除權息對選擇權、權證有什麼影響？履約價格與行使比例調整

股票除權息時，股票選擇權和權證都會調整條件，讓持有人的權益不因股價跳空而增減。股票選擇權由臺灣期貨交易所（期交所）把股利放進約定標的物，履約價格不變；權證由發行商調降履約價格、調高行使比例，牛熊證的限制價格也一起調整。

臺指選擇權（俗稱台指選）的契約不調整。加權指數是價格指數，成分股除息時指數會下跌。跨過除息旺季的契約，買權通常較便宜、賣權較貴。

調整後理論上不吃虧，但有落差。權證的行使比例只取到每 1,000 單位整數股。2026 年 7 月 2 日鴻海除息時，鴻海統一61購01 的比例沒變，理論價值少約 2.9%。

延伸閱讀：除權息時程怎麼看？最後買進日、停止過戶與還原股價

除權息時，選擇權和權證各怎麼調整？

標的股票除權息時，股價會調到參考價開始交易。除息參考價是前一日收盤價減現金股利，除權參考價再除以「1＋無償配股率」，計算方式見除權息與填息。

先看三個用語。履約價格是履約時約定買賣標的的價格，行使比例是 1 單位權證對應的股數。約定標的物則是 1 口股票選擇權代表的股票，調整後可能再加上現金。

四種商品遇到除權息的處理方式

資料來源：臺灣期貨交易所臺指選擇權契約規格、股票選擇權契約調整方式介紹與 2026 年契約調整公告；臺灣證券交易所權證問答、上市權證基本資料彙總表。查證日期 2026-10-10

股票期貨的權益數（期貨帳戶裡的錢加上浮動損益）調整，以及除權後的調整契約，見除權息對期貨有什麼影響。

同一次除息，各商品怎麼調？以鴻海 7 月 2 日為例

鴻海 2026 年 7 月 2 日除息，每股現金股利 7.17179227 元。7 月 1 日收盤 248 元，臺灣證券交易所（證交所）公布的除息參考價是 240.82 元。

鴻海 2026 年 7 月 2 日除息的調整內容

資料來源：臺灣期貨交易所 2026/6/22 契約調整公告（台期交字第1150201180號）、臺灣證券交易所除權除息計算結果表、上市權證基本資料彙總表（出表日期 2026/10/8）

股票期貨和股票選擇權是把股利補給持有人，權證和牛證則是改條件。鴻海 7 月 22 日收 251.5 元，回到除息前的 248 元以上；2026 年以來到 10 月 7 日上漲 12.6%（還原權息）。

加權指數除息，臺指選擇權會調整嗎？

不會。臺指選擇權的契約規格沒有除權息調整的規定，到期用加權指數的最後結算價現金結算。

證交所的編製要點規定，上市股票除息時，加權指數的基值不做調整。所以成分股除息時，指數會跟著下跌。

期交所列出的權利金影響因素中，現金股利增加會讓買權變便宜、賣權變貴。到期前預期的除息越多，市場預期的到期指數越低，這會先反映在權利金上。其他影響因素見選擇權權利金。

用買權減賣權，看市場預期的到期指數

同一個履約價格、同一天到期，買權權利金減賣權權利金，大約等於「預期的到期指數－履約價格」。這是選擇權定價常用的買賣權平價關係，可以用來比較不同月份契約隱含的到期指數。

2026 年 3 月 2 日，加權指數收 35,095 點。以履約價格 35,000 點為例：

臺指選擇權 6 月與 9 月契約的權利金（2026 年 3 月 2 日）

每點 50 元。隱含的到期指數＝履約價格＋買權－賣權。資料來源：臺灣期貨交易所選擇權、期貨每日交易行情（一般交易時段結算價）；豪享看股票（加權指數）

9 月契約多了 3 個月，買權只貴 500 點（25,000 元），賣權卻貴 610 點（30,500 元）。換算隱含的到期指數，9 月契約反而比 6 月低 110 點，和臺股期貨（俗稱大台）的 109 點相近。

6 月 18 日到 9 月 16 日之間是除息旺季。依證交所除權除息計算結果表，2026 年 1 月到 10 月 8 日上市股票除息 859 筆，637 筆落在這段期間。

注意：3 月 2 日 9 月契約全天只成交 96 口，遠月結算價的參考性較低。價差同時受資金成本和市場預期影響，不能直接當成除息的點數。

以 3 月 2 日的結算價買進 9 月 35,000 點買權，一口付 137,500 元，這也是買方的最大虧損。賣出買權的虧損理論上沒有上限。

股票選擇權遇到除權息怎麼調整？

依期交所股票選擇權契約交易規則第 22 條，標的公司分派股利、現金增資、減資或合併時，期交所會調整契約。調整內容在生效日前公告，方式是把股東拿到的利益放進每口契約的約定標的物。

