IC通路商怎麼賺錢？毛利率為什麼低、記憶體缺貨與通路股

IC 通路商也叫半導體通路商、電子零組件代理商。它向原廠取得代理權，把晶片賣給電子廠，並負責備貨、技術支援與收款。營收是整筆銷售額，賺的是買進與賣出之間的差價，所以大型通路的毛利率多在 3%～4.5%。

2026 年 AI 伺服器與記憶體漲價，讓通路商的營收快速放大。文曄第 2 季的資料中心及伺服器營收占 59.2%，大聯大的記憶元件占 54%。營收變大也要墊更多錢，營運資金、借款利息與匯率都會影響獲利。

台股 IC 通路股有文曄、大聯大、至上、擎亞、增你強、益登、威健、全科、弘憶股、豐藝、安馳與茂綸。另有被動元件代理堡達與資訊通路聯強。

資料截至：股價到 2026 年 10 月 16 日，月營收到 2026 年 9 月。

延伸閱讀：IC設計股有哪些？驅動IC、網通、MCU與AI晶片差在哪

IC 通路商怎麼賺錢？

原廠負責設計與生產晶片，代理商負責把晶片賣給數千家電子廠。以文曄為例，它有 400 多家供應商、2 萬多家客戶（文曄法說簡報）。

代理商不是貿易商：至上表示，公司依客戶需求預測向三星下單，賺取固定比例的佣金。公司也說，不會為了賺價差大量囤貨（媒體整理法說）。

至上的法說簡報把通路商的工作分成 4 項：

1. 整合資源：一次提供多個品牌，降低採購成本。
2. 庫存與物流：即時掌握庫存與交貨。
3. 技術支援：協助客戶把晶片設計進產品。
4. 市場資訊：把終端需求回饋給原廠與客戶。

技術支援靠現場應用工程師（FAE），安馳的 FAE 占員工 18%。

假設有一家公司叫做豪享公司，用 96 元向原廠買進晶片、100 元賣給客戶。營收記 100 元，毛利只有 4 元，毛利率 4%。

IC 通路產業鏈有哪些環節？

產業鏈從原廠開始，經過代理商送到電子廠。

• 上游原廠：三星的記憶體、NVIDIA 與 AMD 的處理器、ADI 與英飛凌的類比晶片、博通與瑞昱的網通晶片。AI 晶片詳見AI 晶片。
• 大型綜合通路：文曄、大聯大，產品涵蓋記憶體、處理器、類比、離散與被動元件。
• 記憶體通路：至上、擎亞代理三星，增你強以記憶體為核心業務。
• 處理器、網通與類比通路：益登、威健、全科、弘憶股、豐藝；技術加值型的安馳、茂綸屬日商 Macnica 集團。
• 被動元件與資訊通路：堡達代理松下電容；聯強賣伺服器、PC、手機與半導體。
• 下游客戶：伺服器組裝廠（詳見AI 伺服器 ODM）、網通、PC、手機、車用與工控。

IC 通路的毛利率為什麼這麼低？

大型 IC 通路的毛利率約 3%～4.5%，營業利益率約 2%～3%。做工控、國防等技術型產品的通路，毛利率可到 1 成以上。

台股 IC 通路商的毛利率

資料來源：各公司法說簡報；益登、威健為理財周刊，茂綸、堡達為富果整理法說；部分營業利益率依財報計算

價格取向與技術加值的差別

安馳在法說簡報裡，把一般 IC 通路商和自己做了對照。

一般 IC 通路商與技術加值型通路

資料來源：安馳 2026 年 3 月法說簡報

安馳 2025 年毛利率 11.15%，公司說同業約 4%～5%（媒體整理法說）。茂綸 2025 年毛利率由 10.5% 降到 8.5%，公司說大型 AI 標案金額高、毛利率相對低。

