 8.47%；每股盈餘 2.79 元，去年同期 1.91 元。
• 中菲行：空運為主：2025 年第 1 季空運占營收 62.5%，全球實體通路 150 個以上。

台股航空與物流相關公司：誰做什麼？

台股航空與物流相關公司可分成傳統航空、低成本航空、空運承攬與國內物流。國內物流賺零擔貨運、宅配與倉儲的費用，需求來自電商包裹與企業物流外包。

航空與物流台股相關公司

資料來源：各公司法說會簡報

華航（2610）：國籍航空中貨機最多的公司，上半年合併營收 1,208.2 億元。下半年起引進 787-9，年底客機增加到 74 架。

長榮航（2618）：第 1 季合併營收 605.16 億元，年增 10.1%，每股盈餘 1.53 元。第 3 季客機飛 52 個航點、每週 593 班。

星宇航空（2646）：2026 年 1 月接收首架 A350-1000。媒體報導，上半年營收 285.53 億元，年增 30%；航油價格年增 124%，稅後淨損約 3.46 億元。

台灣虎航（6757）：國籍航空中唯一的低成本航空，飛日本 22 個、韓國 4 個定期航點。上半年營收 103.25 億元，年增 22.1%，載客率 90.84%。

台驊控股（2636）：海空運承攬為主，也做鐵路、陸運與內貿物流。上半年每股盈餘 3.84 元，同期完成世購國際 100% 股權投資。

中菲行（5609）：以空運承攬為主，2025 年第 1 季空運營收年增 33.8%。

捷迅（2643）：空運占營收 84%，亞洲地區占 72%。法說簡報提到，美國達拉斯保稅倉已落成，並跟隨 AI 客戶前進美國。

嘉里大榮（2608）：零擔貨運與物流公司，營業車輛逾 3,350 部、服務據點 160 處。富果研究整理的法說內容提到，冷鏈是公司的發展重點。

宅配通（2642）：富果研究整理的法說內容提到，宅配面臨同業削價競爭與電商客戶自建車隊。公司重心轉向物流事業。

航空與物流股的營收與股價比較

下表比較 9 家公司 2026 年 1～9 月累計營收年增率、9 月單月年增率，和 2026 年以來的股價漲跌幅。股價用還原權息收盤價，從 2025 年 12 月 31 日算到 2026 年 10 月 14 日。

航空與物流相關公司營收與股價比較

資料來源：豪享看股票，月營收與還原權息收盤價

• 營收與股價都成長：長榮航營收年增 19.5%，股價上漲 24.6%。台驊控股營收年增 25.5%，股價上漲 18.5%；公告備註是運價與貨量增加。
• 營收成長大於股價漲幅：中菲行營收年增 23.9%，股價上漲 6.6%；華航營收年增 20.0%，股價上漲 6.3%。
• 營收成長、股價下跌：星宇營收年增 37.1%，股價下跌 14.2%，上半年仍是稅後虧損。台灣虎航營收年增 24.1%，股價下跌 13.0%。
• 併購後營收成長、股價下跌：嘉里大榮營收年增 10.9%，股價下跌 7.8%；公告備註是 8 月起全資持有嘉里國際物流，並重編營收。
• 營收與股價都下滑：捷迅營收年減 7.1%，股價下跌 9.0%；8、9 月單月分別年增 7.8%、12.3%。宅配通營收年減 18.6%，股價下跌 20.8%。

股價反映市場對未來的預期，營收是已經發生的結果，兩者不一定同步。航空股的獲利還要看油價，華航上半年營收年增 16.1%，營業淨利卻年減 20.7%。

航空與物流最近有哪些動態？

2025 年底以來的動態集中在新機交付、航線開闢與承攬業擴點，成本面則是美伊衝突與燃油附加費調漲。

航空與物流業最近的動態

資料來源：各公司法說會簡報與媒體報導

航空與物流產業未來怎麼看？

航空業的未來看三件事：AI 空運能否延續、油價是否回落，以及新機交付後的運力。國籍航空 2026～2030 年陸續接收新機；中東航空運能恢復後，票價與運價可能回落。

追蹤航空與物流產業，可以看 4 個指標：

1. 民航局載客率統計：每月公布各航空公司、各航點的載客人數與載客率。
2. 燃油附加費與航油價格：民航局公告的級距，以及新加坡航空燃油價格。
3. 台灣出口與 IATA 月報：看資通與視聽產品出口，以及亞洲到北美的空運量。
4. 月營收與公告備註：看客運、貨運各自的成長，詳見月營收怎麼看。

航空與物流產業有哪些風險？

• 油價：航油上漲時，燃油附加費調整有時間差，轉嫁也有限。
• 地緣政治：戰爭會造成航路繞道、航班停飛，也可能造成油料短缺。
• 運力：新機交付延遲會限制成長；全球運能恢復後，運價可能下滑。
• 需求：高票價抑制旅遊需求；AI 出貨節奏與美國關稅政策變動，會影響空運量。
• 匯率：燃油與飛機多以美元計價，新台幣匯率變動影響成本。
• 物流競爭：承攬業的營收跟著運價起落；國內宅配面臨削價競爭與電商自建車隊。

航空股的配息跟著獲利變動，詳見存股風險。

常見問題

Q1：油價上漲，航空公司一定虧錢嗎？

不一定。航空公司可以調整燃油附加費與票價，轉嫁一部分成本。華航 2026 年上半年燃油成本增加 56.4%，合併營業淨利仍有 91.0 億元，但年減 20.7%。

Q2：載客率去哪裡查？

交通部民航局每月公布「國際及兩岸定期航線班機載客率」，可以按航點與航空公司查。2026 年 1～8 月全體載客率 84.5%，國籍航空以台灣虎航 91.9% 最高。

Q3：航空貨運承攬業和航空公司差在哪？

航空公司擁有飛機，負擔燃油、維修與折舊。承攬業向航空公司買艙位再賣給貨主，賺運價差與報關、倉儲等服務費，例如台驊控股、中菲行、捷迅。

Q4：AI 伺服器為什麼走空運？

AI 伺服器單價高、交期急，貨主願意多付運費換取時效。台驊控股簡報指出，AI、半導體與高科技供應鏈對高時效、高價值運送的需求提升，帶動空運營收年增 20.4%。

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