持股可以搭配哪些選擇權？領口、股票修復、現金擔保賣權與輪動

持股搭配選擇權，常見的有領口、股票修復、現金擔保賣權與輪動策略。這些做法源自美國的個股選擇權，美國 1 口是 100 股，被指派時要交付或買進股票。

台灣的臺指選擇權和臺灣期貨交易所（期交所）的股票選擇權，都是現金結算，到期只收付差價，不會交股票。持股放在證券帳戶，選擇權放在期貨帳戶，賣出的選擇權要另外繳保證金。

假設投資人阿豪持有 21 張 0050，2026 年 10 月 22 日市值約 224.5 萬元，約等於 1 口臺指選擇權。用 11 月契約做領口，淨付 2,750 元，到期最多虧約 10.5 萬元、最多賺約 9.6 萬元。

資料截至：期交所行情與 0050 收盤價到 2026 年 10 月 22 日（10 月 23 日颱風休市），beta 用到 2026 年 10 月 16 日的股價。制度查證日期為 2026 年 10 月 26 日。

延伸閱讀：選擇權避險要買幾口

台灣和美國的持股搭配選擇權，差在哪？

美國的股票與 ETF 選擇權是美式，1 口 100 股。賣出買權被指派時，要用履約價交出股票；賣出賣權被指派時，要用履約價買進股票。

台灣沒有這種交付股票的機制。臺指選擇權和股票選擇權都是歐式，到期時價內部位自動履約，以現金收付差額。

美國與台灣的選擇權比較

資料來源：FINRA〈Trading Options: Understanding Assignment〉、臺灣期貨交易所臺指選擇權與股票選擇權契約規格、股票期貨／股票選擇權交易標的（2026/9/3 生效）

在台灣做這些策略，要先知道三件事：

• 到期不會換成股票：想持有 0050，要自己在證券市場買；想賣掉，也要自己賣。
• 持股不能減收保證金：期交所的組合保證金只有選擇權與選擇權、期貨與選擇權，沒有股票加選擇權。
• 持股可以抵繳一部分保證金：0050 是期交所可抵繳的有價證券，折扣比率 30%，抵繳金額最多是結算保證金的 50%。

掩護性買權為什麼仍要繳保證金、指數上漲時怎麼被追繳，見選擇權策略有哪些。

期交所股票選擇權有哪些？成交量多少？

期交所的股票選擇權共有 32 檔標的，26 檔是股票、6 檔是 ETF。ETF 有 0050、富邦上証、元大上證50、國泰中國A50、富邦深100 與群益深証中小。

• 契約單位：股票 2,000 股；ETF 10,000 受益權單位。
• 到期：月契約在到期月份第 3 個星期三；南亞、聯電、台積電、長榮、鴻海、聯發科、緯創 7 檔另有週契約。
• 最後結算價：到期日收盤前 60 分鐘內，標的證券的算術平均價。

2026 年 10 月 22 日選擇權成交量（一般交易時段）

資料來源：臺灣期貨交易所選擇權每日交易行情下載（2026/10/22，全部契約）。32 檔中有 12 檔當天成交 0 口

0050 選擇權 1 口是 10,000 受益權單位，也就是 10 張，10 月 22 日約 106.9 萬元。11 月契約有 24 個序列，收盤時同時有買價和賣價的只有 1 個：100 元賣權，買價 0.91、賣價 6.0。

單位剛好對上 10 張 0050，但掛單少、買賣價差大。下面的例子改用成交量大的臺指選擇權。

0050 要配幾口臺指選擇權？

口數＝持股市值 × beta ÷（加權指數 × 50 元）。以豪享看股票的還原權息日 K 計算，0050 對加權指數的 beta 是 1.03。期間是 2025 年 10 月 17 日到 2026 年 10 月 16 日，共 242 個交易日。

