選擇權避險要買幾口？100萬持股買價外賣權的成本與大跌回測

里奇豪2026 年 10 月 25 日0 次瀏覽

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選擇權避險試算封面：豪享生活人物與一張圖看懂算口數、1 口幾成避險、跌停險履約價、成本與回測，以及本篇重點

選擇權避險的口數＝持股市值 × beta ÷（加權指數 × 50 元）。假設投資人阿豪有 100 萬元台股，beta 1.14，需要避險 114 萬元。2026 年 10 月 22 日臺指選擇權 1 口約 230 萬元，阿豪只需要 0.5 口，買 1 口就是 2 倍避險。

把履約價設在指數跌 10% 附近的週選賣權，就像一張「跌停險」。2026 年 7 月到 10 月，平均每週 20.9 點、約 1,044 元，一年約持股的 5.4%。

2025 年 4 月 2 日清明連假前買 1 口付 800 元，4 月 9 日到期拿回 88,500 元，抵掉持股虧損的 5 成。但大多數的週到期都歸零，跌不到 10% 也一毛都不賠。

資料截至：期交所行情到 2026 年 10 月 22 日（10 月 23 日颱風休市），股價到 2026 年 10 月 16 日。制度查證日期為 2026 年 10 月 25 日。

選擇權避險要買幾口？

買進賣權替持股避險，期交所稱為保護性賣權。口數照下面三步算：

算持股的 beta：持股和大盤一起漲跌的程度。
需要避險的金額＝持股市值 × beta。
口數＝需要避險的金額 ÷ 每口契約價值；臺指選擇權每口契約價值＝加權指數 × 50 元。

阿豪的持股 beta 怎麼算？

假設投資人阿豪的 100 萬元，放在 0050、台積電（2330）和聯發科（2454）。取 2025 年 10 月 17 日到 2026 年 10 月 16 日共 242 個交易日的日報酬。每檔和加權指數做迴歸，就得到各自的 beta。

阿豪持股的 beta（近 1 年）

持股	市值	比重	beta	和加權指數的相關係數
0050	60 萬元	60%	1.03	0.97
台積電（2330）	20 萬元	20%	1.06	0.90
聯發科（2454）	20 萬元	20%	1.55	0.67
合計	100 萬元	100%	1.14	0.95

資料來源：豪享看股票（2025/10/17～2026/10/16 還原權息日報酬對加權指數迴歸）

組合 beta＝0.6 × 1.03＋0.2 × 1.06＋0.2 × 1.55≈1.14。大盤跌 10% 時，這組持股平均約跌 11.4%。beta 的意思和更多持股例子，見投資避險有哪些工具。

100 萬元持股，1 口臺指選擇權是幾成避險？

需要避險的金額：100 萬元 × 1.14＝114 萬元。
每口契約價值：10 月 22 日加權指數收盤 46,041.43 點 × 50 元＝2,302,072 元。
口數：114 萬元 ÷ 230.2 萬元＝0.495 口。選擇權只能整口買，買 1 口等於避險 202%。

1 口代表的金額跟著指數變。同樣 100 萬元，2025 年 4 月買 1 口剛好；指數漲了一倍多之後，1 口就變成 2 倍。

同樣 100 萬元持股，不同指數下 1 口的避險比例（beta 1.14）

日期	加權指數	1 口契約價值	需要口數	買 1 口的避險比例
2025/4/2	21,298.22	1,064,911 元	1.07 口	93%
2026/10/22	46,041.43	2,302,072 元	0.495 口	202%

資料來源：臺灣期貨交易所臺指選擇權契約規格、臺灣證券交易所

選擇權避險口數怎麼算：持股 100 萬元乘以 beta 1.14 等於 114 萬元，除以臺指選擇權 1 口 230.2 萬元是 0.495 口，買 1 口等於避險 202%；除以微台 1 口 46.2 萬元是 2.47 口，2 口涵蓋 81%、3 口 122%

