債券有哪些種類？公債、公司債、金融債與信用評等怎麼看

常見的債券有四類：政府發行的公債、企業發行的公司債、銀行發行的金融債，以及用外幣計價的國際債券。發行人不同，付不出錢的風險也不同。信用評等是評等機構對還本付息能力的意見，等級越低，歷史上的違約率越高。

2026 年 9 月底，櫃買中心統計的政府債券餘額約 6.16 兆元，普通公司債 3.85 兆元，金融債 1.17 兆元。公司付不出錢時，有擔保的債權人先拿回錢，次順位債、特別股與普通股排在後面。

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債券有哪些種類？

台灣的新台幣債券以政府債券最多，占 53.4%；普通公司債占 33.4%，金融債占 10.1%。外幣計價的國際債券另外統計，其中美元債超過 2,000 億美元。

台灣與美國的債券種類與規模

資料來源：櫃買中心債券發行概況表（2026 年 9 月底）、上櫃債券流通在外餘額週報表（國際債券，2026 年 10 月 10 日）、美國財政部 Monthly Statement of the Public Debt（2026 年 9 月 30 日）

轉換公司債（可轉債）可以換成股票，價格和股價連動，另見可轉債價格怎麼看。

公債和美國公債差在哪？

公債由政府發行，信用風險通常最低。美國公債以美元計價，台灣投資人買進還要承擔匯率變動。

• 政府債券包含哪些：上表的政府債券 198 期，包含中央政府公債，以及臺北市、高雄市等直轄市發行的地方政府債券。中央政府公債在櫃買中心 2026 年 10 月 11 日列出 146 期、約 5 兆 9,352 億元，見債券是什麼。
• 中央政府債務：國庫署統計至 2026 年 9 月 30 日，1 年以上債務 5 兆 8,664 億元，未滿 1 年 1,000 億元。國庫署的統計範圍和櫃買中心的債券餘額不同，兩個數字不能直接比較。
• 台灣的主權評等：標普（S&P）給台灣的主權評等是 AA+，展望穩定；最近一次調整在 2022 年 4 月 29 日。
• 美國公債規模：美國財政部統計，2026 年 9 月 30 日可交易公債 31.83 兆美元。其中中期公債 16.28 兆美元最多，1 年內到期的國庫券 7.12 兆美元。
• 美國的評等：穆迪（Moody's）在 2025 年 5 月 16 日，把美國從最高的 Aaa 降到 Aa1。展望改為穩定。

公債的信用風險低，不代表價格不會跌。利率上升時，長天期公債的價格跌得最多，詳見債券是什麼與債券 ETF。

公司債有哪些？有擔保和無擔保差在哪？

公司債是企業向投資人借錢的債券。有擔保公司債有保證人或擔保品，無擔保公司債只靠公司本身的還款能力。2026 年 9 月底，台灣普通公司債中無擔保占 95.5%，有擔保只有 4.5%。

普通公司債的類型（2026 年 9 月底）

資料來源：櫃買中心債券發行概況表；公司法第 248、256 條

公司法對發行公司債設了幾道門檻：

• 總額上限：公開發行公司的公司債總額，不得超過淨值（全部資產減全部負債）；無擔保公司債不得超過淨值的一半（第 247 條）。
• 受託人：公開募集的公司債要有受託人，由金融或信託事業擔任（第 248 條）。受託人負責查核、監督公司履行發行條件（第 255 條）。

發行量最大的多是大型企業與國營事業。依櫃買中心 2026 年 10 月 10 日的週報表，台電 119 期、5,643.1 億元最多。其次是台積電 77 期、4,832.5 億元，中油 65 期、2,909.5 億元。

這些公司債多數只賣給專業投資人。2026 年 10 月 12 日，櫃買中心一般投資人清單只有 9 檔公司債與金融債，見債券怎麼買。

次順位公司債排在一般債權後面

公司法第 246-1 條允許公司在發行時約定，公司債的受償順序排在其他債權之後，這就是次順位公司債。中華信評的研究指出，次順位債的評等通常比發行人評等低 1 級；評等較低的公司，通常低 2 級。

金融債是什麼？次順位金融債的風險在哪？

金融債券是銀行經主管機關核准發行的債券，分成一般金融債券、次順位金融債券、轉換與交換金融債券等。2026 年 9 月底共 405 期、11,673.06 億元。

銀行發行金融債券辦法有三點和投資人直接相關：

• 不是存款：銀行要告知投資人，金融債券不受中央存款保險公司的存款保險保障（第 6 條）。
• 沒有擔保：銀行發行金融債券，不得以資產作擔保（第 8 條）。
• 最低面額 10 萬元：一般情況下，金融債券發行時的最低面額是新台幣 10 萬元（第 7 條）。這和櫃買中心規定的最低成交單位不同，見債券怎麼買。

次順位金融債多半用來充實銀行資本。依銀行資本適足性及資本等級管理辦法第 10、11 條，這類資本工具有一項特別條件。銀行被主管機關接管、勒令停業清理或清算時，持有人的清償順位和普通股股東相同。

