通膨是什麼？CPI、核心CPI、PCE與股票債券的關係

通膨（通貨膨脹）是整體物價持續上漲，同樣的錢能買到的東西變少。台灣看主計總處每月公布的消費者物價指數（CPI）年增率；美國看勞工統計局的 CPI，以及商務部的個人消費支出（PCE）物價指數。

2026 年 9 月，台灣 CPI 年增率 2.73%，核心 CPI 2.52%。美國截至 2026 年 10 月 12 日最新一期是 8 月，CPI 和 PCE 年增率都是 3.4%。聯準會（Fed）的 2% 目標用 PCE 衡量，台灣央行以 CPI 年增率 0%～2% 監控中期物價。

通膨升高時，央行可能升息，債券價格可能下跌，存款的實質報酬也可能轉為負數。2022 年美國 CPI 年增率最高 9.1%，加權指數全年跌 22.4%，長天期美債 ETF 00679B 跌 22.1%。

延伸閱讀：升息降息對股市有什麼影響、債券是什麼

通膨是什麼？CPI 年增率怎麼算？

通膨是一般物價水準持續上漲，不是單一商品變貴。最常用的衡量工具是消費者物價指數（CPI）。它追蹤家庭常買的一籃子商品與服務，例如外食、房租、油料與學費。

CPI 是指數，要和基期比較。台灣以 2021 年平均為 100，2026 年 9 月的 CPI 是 112.82；代表同一籃子的價格，比 2021 年平均高 12.82%。

新聞說的「通膨率」，通常是 CPI 年增率，也就是和去年同月相比的漲幅：

CPI 年增率 ＝（本月 CPI ÷ 去年同月 CPI － 1）× 100%

以 2026 年 9 月為例，去年同月的 CPI 是 109.82。（112.82 ÷ 109.82 － 1）× 100% ≈ 2.73%，就是主計總處公布的年增率。

CPI 年增率與月增率（台灣，2026 年 9 月）

資料來源：行政院主計總處〈115 年 9 月物價變動概況〉，2026 年 10 月 7 日發布

月增率容易受季節影響。主計總處說明，9 月 CPI 比 8 月漲 0.44%，主因是 8 月下旬豪雨，蔬菜上漲 17.97%。

台灣 CPI 怎麼編？哪些項目權數最大？

台灣 CPI 由行政院主計總處編製，每月調查 368 個查價項目群的價格，再分成七大類。每一類依家庭支出的比重給權數，2026 年的權數以 2024 年的消費結構計算。

台灣 CPI 七大類權數與 2026 年 9 月年增率

資料來源：行政院主計總處〈消費者物價指數變動分析表〉，2026 年 9 月；權數以 2024 年結構計算，各類影響加總因四捨五入略有差異

權數最大的單項是房租，占 148.67‰；其次是外食費，占 105.88‰。9 月的 2.73% 中，食物類貢獻 0.69 個百分點，交通及通訊類貢獻 0.57 個百分點。

主計總處什麼時候公布 CPI？

主計總處在次月上旬的下午 4 時，公布上個月的 CPI；2025 年 3 月到 2026 年 10 月的發布日，都在每月 5 日到 8 日。2026 年 9 月 CPI 在 10 月 7 日發布，10 月 CPI 訂在 11 月 5 日發布。

最近 3 個月的資料可能修正。例如 2026 年 6 月 CPI 年增率初值是 2.60%，目前時間數列是 2.56%。

核心 CPI 是什麼？台灣和美國的定義一樣嗎？

核心 CPI 是拿掉價格波動大的項目後的 CPI，用來看物價的基本走勢。台灣的核心 CPI 不含蔬果及能源，美國常用的核心 CPI 不含食物及能源，兩邊拿掉的範圍不同。

• 台灣：拿掉蔬菜、水果與能源（油料費、電費、燃氣），外食費、肉類等其他食物仍然計入。核心 CPI 的權數是 925.99‰，約占總指數 92.6%。
• 美國：勞工統計局公布「不含食物及能源」（all items less food and energy）的指數。勞工統計局說明，食物和能源價格波動大，部分使用者把這個指數當作核心通膨。

台灣與美國最新一期 CPI（截至 2026 年 10 月 12 日）

資料來源：行政院主計總處、美國勞工統計局；年增率為未經季節調整的原始值

美國 8 月 CPI 比核心 CPI 高 1 個百分點，主要來自能源，能源指數比去年同月上漲 16.3%。台灣 9 月的油料費年增 12.72%，CPI 也比核心 CPI 高 0.21 個百分點。