10 月 22 日 0050 收盤 106.90 元。加權指數 46,041.43 點，1 口臺指選擇權約 230.2 萬元：

0050 持股要配幾口臺指選擇權（2026/10/22）

資料來源：臺灣證券交易所（0050 收盤價）、臺灣期貨交易所、豪享看股票（beta 為 242 個交易日的日報酬迴歸）

21 張 0050，每當指數漲跌 1 點，約賺賠 50.22 元，和 1 口臺指選擇權的 50 元幾乎一樣。0050 追蹤的是臺灣 50 指數，和加權指數不會一對一。10 月 14 日到 22 日，0050 跌 5.40%，加權指數跌 5.31%。

beta 的算法與更多持股例子，見選擇權避險要買幾口。

領口策略（Collar）怎麼算？

領口是持有股票，同時買進 1 口價外賣權、賣出 1 口價外買權，兩者到期日相同。賣出買權收到的錢，用來付賣權的權利金，到期損益被鎖在一個區間裡。

• 適合的行情：擔心下跌，願意放棄一段上漲換保護。
• 組成：21 張 0050。10 月 22 日買進 11 月 44,000 點賣權（680 點），賣出 48,000 點買權（625 點）。
• 一開始：淨付 55 點，共 2,750 元。

假設 0050 的漲跌是加權指數的 1.03 倍，到期時：

• 最大虧損：指數在 44,000 點以下，合計約 −105,273 元，比 10 月 22 日低 4.4% 之後幾乎不再多虧。
• 最大獲利：指數在 48,000 點以上，合計約 +95,611 元，比 10 月 22 日高 4.3% 之後幾乎不再多賺。
• 損益兩平點：約 46,096 點，比 10 月 22 日高 0.12%。

21 張 0050＋領口的到期損益（11 月契約，2026/10/22 建立）

資料來源：臺灣期貨交易所選擇權每日交易行情（一般交易時段結算價）、臺灣證券交易所、豪享看股票。持股漲跌假設是指數的 1.03 倍；21 張和 1 口的曝險差 0.4%，所以區間外每點仍有約 0.22 元的差；未計手續費與稅

領口的保證金怎麼算？

買進的賣權不用保證金。賣出的 48,000 點買權照單一部位計算，原始保證金＝31,250＋94,000＝125,250 元。

期交所把「買進賣權、賣出買權」稱為轉換組合部位，賣出的那一隻照單一部位計算，沒有減收。這筆買權的結算保證金是 100,250 元，最多 50,125 元可以用 0050 抵繳，其餘要放現金。

指數上漲時，賣出買權的保證金會升高。持股在證券帳戶賺錢，期貨帳戶卻可能要補錢；例子見選擇權策略有哪些。

持股只有 10 張，配 1 口會怎樣？

10 張 0050 每點只賺賠約 23.9 元，1 口選擇權是 50 元。多出來的那一半，變成沒有持股對應的部位：

• 指數漲過 48,000 點：賣出的買權每點虧 50 元，持股只賺 23.9 元，越漲越虧。到期漲 10% 時，合計虧 24,922 元，只持股是賺 110,107 元。
• 指數跌破 44,000 點：賣權每點賺 50 元，持股只虧 23.9 元，越跌越賺。到期跌 10% 時，合計賺 15,279 元。

這時的領口已經不是「鎖住區間」，而是一個看跌的部位，上漲時虧損沒有上限。

股票修復（Stock Repair）怎麼算？

股票修復是持有已經虧損的股票，加上買進 1 口價平買權、賣出 2 口較高履約價的買權，淨權利金接近 0。它把回本需要的漲幅縮小，代價是漲過賣出的履約價之後不再多賺。

假設阿豪 10 月 14 日用 113.00 元買進 21 張 0050，共 2,373,000 元。10 月 22 日收盤 106.90 元，帳上虧 128,100 元（−5.40%）。

• 組成：買進 11 月 46,000 點買權（1,570 點），賣出 2 口 47,500 點買權（每口 800 點）。
• 一開始：淨收 30 點，共 1,500 元。
• 不修復時：0050 要漲回 113.00 元，換算加權指數約 48,592 點（+5.54%）才回本。
• 修復後：指數在 46,000～47,500 點之間，每漲 1 點約賺 100 元。回本點降到約 47,284 點（+2.70%）。
• 最大獲利：指數在 47,500 點以上，合計約 +21,650 元，再漲幾乎不會多賺。