無到期日非累積次順位債券的條件更嚴：

• 可能不付息：銀行上年度沒有盈餘、也沒發普通股股息時，不得支付債息。
• 可能遞延：資本適足比率未達法定標準前，要遞延償還本息，遞延的債息不再加計利息。
• 沒有到期日：發行滿 5 年後，經主管機關核准，銀行才能提前贖回。

以聯邦銀行為例，114 年度（2025 年）年報列出三種金融債：

聯邦銀行三種金融債的條件

資料來源：聯邦商業銀行 114 年度年報（2026 年 5 月 8 日刊印）。年報列的評等都是中華信評 twA+。

聯邦銀、王道銀的特別股條件也寫明，銀行被接管、清算時和普通股同順位，詳見特別股。

國際債券是什麼？一般人買得到嗎？

國際債券是國內外發行人在台灣發行、向櫃買中心申請上櫃的外幣計價債券；用人民幣計價的另稱寶島債券。市場分成專業板與一般板，專業板只賣給專業投資人。

2026 年 10 月 10 日，上櫃國際債券共 1,026 期，大部分在專業板：

• 美元債：950 期，流通在外 2,176.73 億美元。
• 一般投資人可買：只有 7 期，美元 4 期、澳幣 2 期、紐幣 1 期。其中美元債 9.95 億美元，不到全部美元國際債的 0.5%。

國際債券同時有發行人的信用風險與匯率風險，匯率的影響見債券 ETF。

信用評等怎麼看？

信用評等是評等機構對債務人還本付息能力的意見，不是買賣建議。常見的國際機構是標普、穆迪、惠譽；台灣本地有中華信用評等（中華信評）與惠譽台灣分公司。

評等分成兩種：

• 發行人評等：看公司整體的還款能力，不考慮個別債券的條件與清償順位。
• 債務發行評等：看某一檔債券，會反映擔保、次順位等條件。

標普、穆迪、惠譽的等級怎麼對照？

三家的長期評等可以一級一級對照。BBB-（穆迪 Baa3）以上是投資等級，BB+（穆迪 Ba1）以下是非投資等級，也就是一般說的高收益債。

國際信用評等等級對照

資料來源：銀行局合格外部信用評等機構之評等對照表；金管會金管證投字第 1140385593 號令及附表

金管會規範投信基金時，非投資等級債券是指評等未達 BBB-（穆迪 Baa3）的債券，原則上也包括沒有評等的債券。國內評等的門檻是中華信評 twBBB-、惠譽台灣 BBB-（twn）。

中華信評的 twAA 等於國際 AA 嗎？

不等於。中華信評沿用標普的等級符號，前面加上 tw，代表和台灣其他債務人相比的相對評等。中華信評公布的對照表中，twA 約當國際 BB+ 到 BBB-，twBBB 約當 BB- 到 BB。

中華信評 tw 等級約當的國際等級

資料來源：中華信評 Taiwan Ratings' Ratings Definitions（2026 年 9 月 1 日）

除了等級，也要看展望與觀察名單：

• 展望：負向代表評等可能調降，穩定代表不太可能變動；投資等級通常看 2 年內。
• 觀察名單：遇到合併等事件時使用，通常 90 天內完成評估，不代表一定會調整。

評等越低，違約機率越高嗎？

評等越低，歷史違約率越高。中華信評統計 1999～2025 年的受評企業，twAA 以上 10 年內沒有違約。twBBB 的 10 年累積違約率是 5.3%，twB 是 28.2%。

中華信評受評企業的累積平均違約率（1999～2025 年）

資料來源：中華信評 2025 Annual Taiwan Ratings Corp. Corporate Default And Rating Transition Study（2026 年 5 月 5 日）。twCCC 樣本少，未列入。

舉例來說，100 家 twBBB 的公司，5 年內平均約有 3.3 家違約。非投資等級的公司，10 年內約每 5 家有 1 家違約。

台灣受評企業的違約不多，評等變動卻不少見：

• 違約：1999 年以來共 11 次，2009～2025 年只有 2016 年 1 次；2025 年是連續第 9 年沒有違約。
• 評等變動：2025 年有 8 次調降、3 次調升，全年評等沒變的比率是 85.6%。

這份統計只涵蓋中華信評評過的企業，沒有評等的公司不在其中。

公司付不出錢時，誰先拿回錢？

公司清算或破產時，有擔保的債權先拿，接著是一般債權。次順位債、特別股與普通股排在最後；同一順位不夠分時，按債權金額比例分配。

1. 有擔保債權：對擔保品有抵押權、質權的債權人，可以就擔保品優先受償（破產法第 108 條）；不足的部分，和一般債權一起分（第 109 條）。
2. 程序費用與有優先權的債權：破產程序的費用與債務先付（第 97 條）。依法有優先權的債權，先於其他債權受償（第 112 條）。
3. 一般債權：無擔保公司債、一般金融債、應付貨款等。
4. 次順位債：依約定排在其他債權之後（公司法第 246-1 條）。
5. 特別股：依章程訂定分派賸餘財產的順序（公司法第 157 條）。
6. 普通股：清償全部債務後，剩下的財產才按股份比例分給股東（公司法第 330 條）。