油價怎麼影響 CPI 與各產業，詳見油價上漲影響哪些產業。

美國 CPI 和 PCE 差在哪？Fed 看哪一個？

Fed 的通膨目標是 PCE 物價指數年增率 2%。Fed 的《長期目標與貨幣政策策略聲明》寫明，以 PCE 年變動率衡量的 2% 通膨，最符合長期的法定職責。這份聲明 2012 年 1 月通過，2026 年 1 月 27 日再次確認。

CPI 和 PCE 都衡量消費者面對的物價，但編製機關、涵蓋範圍和公式不同：

美國 CPI 與 PCE 物價指數比較

資料來源：美國勞工統計局、美國經濟分析局（2026 年 9 月 30 日新聞稿）

• 涵蓋範圍：醫療費用最明顯。CPI 只算消費者自付的醫療費用；PCE 也算雇主提供的健康保險，以及政府 Medicare、Medicaid 替民眾支付的部分。
• 公式：PCE 的公式會反映價格變動時，消費者改買相對便宜的品項；CPI 的權數則固定一段時間。
• 結果不一定誰高：2026 年 8 月兩者都是 3.4%，但核心 PCE 是 3.0%，高於核心 CPI 的 2.4%。

Fed 官員預估 PCE 何時回到 2%？

Fed 在 2026 年 9 月 16 日，把聯邦資金利率目標區間調升 1 碼（0.25 個百分點），到 3.75%～4.00%。聲明指出通膨仍偏高，這次調升有助通膨更及時回到 2%。

同一天公布的經濟預測摘要中，Fed 官員對 PCE 年增率的預測中位數如下。數字是當年第 4 季對前一年第 4 季的變動。

Fed 官員的 PCE 年增率預測中位數（2026 年 9 月 16 日公布）

資料來源：美國聯準會 Summary of Economic Projections，2026 年 9 月 16 日

台灣央行怎麼看通膨？

台灣央行依《中央銀行法》維護對內幣值穩定，也就是物價穩定。央行說明，中期監控物價穩定，採 CPI 年增率介於 0%～2% 的區間定義。

央行列出的理由有兩個：

• 政府目標：政府長期把 CPI 上漲率的經建目標訂在 2% 以下。
• 物價容易波動：生產所需的原物料多仰賴進口，物價容易受國際油價影響；每年 6 到 10 月，颱風、豪雨也常影響蔬果供應。

2026 年 9 月 17 日，理監事會決議維持重貼現率 2%。央行上修 2026 年 CPI 與核心 CPI 的預測，理由是國際油價仍在高檔，服務類通膨也居高不下。

台灣 CPI 年增率預測

資料來源：中央銀行理監事聯席會議決議新聞稿（2026 年 9 月 17 日）附表 2；核心 CPI 指扣除蔬果及能源後的 CPI

央行在新聞稿中表示，2026 年國內通膨尚屬可控，2027 年可望回降到 2% 以下。主計總處的實際數字是，2026 年 1 到 9 月 CPI 平均上漲 1.94%，核心 CPI 平均上漲 2.15%。

通膨數據什麼時候公布？

台灣 CPI 在次月上旬公布，美國 CPI 在次月中旬，PCE 在次月月底前後。央行與 Fed 的利率決策，也會參考這些數據。

通膨相關數據公布時間（查證日 2026 年 10 月 12 日）

資料來源：行政院主計總處、美國勞工統計局、美國經濟分析局、中央銀行、美國聯準會網站

美國實施夏令時間時，美東 8:30 是台灣 20:30。2026 年 11 月 1 日夏令時間結束後，改為台灣 21:30，例如 10 月 CPI 訂在 11 月 10 日公布。

通膨怎麼影響利率、債券和股票？

通膨升高時，央行可能升息，市場利率也會上升，再影響債券、股票和存款。影響的大小與方向，還要看通膨的原因、經濟成長與企業獲利。

升息怎麼讓需求降溫、壓低通膨，詳見升息循環是什麼意思。

通膨升高時，各類資產的主要管道

• 債券：債券的利息在發行時就固定。市場利率上升時，舊債券要降價才賣得出去，詳見債券是什麼。
• 股票：股票的價值，可以看成未來獲利折算成現在的價值。利率上升時，同樣的獲利折算回來變少，本益比（股價 ÷ 每股盈餘）可能下降，詳見本益比是什麼。
• 企業獲利：物價上漲時，能調高售價的企業，營收也會增加；成本上升又無法轉嫁的企業，毛利率可能下降。