毛利率低，ROE 卻不低

通路商靠周轉與財務槓桿提高報酬。文曄第 2 季年化 ROE 32.8%，大聯大 38.5%（各公司法說簡報）。

這兩家的負債比都超過 8 成：文曄 85%、大聯大 84%，至上也有 86%。毛利率與 ROE 的算法，詳見三率與 ROE。

營運資金是什麼？IC 通路商為什麼要借很多錢？

營運資金是通路商先墊出去的錢，包括倉庫裡的存貨與還沒收到的客戶貨款。營運週期等於應收帳款天數加存貨天數，再減掉應付帳款天數，天數越長，要墊的錢越多。

IC 通路商的營運資金天數（2026 年第 2 季）

資料來源：文曄、大聯大、聯強、至上 2026 年 8 月法說簡報

至上付原廠只有 6 天，收客戶的錢要 30 天；文曄付原廠 77 天，比收款的 48 天還長，營運週期只有 18 天。

營收暴增會先吃掉現金

營收成長時，應收帳款與存貨一起變大，通路商要借錢補上。

• 大聯大：第 2 季營收季增 44.1%，營業活動現金流出 591.87 億元，借款增加 631.52 億元。
• 聯強：第 2 季營收年增 115%，自由現金流為負 241 億元。
• 至上：存貨由 3 月底 411.40 億元增到 6 月底 980.27 億元，借款增到 990.80 億元。

通路商因此常發可轉債、增資或聯貸。至上 6～7 月發行可轉債、現金增資，並簽 120 億元聯貸；大聯大 8 月通過上限 150 億元的可轉債。

借款會帶來利息。以第 2 季計算，大聯大淨利息支出 28.61 億元，約占營業利益 24%；至上約 19%，文曄約 12%。存貨與應收帳款怎麼看，詳見資產負債表。

匯率怎麼影響 IC 通路商？

通路商多用美元買賣晶片，新台幣升值時，帳上的美元資產會產生匯兌損失，換算後的營收也會變小。

2025 年第 2 季新台幣大幅升值，多家通路商出現匯損：

• 全科：匯兌損失 4.80 億元，當季稅後虧損 1.60 億元。
• 至上：外幣兌換損失 3.99 億元，當季每股盈餘只有 0.34 元。
• 安馳：2025 年營業外淨損失 4.24 億元，主要來自第 2 季匯損，全年稅後淨利年減 45%。

文曄、大聯大的第 3 季財測，都假設 1 美元兌新台幣 32.2 元。

AI 伺服器讓 IC 通路的需求從哪裡來？

需求來自資料中心。文曄法說引用 Gartner 2026 年 6 月的預估，資料中心及伺服器半導體市場年均成長 39.9%。市場規模將由 2025 年約 2,430 億美元，成長到 2029 年約 9,310 億美元。

雲端業者是最大的買家。TrendForce 估計 9 大雲端業者 2026 年資本支出超過 8,867 億美元、年增約 9 成，詳見HBM 與 DRAM。

資料中心占通路營收多少？

IC 通路商的資料中心與 AI 比重

資料來源：各公司法說簡報；至上、全科為富果整理法說，威健為理財周刊

注意：各公司的算法不同，安馳是占代理產品應用別，全科是公司對台灣市場的預估。

文曄第 2 季的資料中心及伺服器營收約 3,497 億元，一年前約 934 億元，年增 274%（依簡報占比計算）。

記憶體缺貨與漲價，對 IC 通路有什麼影響？

記憶體原廠把產能優先給 HBM 與伺服器，一般 DRAM 缺貨、價格大漲。TrendForce 預估，一般型 DRAM 合約價 2026 年第 1 季季漲 90%～95%，第 2 季再漲 58%～63%。原因詳見HBM 與 DRAM。

記憶體漲價讓通路營收變大

通路商賣同樣數量的記憶體，價格上漲，營收就跟著放大。至上 9 月營收公告寫到，營收大幅成長是記憶體等零組件價格持續上漲，加上伺服器與手機客戶拉貨強勁。

大聯大的記憶元件占營收，由一年前 26% 升到 54%；處理器等核心元件由 40% 降到 18%。增你強 9 月營收公告寫到，成長來自記憶體產品與 AI 伺服器電源相關產品。