銀行是例外。計入資本的次順位金融債，在銀行被接管、勒令停業清理或清算時，清償順位和普通股相同；聯邦銀、王道銀的特別股條件也這樣寫。

用豪享公司算一次

假設有一家公司叫做豪享公司宣告破產，負債與財產如下：

• 有擔保銀行借款 20 億元：以廠房設定抵押，廠房賣得 20 億元。
• 一般債權 60 億元：無擔保公司債 40 億元、應付貨款 20 億元。
• 次順位公司債 10 億元。
• 破產程序費用 2 億元。

豪享公司破產時各類債權人拿回多少

資料來源：本文試算（假設的例子），順序依公司法、破產法

情境 A 中，持有 1 張面額 10 萬元的無擔保公司債，拿回 8 萬元，虧損 2 萬元（−20%）；次順位公司債全部損失。財產再少一些，無擔保公司債也可能全部拿不回來。

公司債的債權人可以一起行動。受託人或持有同次公司債 5% 以上的債權人，可以召集債權人會議，就共同利害事項作決議（公司法第 263 條）。

台灣有哪些公司債違約或評等調降的例子？

違約是付不出錢；調降評等是評等機構認為還款能力變弱，兩者不同。下面各舉一個例子。

永冠四KY：賣回日付不出錢

永冠四KY 是永冠-KY 的第四次無擔保轉換公司債，2023 年 2 月 20 日發行 15 億元。2026 年 2 月 20 日發行滿 3 年，持有人可以要求公司按面額的 101.51% 買回，也就是賣回。

• 2026 年 2 月 23 日：公司公告 10,202 張申請賣回，應付 1,035,605,020 元未能如期償付。公司將和持有人協商。
• 2026 年 4 月 7 日起：因未依期限申報 2025 年度財報，股票與永冠四KY 停止交易；4 月 13 日公告召開債權人會議。
• 2026 年 10 月 8 日：公告仍未償還，公司的有價證券將自 11 月 18 日終止上市。

以每 100 元面額報價，2 月 23 日的參考價是 101.15 元，4 月 2 日停止交易前的最後收盤是 37.30 元。持有 1 張的投資人，市值少了 63,850 元（−63.1%）。能拿回多少要看協商結果，最壞是全部損失，詳見可轉債價格怎麼看。

台塑四寶：中華信評從 twAA 降到 twAA-

2025 年 7 月 3 日，中華信評把台塑、南亞、台化、台塑化的長期評等從 twAA 降到 twAA-。各項公司債的評等也一起調降，展望維持負向。這四家公司的展望，在 2023 年 10 月 30 日已經先改成負向。

中華信評說明的理由：

• 獲利受壓：大宗化學品產能過剩，中國同業擴產壓低利差。
• 負債偏高：2024 年四家公司合計的負債是 EBITDA 的 6.7 倍，預估 2025 年約 4.3 倍。EBITDA 是稅前息前折舊攤銷前利潤。
• 展望負向：未來 12～24 個月，負債對 EBITDA 可能降不到 3.5 倍以下。

降評不等於違約。依中華信評的對照，twAA- 約當國際 BBB 到 BBB+，仍在投資等級。2025 年 10 月 21 日，中華信評維持這四家 twAA-、展望負向。

降評後，台塑、南亞、台化仍發行新的公司債：

台塑四寶的普通公司債（2026 年 10 月 10 日）

資料來源：櫃買中心上櫃債券流通在外餘額週報表；中華信評 2025 年 7 月 3 日新聞稿

降評前，南亞 2025 年 5 月 20 日、台化 7 月 2 日發行的 5 年期公司債，票面利率都是 2.08%。票面利率也受發行當時的市場利率影響，不能只用評等高低解釋。

常見問題

Q1：台電、中油發的債券是公債嗎？

不是。公債的發行人是政府；台電、中油是國營事業，發的是普通公司債。2026 年 10 月 10 日，台電有 119 期公司債、5,643.1 億元，是發行量最大的公司。

Q2：金融債有存款保險嗎？

沒有。銀行發行金融債券辦法規定，銀行要告知投資人金融債券不是存款，不受存款保險保障。計入銀行資本的次順位金融債，在銀行被接管或清算時，清償順位和普通股相同。

Q3：沒有信用評等的債券，風險比較高嗎？

沒有評等代表少了一份外部意見，要自己判斷發行人的還款能力。金管會規範投信基金時，未經評等的債券原則上算非投資等級。

Q4：評等被調降，債券會違約嗎？

不一定。台塑四寶從 twAA 降到 twAA-，仍在投資等級，也繼續發行新債。違約是付不出錢，例如永冠四KY 在賣回日未能償付。

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