存款的實質報酬怎麼算？

實質利率是扣掉通膨後的利率，近似算法是「名目利率 － 通膨率」。名目利率是銀行牌告的利率；實質利率為負時，利息追不上物價上漲，存款的購買力會減少。

實質利率 ≈ 名目利率 － 通膨率

精確算法：實質利率 ＝（1＋名目利率）÷（1＋通膨率）－ 1

以 2025 年 9 月存入 100 萬元一年期定存為例。五大銀行（台銀、合庫、土銀、華銀、一銀）的一年期定存固定利率都是 1.700%，到期本利和 1,017,000 元。

這 12 個月 CPI 上漲 2.73%，實質利率約 1.700% － 2.73% ＝ -1.03 個百分點。換算成 2025 年 9 月的購買力，到期的錢約等於 989,974 元，比存入時少約 1 萬元。

一年期定存的實質報酬（存入 100 萬元、存滿 1 年）

資料來源：中央銀行五大銀行存放款利率歷史月資料（五家平均）、行政院主計總處。到期購買力＝本利和 ÷（1＋CPI 漲幅），不計利息所得稅

2021 年 1 月到 2026 年 9 月的 69 個月中，有 56 個月的 CPI 年增率高於當月的一年期定存利率。定存利率較高的 13 個月中，有 11 個在 2025 年 2 月到 2026 年 3 月之間。

長期來看，假設物價每年上漲 2%，30 年後的 1,000 萬元，購買力約等於現在的 552 萬元。複利與購買力的試算，詳見存股複利怎麼算。

補充：股票、債券的報酬也一樣要扣掉通膨。例如名目報酬 5%、通膨率 3%，實質報酬約 2%。

2022 年高通膨時，股票和債券怎麼了？

2022 年美國 CPI 年增率全年平均 8.0%，Fed 一年升息 7 次，台灣的股票和長天期美債 ETF 同時下跌。

2022 年的通膨、利率與股債表現

資料來源：美國勞工統計局、行政院主計總處、美國聯準會、中央銀行；加權指數為豪享看股票收盤價（2021/12/30、2022/12/30）；ETF 報酬見本站〈債券ETF是什麼〉

• 股票：0050 還原權息下跌 21.4%，和加權指數的 -22.4% 相近；升息期間指數的高低點，詳見升息降息對股市有什麼影響。
• 債券：利率上升時，長天期債券的價格變動較大。00679B 和 0050 同年都下跌超過 2 成，股債配置的分散效果不明顯，詳見債券ETF是什麼。
• 存款：2021 年 12 月存入的一年期定存，利率 0.769%；同期 CPI 上漲 2.71%，到期購買力少約 1.9%。

通膨升高時，股市一定下跌嗎？

不一定，通膨和股市的關係不是固定的。2021 年美國 CPI 年增率從 1 月的 1.4% 升到 12 月的 7.0%，加權指數全年上漲 23.7%。

2026 年台灣 CPI 年增率從 1 月的 0.71% 升到 9 月的 2.73%，美國從 1 月的 2.4% 升到 8 月的 3.4%。加權指數則從 2025 年底的 28,963.60 點，漲到 10 月 8 日的 49,313.44 點，上漲 70.3%。

股市還受企業獲利、產業景氣與資金流向影響。上面的例子只是歷史事實，過去關係不保證之後一樣。

常見問題

Q1：為什麼覺得物價漲得比 CPI 多？

CPI 是全體家庭的平均，每個人的消費組合不同，例如 2026 年 9 月外食費上漲 3.04%。主計總處也編所得層級別的 CPI：9 月所得最低 20% 家庭的年增率 2.44%，最高 20% 家庭 2.97%。

Q2：CPI 年增率 2.73%，代表每樣東西都漲 2.73% 嗎？

不是。2026 年 9 月扣除 6 項非產季水果後，362 個查價項目群中有 289 項上漲、4 項持平、69 項下跌。例如番石榴上漲 57.27%，蔥下跌 49.30%；2.73% 是依權數加權後的平均。

Q3：PPI 和 CPI 差在哪？

生產者物價指數（PPI）看廠商出售產品的價格，CPI 看家庭購買商品與服務的價格。2026 年 9 月台灣 PPI 年增率 18.12%，主因是石油及煤製品、電子產品與電子零組件等價格上漲；同月 CPI 年增率是 2.73%。

Q4：CPI 負成長就是通縮嗎？

CPI 年增率低於 0，代表物價比去年同期低。台灣 2020 年全年 CPI 下跌 0.23%，2015 年下跌 0.31%。通縮（通貨緊縮）通常指物價持續、全面下跌，單月或單年轉負不一定就是通縮。

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