21 張 0050 修復與不修復的到期損益（從 10 月 14 日買進成本算起）

資料來源：臺灣期貨交易所選擇權每日交易行情（一般交易時段結算價）、臺灣證券交易所、豪享看股票。漲跌幅以 2026/10/22 加權指數收盤計算，持股漲跌假設是指數的 1.03 倍；未計手續費與稅

股票修復的保證金與失效情境

1 口買進的 46,000 點買權和 1 口賣出的 47,500 點買權，符合期交所的 call 多頭價差。這兩口不用保證金。另一口賣出的 47,500 點買權是單一部位，原始保證金＝40,000＋114,072＝154,072 元。

• 繼續下跌：修復不提供保護。到期跌 5%，修復後仍虧 242,212 元，只比不修復少虧 1,500 元。
• 大漲：上漲 10% 時，不修復賺 103,125 元，修復只賺 22,346 元。
• 持股不足 1 口：多賣的那一口買權沒有持股對應，漲過 47,500 點後虧損沒有上限。

現金擔保賣權（Cash-Secured Put）在台灣怎麼做？

現金擔保賣權是賣出賣權，同時準備好履約價對應的全部現金。美國被指派時，會用履約價買到股票；台灣的臺指選擇權只收付差價，想持有 0050 要自己去買。

假設阿豪有 220 萬元現金，想在 0050 下跌時買進：

• 組成：10 月 22 日賣出 11 月 44,000 點賣權（680 點），收 34,000 元。
• 擔保的現金：44,000 × 50＝2,200,000 元。
• 期交所要求的原始保證金：34,000＋94,000＝128,000 元。

「現金擔保」是阿豪自己多放的錢，不是期交所的規定。同樣 220 萬元，如果只放保證金，最多可以賣 17 口，虧損也會放大 17 倍。

到期時的結果：

• 11 月 18 日最後結算價在 44,000 點以上：賺 34,000 元，是 220 萬元的 1.55%，期間 27 天。
• 跌破 44,000 點：每跌 1 點付 50 元差價。這時用現金買進 0050，約等於在指數 43,320 點（44,000－680）附近買進。換算 0050 約 100.4 元。
• 最大虧損：指數跌到 0 時，（44,000－680）× 50＝2,166,000 元。

現金擔保賣權和直接持有 21 張 0050 的到期損益（2026/10/22 建立）

資料來源：臺灣期貨交易所選擇權每日交易行情（一般交易時段結算價）、臺灣證券交易所、豪享看股票。0050 漲跌假設是指數的 1.03 倍；未計手續費與稅

失效情境：2026 年 7 月底，帳上一度虧 10.5 萬元

2026 年 7 月 22 日加權指數收 44,825.78 點。阿豪賣出 8 月契約 42,500 點賣權（−5.19%），收 910 點、45,500 元。

7 月 30 日指數跌到 39,933.30 點，比 7 月 22 日低 10.9%。這口賣權的結算價漲到 3,020 點，帳上虧 105,500 元。

8 月 19 日到期時，最後結算價 44,612 點，賣權歸零，賺到全部 45,500 元。

7 月 22 日賣出 8 月 42,500 點賣權，期貨帳戶只放原始保證金時

資料來源：臺灣期貨交易所選擇權每日交易行情（一般交易時段結算價）、最後結算價、保證金一覽表。假設委託前期貨帳戶剛好存入原始保證金，成交後權利金計入權益數；權益數低於維持保證金時，補到原始保證金

• 只放保證金：7 月 28 日、30 日共要補 153,000 元，沒補就可能被期貨商代為沖銷。
• 放足現金：帳戶有 212.5 萬元時，不會被追繳，可以撐到到期。
• 同期持股：21 張 0050 從 7 月 22 日到 30 日，帳上虧 217,350 元。

追繳與代為沖銷的規則，見台指選擇權是什麼。

輪動策略（Wheel）在台灣怎麼對應？

輪動策略是把現金擔保賣權和掩護性買權輪流做。先賣賣權，被指派買到股票後改賣買權；股票被買走後，再回去賣賣權。

台灣的選擇權不會交付股票，「被指派」這一步要自己下單完成：

輪動策略的步驟：美國和台灣（臺指選擇權＋0050）

資料來源：FINRA〈Trading Options: Understanding Assignment〉、臺灣期貨交易所臺指選擇權契約規格、保證金訂定－股價指數選擇權

