里奇豪
液冷散熱是讓冷卻液流過貼在 AI 晶片上的水冷板，把熱直接帶走的散熱方式。熱經過快接頭、分歧管送到冷卻液分配裝置（CDU），再交給機房的冷卻水或空氣。
AI 讓單顆晶片功耗超過 1kW，整櫃達到數百 kW，只靠風扇已經吹不走這麼多熱。TrendForce 在 2026 年 8 月預估，AI 晶片液冷滲透率將從 2025 年約 33%，升到 2026 年的 53%。
台股相關公司包括奇鋐、雙鴻、高力、富世達、台達電、廣運，以及光寶科、建準、勤誠、晟銘電等新進者。本文股價資料到 2026 年 9 月 29 日，月營收到 2026 年 8 月。
延伸閱讀：AI漲價供應鏈有哪些
液冷散熱產業鏈有哪些環節？
液冷產業鏈的上游是銅、鋁、泵浦、閥件與熱交換器，中游是液冷零件與系統。下游由伺服器代工廠組成整櫃，再交給雲端業者。
- 水冷板（cold plate）：貼在 GPU、CPU 上，內部微流道讓冷卻液吸熱。
- 分歧管（Manifold）：把冷卻液分配到機櫃裡的每一層伺服器。
- 快接頭（QD／UQD）：讓伺服器插拔時不漏液的接頭。
- CDU：用泵浦推動循環，再用熱交換器把熱交給機房。
- 液冷機櫃與側邊櫃（Sidecar）：把分歧管、CDU 整合在機櫃裡。
CDU 分兩種：液對氣（L2A）用風扇把熱吹進機房空氣，常做成機櫃旁的側邊櫃；液對液（L2L）把熱交給機房冷卻水，容量可到 MW 級。依擺放位置，又分成放在機櫃裡的機櫃內型，和放在整排機櫃旁的列間型。整台伺服器泡進不導電液體的浸沒式冷卻也有廠商投入，但 AI 伺服器目前以水冷板為主流。
均熱片、熱管與風扇屬於氣冷散熱。台達電、光寶科的電源本業見伺服器電源，勤誠、晟銘電的機殼本業見機殼機櫃，整櫃組裝見伺服器 ODM。
液冷需求從哪裡來？為什麼成長？
液冷需求來自 3 股力量：雲端業者擴大興建 AI 資料中心、晶片與機櫃功耗升高，以及新平台改成全液冷。
- 雲端資本支出：TrendForce 在 2026 年 8 月估計，九大雲端業者今年資本支出年增約 90%。金額超過 8,867 億美元，2027 年預估再成長近 50%。
- 晶片與機櫃功耗：輝達（NVIDIA）H100 最大功耗 700W，新一代 AI 晶片普遍超過 1kW。輝達表示，傳統機櫃約 20kW，GB200 NVL72 整櫃約 120kW。
- 每櫃用量：聯想的 GB300 NVL72 產品指南寫到，整櫃約 135kW、約 9 成的熱由液體帶走。一櫃 18 個運算托盤，每盤的 4 顆 GPU 與 2 顆 CPU 都裝水冷板。
- 新平台全液冷：輝達表示，Vera Rubin NVL72 採 100% 液冷，2026 年下半年出貨。TrendForce 指出，Rubin 運算托盤不用風扇，液冷延伸到網路卡、匯流排與光模組。
研究機構的液冷預估
| 機構（發布日期） | 範圍 | 預估 |
|---|---|---|
| TrendForce（2026-08-17） | AI 晶片液冷滲透率 | 2025 年約 33%，2026 年 53%，2027 年近 60% |
| TrendForce（2026-08-17） | 輝達 GB、VR 整櫃出貨 | 2026 年倍增 |
| Dell'Oro（2026-01-08） | 資料中心液冷市場 | 2025 年約 30 億美元，2029 年約 70 億美元 |
資料來源：TrendForce、Dell'Oro Group
滲透率 53% 代表仍有近半的 AI 晶片用氣冷或氣液混合。TrendForce 也指出，Google 超過 8 成的 AI 伺服器採液冷。AMD 的 MI450 整櫃方案同樣採液冷，預估 2027 年大量出貨。
液冷零件為什麼缺貨？
液冷不是單一材料短缺，而是需求跳升得比產能擴充快。2024 年輝達 Blackwell 準備出貨時，媒體報導快接頭供貨吃緊，成為零件瓶頸。2026 年主要廠商大幅擴產，瓶頸轉到新廠量產、客戶認證與其他零件缺料。
- 產能擴充：奇鋐董事長 6 月表示，水冷板月產能從 20 萬組擴到 100 萬組，越南廠房已全數滿載。富世達 8 月法說表示快接頭產能接近滿載，媒體報導第 4 季再增加約 5 成。