大聯大管理層表示，記憶體占手機 BOM 成本由 35% 升到 64%，PC 與筆電由 32% 升到 60%（媒體整理法說）。BOM 是一台產品所有零件的成本清單。

毛利率不一定跟著升

至上第 2 季營收年增 167%，毛利率 3.77%，公司說長期約維持 3%。文曄第 2 季毛利率 3.41%，比一年前的 4.32% 低。

缺貨、交期與終端需求

• 零組件吃緊：大聯大表示，AI 資料中心相關零組件普遍吃緊，公司會協助客戶向原廠爭取產能。
• 交期拉長：全科表示，上游半導體漲價，部分產品交期由數個月拉長到半年甚至一年。
• 提前備貨：威健 9 月營收公告寫到，半導體成本上升、原廠漲價預期，讓客戶提前備貨。
• 需求被抑制：至上表示，記憶體漲幅過大，部分客戶降規或無法開案；消費性市場價格已和原廠官價倒掛。

資料來源：富果整理大聯大 8 月、全科 8 月、至上 4 月法說；威健為月營收公告

IC 通路商的營收從哪裡來？

營收結構取決於代理哪些原廠，以及客戶在哪些產業。

台股 IC 通路商的營收結構

資料來源：各公司法說簡報

台股 IC 通路股：誰做什麼？

台股 IC 通路股依代理線分成五群。

大型綜合通路

文曄（3036）：Gartner 2026 年 2 月資料顯示，文曄全球市占 15.1%，排名第一。第 2 季營收 5,906.94 億元、年增 128%；中央社報導，公司說上半年成長主要來自 AI 需求。

大聯大（3702）：第 2 季營收 4,562.11 億元、年增 82.2%。管理層說，客戶第 2 季底提前拉貨，第 3 季營收預計個位數季增（媒體整理法說）。

記憶體通路

至上（8112）：1993 年成為三星代理商，2021 年取得三星電子全系列代理。新代理的 Montage Retimer 與 Schneider 液冷，預計第 3、4 季貢獻營收（媒體整理法說）。

擎亞（8096）：三星在台灣的代理商之一。媒體報導指出，擎亞因應台灣晶圓代工大廠自建資料中心，取得上百億元的記憶體大單（鉅亨網，2026 年 1 月）。5～9 月的營收公告都寫到，成長來自伺服器記憶體出貨量增加。

增你強（3028）：以記憶體通路為核心業務（理財周刊）。7～9 月的營收公告，都把成長歸因於記憶體與 AI 伺服器電源相關產品。

處理器、網通與類比通路

益登（3048）：代理 AMD、Astera Labs、Marvell、NVIDIA 等。益登是 NVIDIA Jetson 亞太區授權代理商，2025 年 8 月起賣機器人用的 Jetson Thor（理財周刊）。

威健（3033）：代理 AMD、英飛凌、恩智浦等（理財周刊）。8 月營收公告寫到，AI 需求造成半導體產能排擠，也帶動其他零組件拉貨。

全科（3209）：博通是主要代理線。公司預估光通訊營收 2027 年是 2026 年的 2～3 倍（媒體整理法說），光通訊詳見光收發模組。

弘憶股（3312）：主要代理瑞昱的電腦周邊、無線與寬頻通訊產品。2024 年也切入 GPU 伺服器算力租賃（理財周刊 2024 年 5 月）。

豐藝（6189）：代理超過 30 個國際品牌，官網寫到曾獲 NVIDIA 2024 年度最佳網通經銷商。

技術加值型通路

安馳（3528）：Macnica 集團成員，代理 ADI 類比 IC、AMD 的 FPGA 與聯陽。ADI 的 800V 熱插拔控制器，已出貨給美系雲端業者的代工廠（媒體整理法說）。9 月營收公告寫到，AI 伺服器帶動測試相關需求。

茂綸（6227）：Macnica 集團成員，是 NVIDIA 在台灣的企業級 GPU 與網路代理商。公司說 NVIDIA 是最大且成長最快的產品線，已贏得多個大型 AI Factory 標案（媒體整理法說）。