過度避險會怎樣？

用賣權過度避險，代價是多付權利金，不會像放空期貨一樣在上漲時虧錢。

權利金多付一倍：1 口是替 230 萬元買保險，100 萬元持股只用到一半。
跌破履約價後變成淨賺：每再跌 1 點，1 口賣權賺 50 元，持股只虧約 24.76 元（114 萬元 ÷ 46,041.43 點）。

後面的到期損益表裡，到期指數比 10 月 22 日低 19.3% 以下，合計反而賺錢。超過持股的那一半，已經是看跌的部位。

改用微台期貨要幾口？

微型臺指期貨（俗稱微台）1 口是指數 × 10 元。10 月 22 日 11 月契約結算價 46,234 點，1 口 462,340 元。114 萬元要 2.47 口：放空 2 口涵蓋 81%，3 口涵蓋 122%。

期貨避險是雙向的，指數上漲時空單虧錢，還要補保證金。放空期貨的成本、轉倉與追繳，見投資避險有哪些工具。

跌停險是什麼？履約價怎麼選？

跌停險是本文的說法：買進履約價接近「今天指數跌 10%」的深價外賣權。台股個股一天最多跌 10%，加權指數本身沒有漲跌幅限制；成分股全部跌停時，指數大約跌 10%。

2025 年 4 月 7 日是清明連假後第一個交易日。美國宣布對等關稅後全球股市重挫，上市櫃 1,702 家跌停。加權指數收盤跌 2,065.87 點、9.70%，是史上最大的收盤跌點。

履約價選最接近跌 10% 的那一檔

10 月 22 日收盤 46,041.43 點，跌 10% 是 41,437 點。選履約價時有兩個限制：

週選不一定有剛好 −10%：週契約的履約價，以前一營業日收盤指數為基準，往下掛到涵蓋 10% 為止。當天指數又下跌，最低履約價離收盤就不到 10%。10 月 22 日三個週契約，最低都只到 41,600 點（−9.65%）。
權利金很小時，報價單位也很小：未滿 10 點每檔 0.1 點（5 元），10 點到未滿 50 點每檔 0.5 點（25 元）。

一天跌 10% 有多少見？

以豪享看股票的加權指數資料計算，2000 年 1 月到 2026 年 10 月共 6,605 個交易日。單日跌 7% 以上只有 2 天：2024 年 8 月 5 日和 2025 年 4 月 7 日。連續 5 個交易日累計跌超過 10%，共 21 次，2016 年以來 5 次。

跌停險保的是很少發生、但一次虧很多的情況。小跌、慢慢跌，它都不會賠。

跌停險一週、一個月要花多少錢？

以 10 月 22 日的結算價計算，同樣在 −10% 附近的賣權，到期越久越貴：

跌停險的權利金（2026/10/22，加權指數 46,041.43 點，臺指選擇權波動率指數 30.31）

契約	到期日	剩幾個交易日	履約價（距指數）	結算價	1 口權利金	占 100 萬元
星期三週選	10/28	3	41,600（−9.65%）	19.5 點	975 元	0.10%
星期五週選	10/30	5	41,600（−9.65%）	51 點	2,550 元	0.26%
星期三週選	11/4	8	41,600（−9.65%）	106 點	5,300 元	0.53%
11 月月選	11/18	18	41,400（−10.08%）	285 點	14,250 元	1.43%

資料來源：臺灣期貨交易所選擇權每日交易行情（一般交易時段結算價）、臺指選擇權波動率指數、臺灣證券交易所。10/23 颱風休市，剩餘交易日不含 10/23。

11 月月選 285 點，比連續買 4 週星期五週選（以 51 點計算約 204 點）還貴。月選保的是「一個月內累計跌超過 10%」，週選只保「這一週跌超過 10%」。月選能賠的情況多，所以比較貴。