- 新廠要時間：雙鴻 3 月法說表示泰國二期廠暑假量產，董事長林育申 6 月表示擴產重心全面轉向泰國。高力表示，高雄橋頭新廠完工後，規模將大於現有所有廠區的總和。
- 認證門檻：富世達年報寫到，快接頭 UQD 須達萬分之一的滴漏率。新進者精確 9 月受訪表示，液冷產品從研發、認證到量產約需 3～6 個月。
- 其他零件缺料：零件沒到齊時整櫃無法出貨，業界稱為「長短料」。奇鋐 8 月法說提到供應鏈長短料，建準 5 月法說也表示，中國區記憶體、PCB 與晶片缺料，讓部分 AI 伺服器訂單遞延。
規格升級讓單位價值變高
液冷產品的單位價值，跟著規格升級提高：
- CDU 變大台：雙鴻董事長 6 月表示，列間型 CDU 的單價可達機櫃內型的 10 倍。
- 從零件走向系統：高力 5 月表示，CDU 與整櫃散熱系統的單價明顯高於分歧管。
- 整櫃估算：媒體引述摩根士丹利，Vera Rubin 每櫃液冷零件約 7.2 萬美元，冷卻成本比 GB300 增加約 12%。
- 毛利率：奇鋐第 2 季毛利率 32.57%，去年同期 24.41%；富世達從 24.07% 升到 34.05%。
同一份估算中，記憶體與 PCB 的成本增幅都超過 2 倍。液冷公司的成長，主要來自採用液冷的機櫃變多、液冷範圍擴大，以及 CDU 等系統產品比重提高。
液冷公司的營收從哪裡來？
液冷公司的收入有 3 種來源：
- 賣零件：水冷板、分歧管與快接頭按件計價，賣給伺服器代工廠或雲端業者指定的組裝廠。晶片數與液冷範圍增加，每櫃用量就增加。
- 賣系統：CDU、側邊櫃與液冷機櫃單價高、台數少，營收跟著資料中心建置時程起伏。媒體報導，台達電 2025 年液對氣側邊櫃營收超過 16 億美元。
- 散熱工程：廣運子公司金運的液冷散熱系統，依完工比例認列營收。
多數公司沒有單獨揭露液冷營收，伺服器或基礎設施部門的營收占比，是最接近的官方指標。
液冷相關公司的營收結構
| 公司 | 官方揭露的營收結構 | 液冷營收占比 |
|---|---|---|
| 奇鋐 | 伺服器與網通 48.4% → 66.1%（上半年） | 未單獨揭露 |
| 雙鴻 | 伺服器 45% → 77%（上半年） | 第 1 季約 55%（法說整理） |
| 富世達 | 伺服器產品 19.2% → 55.7%（上半年，含滑軌） | 未單獨揭露 |
| 台達電 | 基礎設施部門 29% → 33%（上半年） | 約 10% → 目標 12%（媒體報導） |
| 高力 | 熱能產品占 73.7%（2025 年，含燃料電池） | 拆不出來 |
| 光寶科 | 雲端與 AIoT 部門占 55%（第 2 季） | 未揭露 |
| 建準 | 伺服器與網通占 60.6%（第 1 季） | 水冷板剛出貨 |
| 勤誠 | 伺服器與儲存占 99.7%（上半年） | 未揭露 |
| 廣運 | 子公司金運約占 16%（上半年） | 金運另含電子代工 |
資料來源：各公司法說簡報與 2025 年年報；箭頭為 2025 年到 2026 年同期
伺服器占比升得最快的是富世達與雙鴻，一年內都增加 30 個百分點以上。奇鋐 2026 年上半年伺服器與網通營收 649 億元，年增 153%。
台股液冷相關公司：誰做什麼？
台股液冷相關公司
| 公司（代號） | 液冷產品 |
|---|---|
| 奇鋐（3017） | 水冷板模組、分歧管、伺服器機箱 |
| 雙鴻（3324） | 水冷板、分歧管、CDU、快接頭 |
| 高力（8996） | 分歧管、CDU、散熱系統、浸沒式 |
| 富世達（6805） | 快接頭 |
| 台達電（2308） | 水冷板、CDU、側邊櫃 |
| 光寶科（2301） | CDU、側邊櫃、分歧管 |
| 建準（2421） | 水冷板、CDU、快接頭 |
| 勤誠（8210） | 液冷機櫃、CDU 機櫃 |
| 晟銘電（3013） | 液冷機櫃、側邊櫃、浸沒式 |
| 廣運（6125） | 液冷散熱工程（子公司金運） |
資料來源：各公司 2025 年年報與法說會