• 除息：約定標的物變成「2,000 股＋每股現金股利×2,000」。
• 除權：約定標的物的股數增加，例如每千股配 10 股，就變成 2,020 股。
• 不變的部分：履約價格與履約價格乘數 2,000 都不變。
• 契約代號：原契約改成調整契約，例如台積電選擇權 CDO 改為 CDA；同一天另外加掛沿用原代號、每口 2,000 股的標準契約 CDO。

2026 年股票選擇權的契約調整實例

資料來源：臺灣期貨交易所契約調整公告（2026/6/22、7/13、9/4 發文）

CDB 的 26,000 元，是 6 月 11 日除息每股約 6 元的 12,000 元，加上這次的 14,000 元。每除息一次，還沒到期的契約就再換一個代號。

股票選擇權的標的只有 32 檔，京元電子、緯穎等股票只有股票期貨，除權時只調整期貨。

調整後的履約價值怎麼算？

調整契約的履約價格不變，價內或價外改用約定標的物的價值判斷。依期交所的說明，CDA 買權到期的履約價值是：

Max［（台積電最後結算價×2,000＋14,000）－履約價格×2,000，0］

台積電 9 月 15 日收 2,385 元，2,000 股價值 4,770,000 元。9 月 16 日以參考價 2,377.99 元計算，2,000 股加 14,000 元是 4,769,980 元，兩者幾乎相同。

除權也一樣。台新新光金除權息前收 35.15 元，2,000 股是 70,300 元；以參考價 33.81 元計算，2,020 股加 2,000 元約 70,296 元。股票選擇權買方的最大虧損是權利金，賣出買權的虧損理論上沒有上限。

權證遇到除權息怎麼調整？

權證的條件由發行商調整。證交所的上市審查準則規定，發行計畫要載明標的除權息時怎麼調整履約價格；證交所權證問答舉的公式如下：

權證除權息的調整公式

資料來源：臺灣證券交易所權證問答、除權除息計算結果表、認購（售）權證上市審查準則第 11 條。實際公式以各發行商公開銷售說明書為準

履約價格乘上一個小於 1 的比例，行使比例乘上它的倒數。認售權證用同一套公式。

除息的例子：鴻海凱基64購01

鴻海凱基64購01 是認購權證，2027 年 4 月 1 日到期。7 月 2 日鴻海除息，調整比例是（248－7.17179227）÷248＝0.97108：

1. 履約價格：221.94×0.97108＝215.52 元。
2. 行使比例：0.155÷0.97108＝0.1596，即每 1,000 單位 159.6 股；取到整數是 160 股，行使比例 0.160。
3. 結果：1 張權證從對應 155 股、履約價格 221.94 元，變成對應 160 股、履約價格 215.52 元。

用內含價值比較最清楚。7 月 1 日，1 張的內含價值是（248－221.94）×155＝4,039 元。7 月 2 日以參考價計算是（240.82－215.52）×160＝4,048 元；如果條件沒調整，只剩 2,926 元。

這檔權證的最大虧損是買進成本。7 月 1 日以賣價 9.45 元買進，1 張 9,450 元。

除權的例子：元大金國票61購02

元大金 2026 年 8 月 18 日除權，每千股配發 40 股，沒有現金股利。8 月 17 日收 68.30 元，除權參考價是 68.30÷1.04＝65.67 元。

元大金國票61購02 在 7 月 21 日除息時已調整一次，條件是履約價格 97.14 元、行使比例 0.165。8 月 18 日再調整：

1. 履約價格：97.14×65.67÷68.30＝93.40 元。
2. 行使比例：0.165×68.30÷65.67＝0.1716，即每 1,000 單位 171.6 股；取到整數是 172 股，行使比例 0.172。

元大金國票61購02 的兩次調整

資料來源：臺灣證券交易所上市權證基本資料彙總表（出表日期 2026/10/8）、除權除息計算結果表

元大金 8 月 18 日收 64 元，9 月 3 日收 68.50 元，回到除權前的 68.30 元以上。2026 年以來到 10 月 8 日，元大金上漲 86.1%（還原權息）。

配股很多時：緯穎的例子

緯穎 9 月 2 日除權，每千股配發 1,982.7946 股；除權前收 7,800 元，參考價是 2,614.99 元。緯穎統一5B購01 的履約價格從 3,239.51 元調為 1,086.07 元，行使比例從 0.001 調為 0.003。