一年要花多少？14 週的真實成本

把同一套做法連續做 14 週：每週三收盤，買下週三到期、履約價最接近 −10% 的賣權。

每週買一次跌停險的權利金（2026/7/22～10/21）

買進日	VIX	履約價（距指數）	權利金	到期結果
7/22	36.14	40,300（−10.1%）	64 點	最後結算價 40,035，拿回 265 點
7/29	42.14	37,400（−6.6%，最低履約價）	178 點	歸零
8/5	35.36	40,150（−10.0%）	35 點	歸零
8/12	31.88	41,000（−9.9%）	18.5 點	歸零
8/19	30.84	40,600（−9.2%，最低履約價）	42 點	歸零
8/26	28.67	41,200（−10.1%）	18 點	歸零
9/2	26.10	41,500（−10.1%）	13 點	歸零
9/9	26.35	42,500（−9.9%）	16.5 點	歸零
9/16	24.45	41,300（−9.9%）	16 點	歸零
9/23	21.81	43,300（−10.1%）	7 點	歸零
9/30	23.04	43,100（−10.1%）	6.2 點	歸零
10/7	23.29	44,800（−10.1%）	4.8 點	歸零
10/14	26.08	43,800（−9.9%）	10 點	歸零
10/21	28.40	42,200（−10.0%）	20.5 點	10/28 到期

資料來源：臺灣期貨交易所選擇權每日交易行情（一般交易時段結算價）、最後結算價、臺指選擇權波動率指數（收盤值）。遇到月選到期的那一週，改用當月月選。

平均每週 20.9 點：排除最低履約價只到 −6.6% 的 7/29，13 週平均約 1,044 元。乘上 52 週約 54,300 元，是 100 萬元持股的 5.4%。
VIX 越高越貴：10/7 VIX 23.29，只要 4.8 點；7/22 VIX 36.14，要 64 點。10/22 VIX 30.31，下週五到期的要 51 點。
只有 1 週拿回錢：7/22 收盤 44,825.78 點，7/29 最後結算價 40,035 點。賣權拿回 265 點（13,250 元）。不算還沒到期的 10/21 那週，已到期的 13 週合計付了 429 點（21,450 元）。
月選一年約 14 萬元：8/19、9/16 與 10/21 各買一次 −10% 月選，平均 236 點（11,817 元）。一年約 141,800 元，9 月、10 月到期都歸零。

另外要付手續費和期貨交易稅。期交稅是權利金的千分之 1，手續費由期貨商議定。

每週買一次跌停險的權利金：2026/7/22 到 10/21 共 14 個週三，權利金從 4.8 點到 178 點，隨臺指選擇權波動率指數升降；只有 7/22 那週到期拿回 265 點，13 週平均 20.9 點、一年約 5.4 萬元

跌停險到期時能保護多少？

以 10 月 22 日買進 1 口 10 月 30 日到期的 41,600 點賣權為例，權利金 51 點、2,550 元。假設持股漲跌是指數的 1.14 倍，到期時：

100 萬元持股＋1 口跌停險的到期損益

到期時指數	不避險	賣權（扣權利金）	合計
+5%（48,344 點）	+57,000 元	−2,550 元	+54,450 元
0%	0 元	−2,550 元	−2,550 元
−5%（43,739 點）	−57,000 元	−2,550 元	−59,550 元
−10%（41,437 點）	−114,000 元	+5,586 元	−108,414 元
−15%（39,135 點）	−171,000 元	+120,689 元	−50,311 元
−20%（36,833 點）	−228,000 元	+235,793 元	+7,793 元

資料來源：臺灣期貨交易所選擇權每日交易行情、豪享看股票。以 2026/10/22 星期五週選（10/30 到期）41,600 點賣權結算價 51 點計算，未計手續費與期貨交易稅。

最多虧約 11.3 萬元：到期剛好 41,600 點時，持股虧 109,971 元，再加權利金，合計 −112,521 元。
跌 5% 時沒有用：還沒跌破履約價，持股照虧，還多付一筆權利金。
跌 20% 反而小賺：1 口是 2 倍避險，跌越深，賣權賺得比持股虧得多。