奇鋐（3017）：液冷零件龍頭，公司表示在 GPU 與 ASIC 客戶都是主要供應商，子公司富世達做快接頭。8 月營收 194.81 億元創新高，年增 54.3%。
雙鴻（3324）：產品從水冷板、分歧管延伸到 CDU。董事長林育申 6 月表示，今年 CDU 出貨約數百台，2027 年挑戰 2,000 台。7 月營收 37.65 億元創新高，公告寫成長來自液冷系統市占率攀升。
高力（8996）：本業是板式熱交換器，子公司高力熱能做分歧管、CDU 與散熱系統，公司也做浸沒式冷卻。熱能產品同時包含液冷與燃料電池，2026 年 1～8 月營收年增 158.1%。
富世達（6805）：原本以折疊手機轉軸為主，年報寫到快接頭 UQD 已通過 Rubin 測試。媒體報導，今年水冷快接頭出貨將增加到 300 萬件，2025 年約 150 萬～200 萬件。8 月營收 15.28 億元，年增 29.1%。
台達電（2308）：電源大廠延伸到水冷板、CDU 與整套液冷系統，液對液系統已到 1.5MW。上半年基礎設施部門營收 1,143 億元，年增 63%。
光寶科（2301）：電源廠切入液冷，分歧管與液冷機櫃已通過輝達推薦供應商（RVL）認證。7 月法說指出，120kW CDU 與側邊櫃第 2 季開始量產出貨。
建準（2421）：風扇廠跨入液冷，水冷板 2026 年第 1 季首批出貨，公司預計第 3 季有新專案量產。8 月營收年增 26.0%，營收主力仍是風扇。
勤誠（8210）：伺服器機殼廠，2025 年切入機櫃，做全液冷機櫃與 CDU 機櫃。執行長陳亞男 5 月表示，已接獲北美兩家雲端業者的水冷櫃專案。
晟銘電（3013）：機殼廠，年報把主要產品改為「伺服器機殼及液冷機櫃」，也開發側邊櫃與浸沒式產品。公司沒有揭露液冷營收占比。
廣運（6125）：本業是自動化物流，液冷由持股 71.59% 的子公司金運負責，金運規劃第 4 季申請興櫃。上半年金運營收 2.96 億元，年增 99.3%。
液冷股營收與股價比較
下表比較 10 家公司 2026 年 1～8 月累計營收年增率，和 2026 年以來的股價漲跌幅。股價用還原權息收盤價，從 2025 年底算到 2026 年 9 月 29 日。
液冷相關公司營收與股價比較
| 公司（代號） | 1～8 月累計營收年增率 | 8 月單月營收年增率 | 2026 年以來漲跌幅 |
|---|---|---|---|
| 高力（8996） | +115.0% | +112.8% | +174.8% |
| 奇鋐（3017） | +76.1% | +54.3% | +126.7% |
| 台達電（2308） | +41.1% | +35.0% | +91.5% |
| 光寶科（2301） | +26.7% | +25.2% | +76.6% |
| 雙鴻（3324） | +81.0% | +67.2% | +63.2% |
| 富世達（6805） | +49.8% | +29.1% | +55.9% |
| 建準（2421） | +21.1% | +26.0% | +5.3% |
| 勤誠（8210） | +51.7% | +40.5% | -11.8% |
| 廣運（6125） | +26.9% | -1.5% | -31.0% |
| 晟銘電（3013） | +22.3% | +16.4% | -32.8% |
資料來源：豪享看股票，月營收與還原權息收盤價
- 營收與股價都大幅成長：高力、奇鋐、雙鴻、富世達的營收年增約 50%～115%，股價上漲約 56%～175%。高力、奇鋐的股價漲幅大於營收成長，雙鴻則相反。
- 股價漲幅明顯大於營收成長：台達電、光寶科營收年增 27%～41%，股價上漲 77%～92%。兩家的營收主力都是電源。
- 營收成長大於股價漲幅：勤誠、建準、晟銘電、廣運營收年增約 21%～52%，股價漲跌幅在 +5% 到 -33% 之間。這 4 家的液冷營收占比不高或沒有揭露，營收主要來自機殼、風扇或自動化本業。
股價反映市場對未來的預期，營收是已經發生的結果，兩者不一定同步。
最近誰在切入液冷？
