投資框架怎麼建立？目標、配置、選股到進出場7步驟

投資框架是一套事先寫好、可以逐項檢查的投資規則。建立框架要依序回答 7 個問題：目標與期限、資產配置、選標的、進場條件、部位大小、出場條件與檢討。

選標的交給基本面定性，看生意、財務與估值；進出場交給技術面操作，看趨勢、位置與風險。框架不保證每筆都賺錢，它的作用是讓每個決定都有理由、看錯時有底線，事後也能檢討。

延伸閱讀：投資計畫怎麼擬定

為什麼投資需要框架？

沒有框架時，買賣多半由當下的消息與情緒決定。下面 4 種常見狀況，都是框架少了某一步：

框架和投資計畫的差別在範圍。投資計畫是以 ETF 定期定額為主的新手版本；框架再把選個股、進出場、部位與檢討的規則寫進去。

投資框架的 7 個步驟是什麼？

每一步都要回答一個問題，並寫成可以檢查的規則：

下面用「假設投資人阿豪」的數字，一步一步示範怎麼寫。

步驟 1：目標與期限要寫什麼？

目標要寫成金額、年數與可承受的跌幅 3 個數字。報酬需求決定後面的配置，可承受跌幅決定股票能放多少。

假設投資人阿豪有 200 萬元可以投資，每月再投入 2 萬元，想在 15 年後累積 1,000 萬元：

• 需要的年化報酬率：約 5.5%。年化 6% 時約 1,055.9 萬元，年化 4% 時約 851.1 萬元，投入本金合計 560 萬元。
• 可承受的跌幅：寫成總資產最多跌多少，例如 35%。
• 緊急預備金：6 個月生活費另外放在活存，不算在投資資金裡。

可承受的跌幅要參考歷史，不要只看最近一兩年。以 0050 為例，2007 年以來從高點下跌超過 2 成的有 7 次，跌幅最大的 4 次如下：

0050 跌幅最大的 4 次（還原權息收盤價）

資料來源：豪享看股票（0050 還原權息收盤價）

可承受的跌幅寫得太樂觀，大跌時最容易出現的行為就是全部賣光。寧可寫保守一點，再用配置去配合它。

3 個數字要互相對得上。需要的報酬率越高，股票比重通常要越高，可承受的跌幅也要越大。如果算出來要年化 12% 以上、卻只能接受 15% 的跌幅，就先調整目標金額或拉長年數。

步驟 2：資產配置怎麼決定？

資產配置先用壓力測試檢查：股票大跌時，總資產會跌多少，能不能在可承受的範圍內。

股票部位大跌時，總資產的跌幅

資料來源：本文試算，假設債券與現金不變；股票跌幅取 0050 還原權息收盤價的歷史回撤

股票 70% 時，遇到 2008 年那樣的大跌會超過 35% 的底線，所以阿豪選 60%：

• 股票 60%：市值型 ETF 45%，自選個股 15%。
• 債券 ETF 30%、現金 10%：負責大跌時撐得住，也留資金再平衡。
• 再平衡：每年 1 月檢查，比例偏離 5 個百分點以上才調整。

股債不一定反向。2022 年升息時，股票和債券 ETF 都下跌，實際跌幅可能比上表更大，詳見ETF怎麼挑。

步驟 3：選標的要看什麼？

選標的交給基本面定性：判斷一檔股票值不值得研究、能不能放進候選名單。基本面不負責決定買點，買點留給步驟 4。

• 生意：用兩三句話說不清楚一家公司怎麼賺錢，後面的財務與估值也很難判斷，可以先跳過。
• 財務：營收看成長，三率看賺錢的效率，現金流量表看獲利有沒有變成現金。
• 估值：同業比較、和自己的歷史區間比較。估值高代表市場期待高，期待落空時跌幅通常也大，詳見本益比。

假設有一家公司叫做豪享公司，用 3 層逐項檢查：

1. 生意：賣伺服器散熱零件給雲端業者，客戶集中在 3 家大廠。說得清楚，但客戶集中是要追蹤的風險。
2. 財務：營收年增 25%，營益率從 12% 升到 14%，近 4 季營業現金流合計為正，過關。
3. 估值：本益比 22 倍，自己 5 年的區間是 12 到 30 倍，中位數 18 倍。估值偏高，這一關不過。