100 萬元持股加 1 口跌停險的到期損益圖：2026/10/22 買進 10/30 到期的 41,600 點賣權，權利金 51 點；到期 41,600 點時最多虧 112,521 元，跌到 37,142 點以下合計轉為獲利；不避險跌 20% 虧 228,000 元

買方、賣方最多虧多少？

買方的最大虧損就是權利金，這個例子是 2,550 元，不用繳保證金。賣出這口賣權的人收 2,550 元，指數跌到 0 時最多虧（41,600－51）× 50＝2,077,450 元。

賣方還要繳保證金。這口賣權的價外值 222,072 元比 A 值 187,000 元還大，以期交所最低標準計算取 B 值：2,550＋94,000＝96,550 元。收 2,550 元，要先放約 9.7 萬元；公式與追繳見台指選擇權是什麼。

真實大跌回測：2025 年 4 月清明連假後跌 9.70%

假設阿豪 2025 年 4 月 2 日持有同樣比例的 100 萬元股票。4 月 2 日是清明連假前最後一個交易日，加權指數收 21,298.22 點。1 口契約價值 106.5 萬元，買 1 口約是 93% 避險。

阿豪在 4 月 2 日收盤買進兩種跌停險，各 1 口：

週選：4 月 9 日到期的 19,200 點賣權（−9.9%），16 點、800 元。
月選：4 月 16 日到期的 19,200 點賣權，50 點、2,500 元。

4 月 3 日到 6 日休市，4 月 2 日到 9 日只有 3 個交易日。

2025 年 4 月 2 日買進跌停險後的損益（持股 100 萬元）

日期	加權指數	持股損益	週選賣權	週選合計	月選賣權	月選合計
4/7	19,232.35（−9.70%）	−99,442 元	+63,200 元	−36,242 元	+76,000 元	−23,442 元
4/8	18,459.95	−128,629 元	+39,950 元	−88,679 元	+56,000 元	−72,629 元
4/9	17,391.76	−169,764 元	+87,700 元（到期）	−82,064 元	+100,000 元	−69,764 元
4/16	19,468.00	−74,748 元	4/9 已到期	+12,952 元	−2,500 元（到期）	−77,248 元

資料來源：臺灣期貨交易所選擇權每日交易行情、最後結算價，豪享看股票，中央社。持股為 0050 60%、台積電 20%、聯發科 20% 的還原權息收盤價；賣權中途價值用當天收盤時的最後最佳買價，到期用最後結算價（週選 17,430 點、月選 19,548 點）；未計手續費與稅。

2025 年 4 月加權指數日 K 線：4/2 收 21,298.22 點買進 19,200 點賣權，4/7 跌 9.70%，4/9 週選到期最後結算價 17,430 點拿回 88,500 元，4/10 大漲 9.25%，4/16 月選到期最後結算價 19,548 點歸零

大跌當天還沒跌破履約價，賣權已經漲 80 倍

4 月 7 日收盤 19,232.35 點，比履約價 19,200 點還高。賣權還沒有內含價值，權利金全是時間價值，反映市場預期還會大幅波動。收盤時的買價已經是 1,280 點，是買進價的 80 倍。

當天 0050、台積電整天鎖在跌停，想賣也很難賣掉。期貨帳戶裡的 19,200 點週選賣權，當天還成交 782 口。

注意：4 月 7 日期交所公告的週選 19,200 點賣權結算價只有 129 點，遠低於成交價 1,290 點。期交所規則是最後一筆成交價顯不合理時，由期交所決定結算價。結算價用來算保證金，真正賣得到的是市場上的買價。

週選到期剛好在最低點，抵掉一半

4 月 9 日收盤 17,391.76 點，是這一波的最低收盤，週選剛好在這天到期。賣權拿回（19,200－17,430）× 50＝88,500 元。扣掉 800 元權利金，抵掉持股虧損的 51.7%。