緯穎除權後股價走低，還沒有填權。權證條件調整只處理配股本身，股價之後的漲跌仍由持有人承擔。

牛熊證的限制價格會一起調整嗎？

會。從證交所彙總表的調整紀錄看，牛熊證除權息時，履約價格、限制價格和行使比例用同一個比例調整。下限型認購權證（牛證）調降下限價格，上限型認售權證（熊證）調降上限價格。

牛熊證的除息調整紀錄（2026 年）

資料來源：臺灣證券交易所上市權證基本資料彙總表（出表日期 2026/10/8）

限制價格跟著調，除權息的跳空就不會讓牛證更接近下限價格。元展10 的下限價格除息前是鴻海股價的 15.49%（38.42÷248）；除息後以參考價計算，仍是 15.49%（37.31÷240.82）。

牛熊證觸及限制價格會提前到期，剩餘價值可能是 0，最大虧損是買進成本。觸價與結算方式見牛熊證。

調整後會不會吃虧？

理論上不會。股票選擇權的約定標的物加入股利，權證按同一比例調整履約價格與行使比例，部位的價值在除權息前後不變。元大權證網的說明是，調整的目的是「保持權證價格不變」。

實際上可能有三種落差。

行使比例取到整數股，比例小的權證可能少調

從證交所彙總表看，個股權證每 1,000 單位對應的股數都是整數，也就是行使比例取到小數第 3 位。比例小的權證，除息調整後可能完全沒變。

行使比例沒調到的例子

資料來源：臺灣證券交易所上市權證基本資料彙總表（出表日期 2026/10/8）、除權除息計算結果表

鴻海統一61購01 的履約價格調降 2.9%，行使比例沒加，理論價值也少約 2.9%。以 7 月 1 日收盤計算，1 張內含價值 660 元；7 月 2 日以參考價計算剩 641 元。

進位也可能對持有人有利，例如緯穎統一5B購01 的 2.98 股進位成 3 股。2026 年有前次紀錄可對照的 2,071 筆除息調整中，1,730 筆行使比例沒變，其中 1,321 筆是台積電權證；台積電每季股利約只有股價的 0.3%。

發行商的報價可能改變

權證價格由發行商用評價模型報價，隱含波動率改了，價格就會變。下表用 7 月 1 日的買價反推隱含波動率，算出 7 月 2 日在同一波動率下的理論買價：

鴻海權證除息前後的買價（每 1 張）

理論買價以 Black-Scholes 模型估算，利率以 0 計。資料來源：臺灣證券交易所每日收盤行情（2026/7/1、7/2）、上市權證基本資料彙總表

7 月 2 日鴻海收 239 元，比參考價 240.82 元低 0.76%，所以三檔權證的買價都下跌。凱基64購01、統一61購01 的買價和理論價只差 2～11 元，下跌來自股價與一天的時間價值。

群益63購01 的買價比理論價低 144 元，隱含波動率從 45.5% 降到 42.6%。這檔的買賣價差也較大，7 月 1 日買價 2.34 元、賣價 3.34 元，隱含波動率的影響見權證價格。

補充：本文用 10 檔有買價的鴻海權證試算，7 檔的隱含波動率變動在 0.5 個百分點以內。隱含波動率每天都可能變，不只在除息當天。

股票選擇權的調整契約成交少

調整後，原本的部位留在調整契約，新的交易多半在標準契約。台積電選擇權 9 月 16 日到 18 日，CDA 10 月契約只成交 2 口，未平倉維持 325 口；新掛的 CDO 10 月契約成交 136 口。

常見問題

Q1：除息前買權證，領得到股利嗎？

領不到。權證持有人不是股東，股利的價值由發行商調降履約價格、調高行使比例補回。股票選擇權也一樣，是把股利放進約定標的物。

Q2：除息當天權證跌了，是被股利扣掉嗎？

不一定。除息當天股價從參考價開始交易，權證條件也同時調整，漲跌主要看股價離參考價多遠。2026 年 7 月 2 日鴻海收盤比參考價低 0.76%，鴻海凱基64購01 的買價跌 2.2%。

Q3：股票選擇權的代號為什麼多了 CDA、CDB？

這是除權息後的調整契約。每除權息一次，還沒到期的契約就改成新代號，約定標的物加入股利；期交所同時加掛原代號的標準契約。下單前要看清楚代號和約定標的物。

Q4：臺指選擇權到期日遇到權值股除息，結算價會調整嗎？

不會。2026 年 9 月 16 日是 9 月契約的到期日，也是台積電的除息交易日。最後結算價 45,759 點取當天收盤前 30 分鐘的指數平均，已經是台積電除息後的指數。

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