• 成交價格會有落差：臺指選擇權的最後結算價，是到期日收盤前 30 分鐘的指數平均；自己買 0050 的價格不會剛好對上。
• 兩個帳戶各算各的：持股的獲利，不能拿來抵期貨帳戶的追繳。

2026 年 7 月到 10 月，連續賣 3 個月的賣權

假設阿豪從 7 月 22 日起，每次賣出下一個月份、約低 5% 的臺指選擇權賣權，到期後再賣下一個月：

連續 3 個月賣出約 −5% 月選賣權（各 1 口）

資料來源：臺灣期貨交易所選擇權每日交易行情（一般交易時段結算價）、最後結算價。期交稅合計 104 元，手續費未計

• 三次都沒跌破履約價：輪動一直停在步驟 1，合計收 103,300 元，沒有買進 0050。
• 同期持有 21 張 0050：7 月 22 日到 10 月 21 日上漲 4.14%，賺 90,300 元；同期加權指數上漲 4.60%。
• 權利金越收越少：同樣約 −5% 的賣權，從 910 點降到 481 點。

這段期間指數小漲，賣權收入和持股差不多。7 月底的大跌，賣權帳上虧 10.5 萬元、持股虧 21.7 萬元，兩邊都要承受。

一次完整輪動要付哪些成本？

以 10 月 22 日的價格估算，21 張 0050 走完一輪「賣賣權、買股票、賣買權、賣股票」：

一次完整輪動的交易成本（21 張 0050，2026/10/22 價格）

資料來源：臺灣期貨交易所選擇權交易問答（期貨交易稅）、選擇權每日交易行情，臺灣證券交易所（0050 收盤價 106.90 元）。股票手續費以牌告費率計算，期貨商與券商的手續費折扣依各家規定，未列入

股票端的手續費與證交稅約 8,600 元，是一口 44,000 點賣權權利金 34,000 元的 25%。手續費折扣與 ETF 證交稅，見股票交易成本怎麼算。

持股搭配選擇權比較表

持股搭配選擇權比較（臺指選擇權 11 月契約，2026/10/22 結算價，21 張 0050）

資料來源：臺灣期貨交易所選擇權每日交易行情（一般交易時段結算價）、保證金一覽表、保證金訂定－股價指數選擇權，臺灣證券交易所。持股漲跌假設是指數的 1.03 倍；未計手續費與稅

• 都有一隻賣出的選擇權：四種做法都要在期貨帳戶繳保證金，指數往不利的方向走時會被追繳。
• 口數要對上持股：21 張 0050 約 1 口；持股不足時，多出來的賣出部位沒有持股對應。

常見問題

Q1：0050 可以拿去抵期貨保證金嗎？

可以。0050 是期交所公告可抵繳保證金的有價證券，折扣比率 30%。抵繳金額最多是所需結算保證金的 50%，其餘要放現金；股票要先撥到抵繳專戶，作業方式依期貨商規定。

Q2：股票選擇權到期會交股票嗎？

不會。期交所股票選擇權到期時，價內部位自動履約，以現金收付「最後結算價計算的標的價值」與履約價款的差額。最後結算價是到期日收盤前 60 分鐘內的股價平均。

Q3：輪動策略一定要買回股票嗎？

不一定。臺指選擇權到期只收付差價，要不要買進或賣出 0050 由自己決定。每買賣一次 0050，都要另付手續費；賣出時再付 0.1% 的證交稅。

Q4：週選也能做現金擔保賣權嗎？

可以，週選的 A 值、B 值、C 值和月選相同。以 10 月 22 日的結算價計算，10 月 30 日到期的星期五週選 44,000 點賣權是 190 點、9,500 元。11 月月選同一個履約價是 680 點；週選到期日近，權利金較少，每週都要重新賣。

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註：阿豪的 0050 beta、避險口數、各策略到期損益、保證金與 2026 年 7 月到 10 月的回測，為豪享生活依豪享看股票還原權息收盤價、證交所 0050 收盤價、期交所行情與保證金規定計算。

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