只抵掉一半，是因為跌停險從 19,200 點以下才開始賠。從 21,298 點跌到 19,200 點的這一段，持股的虧損都要自己承擔。

到期後指數反彈，4 月 16 日持股只剩虧 74,748 元。加上 4 月 9 日已經拿回的 87,700 元，合計小賺 12,952 元。

月選放到到期，反而歸零

月選的賣權在 4 月 9 日最值錢，買價 2,050 點，可以賣得 102,500 元。4 月 10 日指數大漲 9.25%，到 4 月 16 日到期，最後結算價 19,548 點高於履約價，賣權歸零。

同一場大跌，週選拿回 88,500 元，月選卻一毛都沒拿到。差別只在到期日，以及有沒有在大跌時賣掉。

賣出這口週選的人虧多少？

賣方 4 月 2 日收 800 元，到期要付 88,500 元，虧 87,700 元，是權利金的 110 倍。指數跌到 0 時，最多虧（19,200－16）× 50＝959,200 元；買方最多只虧 800 元。賣方一天的虧損與追繳，見選擇權買方賣方差在哪。

跌停險什麼時候會失效？

跌了，但沒跌破履約價

2026 年 10 月 14 日，阿豪買進 10 月 21 日到期的 43,800 點賣權（−9.9%），付 500 元。隔天指數跌 3.41%，持股虧 39,641 元。

賣權漲到買價 87 點，賣掉拿 4,350 元，扣掉 500 元只抵掉 9.7%。放到 10 月 21 日到期，最後結算價 46,650 點，賣權歸零。

賣方收 500 元，到期全部賺到；但 10 月 15 日要買回得付賣價 97 點，帳上一度虧 4,350 元。

到期前反彈，賣權歸零

2024 年 8 月 5 日，加權指數跌 8.35%。前一個交易日 8 月 2 日已經跌 4.43%，收盤時 8 月 7 日到期的週選只掛到 19,900 點（−8.0%）。以同樣的 100 萬元持股計算：

8 月 2 日買進：19,900 點賣權 20 點、1,000 元。
8 月 5 日：買價 900 點，賣掉可拿 45,000 元，抵掉持股虧損的 47.6%。賣方以賣價 925 點計算，帳上一度虧 45,250 元。
8 月 7 日到期：最後結算價 21,239 點，賣權歸零；持股這時已經比 8 月 2 日高 1.29%。

大跌之後，同樣的保險貴好幾倍

大跌後，市場預期還會大波動，賣權變貴。下表比較的都是約 −10%、一週左右到期的賣權：

大跌前後，跌停險的權利金

買進日	加權指數	到期日（剩交易日）	履約價	權利金	占指數
2025/4/2（大跌前）	21,298.22	4/9（3 天）	19,200（−9.9%）	16 點	0.075%
2025/4/8（大跌後）	18,459.95	4/16（6 天）	16,600（−10.1%）	159 點	0.86%
2025/4/16（一週後）	19,468.00	4/23（5 天）	17,500（−10.1%）	76 點	0.39%
2026/10/14（VIX 26.08）	48,625.83	10/21（5 天）	43,800（−9.9%）	10 點	0.021%
2026/10/22（VIX 30.31）	46,041.43	10/30（5 天）	41,600（−9.6%）	51 點	0.11%

資料來源：臺灣期貨交易所選擇權每日交易行情（一般交易時段結算價）、臺指選擇權波動率指數

以占指數的比例計算，2025 年 4 月 8 日的跌停險比 4 月 2 日貴 11.5 倍；一週後還是 5.2 倍。等到大跌才想買保險，價格已經不一樣。權利金和波動率的關係，見選擇權權利金怎麼算。