被動元件與資訊通路

堡達（3537）：主要代理松下的高分子電容，松下約占營收 8 成。OS-CON 與 Hybrid 電容正導入高壓 AI 伺服器（媒體整理法說），被動元件詳見被動元件與電阻與被動元件通路。

聯強（2347）：資訊通路，賣伺服器、PC、手機與半導體。第 2 季營收 2,010 億元、年增 115%，其中半導體占 43%。9 月營收公告寫到，年增 159% 主要來自 AI 建置熱潮帶動的產品需求。

IC 通路營收與股價比較

下表用豪享看股票的月營收與還原權息收盤價計算。營收比較 2026 年 1～9 月累計年增率，股價從 2025 年 12 月 31 日算到 2026 年 10 月 16 日。

IC 通路營收與股價比較

資料來源：豪享看股票，月營收至 2026 年 9 月、還原權息股價至 2026 年 10 月 16 日

• 營收成長超過 1 倍：至上、擎亞、文曄，股價上漲 17.4%～68.1%，至上漲幅最小。
• 營收與股價都成長 5 成以上：聯強、增你強、大聯大、茂綸。營收年增 55.6%～98.0%，股價上漲 64.3%～107.1%。
• 營收成長 37%～71%、股價漲 29%～63%：安馳、全科、威健、益登。
• 營收成長 2 成以下：弘憶股、堡達、豐藝，股價上漲約 2～4 成。

文曄、大聯大、聯強、威健、益登的 9 月營收，都是有資料以來單月最高。股價反映市場對未來的預期，營收是已經發生的結果，兩者不一定同步。月營收的追蹤方法詳見月營收怎麼看。

最近誰在切入 AI 與新代理線？

這一輪很少新的通路商，主要是既有通路增加 AI 相關代理線與出貨。

IC 通路商最近的動態

資料來源：公開資訊觀測站、各公司法說；富果整理、理財周刊、鉅亨網

IC 通路未來怎麼發展？

未來的重點是資料中心需求能否延續，以及記憶體價格的走向。

• 財測：文曄第 3 季營收 5,720 億～6,120 億元，大聯大 4,600 億～5,000 億元。
• 需求：中央社報導，文曄說雲端業者與 AI 大廠的資本支出仍在成長；全科說許多長交期訂單已排到 2027 年下半年。

該追蹤的指標

1. 月營收：看年增率能否延續，以及營收公告寫的原因。
2. 毛利率：看文曄、大聯大能否達到財測區間。
3. 營運週期與存貨：天數拉長，代表要墊更多錢。
4. 記憶體合約價與匯率：TrendForce 每季的預估，以及新台幣走勢。

IC 通路有哪些產業風險？

• 記憶體價格反轉：至上 2025 年第 4 季有庫存跌價回補，代表價格下跌時要先提列跌價損失。
• 漲價抑制需求：至上說部分客戶降規或無法開案，消費性市場價格已和原廠官價倒掛。
• 利息負擔：營收暴增時借款跟著增加，大聯大第 2 季淨利息支出約占營業利益 24%。
• 匯率：2025 年第 2 季全科、至上、安馳都出現大額匯損。
• 代理權集中：堡達的松下約占營收 8 成，至上以三星為主，代理權調整會直接影響營收。

常見問題

Q1：IC 代理商跟貿易商差在哪？

代理商和原廠簽約，取得產品線的代理權，依客戶需求下單，並提供技術支援。至上說公司是代理商、不是貿易商，賺取固定比例佣金，不會為了賺價差大量囤貨。

Q2：記憶體漲價，通路商一定賺更多嗎？

不一定。漲價會讓營收與毛利金額變大，但毛利率不一定提高，還要墊更多營運資金、付更多利息。記憶體價格下跌時，通路商可能要提列存貨跌價損失。

Q3：聯強跟文曄、大聯大差在哪？

聯強是資訊通路，產品分成企業解決方案、裝置與消費、行動裝置與半導體，半導體約占 43%。文曄、大聯大以代理晶片為主，資料中心與記憶體是 2026 年最大的成長來源。

延伸閱讀

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