3 層都過關的股票才放進候選名單；豪享公司卡在估值，先放觀察名單，等價格或獲利改變再檢查一次。

步驟 4：進場條件怎麼寫？

進場條件交給技術面操作，決定什麼時候買、看錯在哪裡。條件要寫成能回答「是」或「否」的句子：

• 趨勢：收盤在季線（60 日均線）之上，且季線比 5 天前高；高點與低點逐步墊高。
• 位置：拉回到均線、前高或成交密集區附近守住；離均線太遠的急漲段先不追。
• 風險：進場前先找到看錯的位置，例如前低或均線，算出停損距離。

「趨勢不錯」「價格便宜」無法檢查，要改成具體的價位與均線。趨勢怎麼判斷，詳見股票趨勢怎麼判斷。

進場也可以分批。例如條件到齊時先買一半，拉回守住季線再買另一半。兩批的停損價都要先寫好，合計虧損仍不能超過步驟 5 的上限。

基本面好、股價卻在跌，框架怎麼處理？

框架的做法是先放進候選名單，等技術面條件到齊才買。營收與財報是過去的成績，股價反映的是市場對未來的看法，兩者常常不同步。

以下用豪享看股票的資料說明，股價都是還原權息價。案例是事後挑選的，用來說明分工的效果與代價。

實際案例：京元電子 2025 年，等條件到齊才進場

京元電子（2449）2024 年 12 月到 2025 年 2 月的營收年增率約 2 成，財務面過關。3 個月分別是 18.8%、21.4%、21.3%。

2025 年 3 月 27 日，股價收 86.84 元。這比 2024 年 11 月 8 日的 127.38 元低 31.8%，季線也在下彎。技術面不過關，框架的答案是先不買。

• 先不買的好處：4 月 9 日收在 65.56 元，比 3 月 27 日再跌 24.5%。
• 條件到齊：6 月 13 日收 92.68 元，站上開始翻揚的季線。這時 4、5 月營收年增 33.8%、24.7%，基本面也還在。
• 等待的代價：買價比最低收盤價貴 41.4%，比 3 月 27 日貴 6.7%。
• 之後的走勢：12 月 11 日收 210.19 元，比 6 月 13 日上漲 126.8%。

實際案例：萬海 2022 年，營收還在成長、股價先轉弱

萬海（2615）的股價比營收先轉弱。還原權息的最高收盤在 2021 年 7 月 1 日，月營收年增率則在 2021 年 8 月達到 278.1%。

2022 年 4 月 26 日，萬海 1 到 3 月的營收年增率還有 140.0%、93.1%、89.8%。股價卻收在 96.84 元，比 2021 年 12 月 10 日的 140.59 元低 31.1%。季線也在下彎，框架同樣不會進場。

• 營收後來轉負：2022 年 8 月營收年增率轉為 −13.6%，12 月是 −50.7%。
• 股價繼續下跌：9 月 30 日收 55.78 元，比 4 月 26 日跌 42.4%。2023 年 10 月 13 日收 40.37 元，跌幅擴大到 58.3%。

等條件到齊，會買得比低點貴，也可能錯過一段漲幅。換來的是避開「營收還好、股價一路跌」的情況。

步驟 5：部位大小怎麼算？

部位大小先決定每筆最多虧總資金的幾 %，再用停損距離回推股數：

可買股數 ＝ 每筆最多虧損金額 ÷（進場價 − 停損價）

假設投資人阿豪每筆最多虧總資金 200 萬元的 0.5%，也就是 1 萬元：

1. 找停損價：進場價 100 元，看錯的位置在 92 元，每股最多虧 8 元。
2. 回推股數：1 萬元 ÷ 8 元 ＝ 1,250 股，也就是 1 張加 250 股零股。
3. 檢查上限：買進金額 12.5 萬元，占總資金 6.25%，低於單檔上限 7.5%（15 萬元）。