深價外週選成交少、買賣價差大

深價外的週選常常整天沒有成交，結算價可能由期交所決定，不是買得到的價格：

9 月 30 日：43,100 點賣權結算價 6.2 點，收盤時買價 0.4 點、賣價 125 點，當天沒有成交。
7 月 22 日：40,300 點賣權結算價 64 點，買價 10.5 點、賣價 161 點。
8 月 5 日：40,150 點賣權結算價 35 點，當天沒有成交。

下單前要看買賣價，不要只看結算價。

週選每週到期，要記得續買

到期日：星期三週選在星期三到期，星期五週選在星期五到期；月選是交割月份第 3 個星期三。
遇休市順延：2026 年 10 月 23 日颱風休市，當天到期的星期五週選順延到 10 月 26 日。
到期就沒保護：2025 年 4 月 9 日週選到期後，沒有續買，持股就回到沒避險的狀態。

週選和月選的規格、到期與結算，見台指選擇權是什麼。

週選、月選、個股選擇權、微台、反向ETF怎麼比？

100 萬元持股的避險做法比較（beta 1.14）

做法	成本	保護範圍	最壞情況
週選 −10% 賣權 1 口	平均每週 20.9 點（1,044 元），一年約 5.4 萬元	一週內跌超過約 10%；1 口約 2 倍	跌不到 10%，權利金全損；持股最多虧約 11%
月選 −10% 賣權 1 口	每月 189～277 點，一年約 14 萬元	一個月內累計跌超過約 10%	同上；到期前反彈也會歸零
週選價平賣權 1 口	每週 413～945 點（2.1 萬～4.7 萬元）	一跌就開始保護	一年權利金約 170 萬元，超過持股
台積電選擇權	1 口 2,000 股，約 484 萬元	只保護台積電	成交少；10/22 全部序列合計 156 口
放空微台 2 口	交易成本很低；原始保證金 70,100 元	約涵蓋 81%，跌多少抵多少	指數上漲時空單虧錢、要補保證金
反向 ETF（00632R）	要另外準備約 110 萬元，另有內扣費用	每天約反向 1 倍臺灣 50 指數	長期持有會耗損，資金被占用

資料來源：臺灣期貨交易所選擇權每日交易行情、保證金一覽表，豪享看股票。週選、月選為 2026/7/22～10/21 的結算價，價平為最接近指數的履約價；台積電以 2026/10/16 收盤 2,420 元計算。

100 萬元持股的避險做法比較：週選與月選跌停險、週選價平賣權、台積電選擇權、放空微台 2 口、反向 ETF 的成本、保護範圍與最壞情況

深價外和價平差很多：價平賣權一跌就保護，但一週要 2 萬元以上；跌停險一週約 1 千元，只保護極端大跌。
個股選擇權不適合小金額：台積電選擇權 1 口約 484 萬元，同一天臺指選擇權成交 242,582 口，台積電只有 156 口。
期貨和反向 ETF 是雙向的：大跌時抵得多，大漲時也少賺；成本與耗損見投資避險有哪些工具和槓桿型與反向型ETF。

常見問題

Q1：買賣權避險要開期貨帳戶嗎？

要。臺指選擇權在期貨商開的期貨帳戶交易，股票留在證券帳戶不用動。買方只付權利金，不用繳保證金。

Q2：持股只有 30 萬元，可以用臺指選擇權避險嗎？

可以買，但過度避險的倍數更高。以 beta 1 計算，1 口約 230 萬元，是 30 萬元的 7.7 倍。週選跌停險一年約 5.4 萬元，等於持股的 18%。

Q3：跌停險一定要放到到期嗎？

不用，到期前可以在交易時間賣出平倉。一般交易時段是 8:45～13:45，盤後交易時段是 15:00～次日 5:00。到期的契約在最後交易日 13:30 收盤，沒有盤後交易；賣出時再付一次期交稅。

Q4：買跌停險要付哪些稅？

買進時付期貨交易稅，是權利金的千分之 1，51 點的權利金約 3 元。到期有價內差價時，再按最後結算價 × 50 元課十萬分之 2，例如 17,430 點約 17 元。