2025 年下半年以來，電源、風扇、機殼與精密加工廠陸續切入液冷，既有廠商則在越南、泰國與台灣擴產。新進者多半還在小量出貨或認證階段，例如精確表示液冷約占營收 4%～5%。
液冷最近的切入與擴產
| 日期 | 公司 | 內容 | 類型 |
|---|---|---|---|
| 2026-03 | 雙鴻 | 列間型 CDU 小量出貨 | 既有廠商、已出貨 |
| 2026-05 | 勤誠 | 北美兩家雲端業者水冷櫃專案 | 新進者、已接單 |
| 2026-05 | 建準 | 水冷板第 1 季首批出貨 | 新進者、已出貨 |
| 2026-06 | 奇鋐 | 水冷板月產能擴到 100 萬組 | 既有廠商、擴產 |
| 2026-07 | 台達電 | 泰國 3 座廠 2027 年上線 | 既有廠商、擴產 |
| 2026-07 | 光寶科 | 120kW CDU 與側邊櫃量產出貨 | 新進者、已出貨 |
| 2026-08 | 高力 | 可轉債上限 40 億元，泰國建廠 | 既有廠商、擴產 |
| 2026-09 | 精確 | 分歧管小量出貨，準備 CDU 量產 | 新進者、媒體報導 |
資料來源：公開資訊觀測站、各公司法說會與媒體報導
貿聯-KY、力致與鴻準的 2025 年報也寫到液冷產品，分別是液冷解決方案、機櫃式水冷與液冷模組。
液冷產業未來怎麼發展？
- 平台換代：Vera Rubin NVL72 在 2026 年下半年出貨；輝達規劃 Kyber 機櫃搭配 Rubin Ultra，2027 年起導入 800V 直流供電。
- CDU 變大：台達電在開發 3MW 液對液 CDU，雙鴻已出貨 1.6MW 列間型 CDU，藍圖規劃到 5MW。
- 液冷範圍擴大：奇鋐表示，電源模組、網路設備與 CPO 交換器也轉向水冷。公司也預估 2027 年 ASIC 相關營收有機會高於 GPU。
- 新技術：媒體報導，微通道水冷板與封裝內的微通道蓋板正在驗證；奇鋐表示，客戶下一代仍以單相水冷為主。
- 預估與展望：Dell'Oro 估 2029 年 GPU 功耗將超過 4,000W；奇鋐董事長 6 月表示，訂單能見度到 2029 年。
追蹤時可以看 4 個指標：
- 月營收與公告備註：雙鴻會寫液冷市占率，高力會拆熱能產品，詳見月營收怎麼看。
- 伺服器營收占比：奇鋐、雙鴻、富世達每季法說更新，是最接近液冷占比的官方數字。
- 毛利率：新進者變多後，觀察毛利率能否維持，詳見三率與ROE。
- 新廠與平台時程：越南、泰國新廠的量產進度，以及 Vera Rubin、Rubin Ultra 的出貨時程。
液冷產業有哪些風險？
- 擴產與價格競爭：Dell'Oro 統計約 40 家廠商推出 CDU，預期 2030 年前後由不到 10 家拿下多數市場。各家同時擴產，需求放緩時容易出現產能過剩。
- 平台換代與規格變動：奇鋐 5 月曾說明新規格尚未定案；新平台延後時，零件出貨也會跟著延後。
- 客戶集中：需求集中在少數雲端業者與輝達平台，例如勤誠 2026 年上半年美洲營收占 69%。
- 漏液與可靠度：Dell'Oro 指出，早期部署的速度快於經驗累積，冷卻液管理不當會提高漏液風險。
- 技術替代：微通道蓋板把散熱做進封裝，兩相液冷會改變 CDU 設計，零件分工也可能改變。
- 題材與營收占比落差：廣運的液冷在子公司、約占 16%；精確的液冷約占營收 4%～5%。
常見問題
Q1：液冷和氣冷差在哪？
氣冷用均熱片、熱管與鰭片把熱傳開，再用風扇吹走；液冷讓冷卻液流過水冷板，直接把熱帶走。輝達 GB200 NVL72 整櫃約 120kW，這類高功耗 AI 機櫃已改用液冷。
Q2：CDU 是什麼？
CDU 是冷卻液分配裝置，裡面有泵浦、熱交換器與控制器，負責推動冷卻液循環，並把熱交給機房空氣或冷卻水。放在機櫃裡的是機櫃內型（In-Rack），放在一整排機櫃旁的是列間型（In-Row）。
Q3：液冷概念股都有液冷營收嗎？
不一定。多數公司沒有單獨揭露液冷營收，有揭露的占比也可能不高，例如精確表示液冷約占營收 4%～5%。看液冷公司時，先查法說會的產品占比與月營收公告。
延伸閱讀
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