停損價可能被跳空跳過；台股漲跌幅 ±10%，跌停鎖住時也可能賣不掉，實際虧損會比試算大。停損方法與部位控制的細節，詳見停損停利與部位控制。

步驟 6：出場條件怎麼寫？

出場條件要在買進前寫好，盤中只負責執行。常見的出場理由有 4 種：

• 看錯：收盤跌破進場前設的停損價或均線。
• 賺到：到目標價分批賣出，或改用移動停利，例如收盤跌破月線才賣。
• 理由消失：當初買進的基本面理由不成立，例如營收年增率連續 3 個月轉負。
• 時間到：進場後一段時間沒有照預期走，例如 3 個月仍在成本附近，就釋出資金。

出場條件的寫法對照

停損和停利一起寫，賣出的理由才不會在盤中臨時改變。

步驟 7：檢討要看什麼？

檢討要分清楚兩種錯：沒照規則做，是紀律問題；照規則做還是虧，才是規則或運氣的問題。只有後者需要考慮修改規則。

• 每筆出場後：記下買進理由、停損價、出場原因，以及有沒有照計畫。
• 每季或每 20 筆：統計勝率、賺賠比、期望值與最大回撤。
• 每年：檢查目標、期限與配置比例還合不合用。

交易日誌的欄位與期望值的算法，詳見紀律與投資心理。

常見投資流派的框架差在哪？

不同流派的 7 個步驟寫法不同，最難熬的情況也不同。選流派時，先問自己能不能承受它最難熬的那一段。

流派可以混用，但要分開管理。常見做法是核心部位用指數化，衛星部位用成長或趨勢；兩邊的資金與規則分開，衛星虧損時不動用核心的錢。更多市值型 ETF 與存股的做法，詳見市值型ETF與存股風險。

實際案例：0050 一直持有和看均線進出，差在哪？

同樣是 0050，用兩種框架操作，結果差很多。均線法的規則是：收盤站上均線，隔天開盤買進；收盤跌破，隔天開盤賣出。

0050 一直持有與看均線進出的比較（2007 年 5 月到 2026 年 10 月）

資料來源：豪享看股票（0050 還原權息價）；期間 2007 年 5 月 18 日到 2026 年 10 月 16 日，計入手續費 0.1425% 與 ETF 證交稅 0.1%，空手時現金不計利息

• 大跌時，均線法少跌：2008 年金融海嘯，季線法最多跌 21.4%，一直持有跌 55.8%。
• 盤整時，均線法被來回洗：2011 到 2016 年，季線法虧 24.1%，一直持有賺 37.6%。
• 長期報酬：這段期間一直持有的年化報酬率較高，但要撐過 −55.8% 的回撤。

沒有一種框架在每段行情都比較好。選一種自己做得到的方法，接受它的弱點，比一直換方法更重要。

阿豪的投資框架範例長什麼樣？

把 7 個步驟組合起來，就是一份可以照著改的框架。下表的數字只示範寫法，請換成自己的目標與承受度。

阿豪的投資框架

框架怎麼寫下來、怎麼檢查？

框架寫在手機備忘錄或試算表都可以，重點是每條都能檢查。下單前，用 5 個問題確認：

1. 這檔的買進理由是什麼，基本面過關了嗎？
2. 技術面的進場條件，現在都到齊了嗎？
3. 看錯的價位在哪裡？
4. 最多虧多少錢，所以買幾股？
5. 什麼情況下賣出？

任何一題答不出來，就先不下單。規則只在盤後檢討時修改，新規則先用小金額試幾個月，再決定要不要放大。

建立投資框架常犯哪些錯？

框架寫好之後，最常出問題的不是規則本身，而是下面 4 種用法：

• 只寫進場、不寫出場：買的理由寫得很仔細，賣的條件一片空白，下跌時只能臨場決定。
• 條件太多、互相矛盾：同時看十幾個指標，總有幾個說買、幾個說賣，最後還是憑感覺。
• 虧一次就改規則：照規則做的虧損是正常成本。用少數幾筆結果改規則，等於沒有規則。
• 核心和衛星混在一起：衛星個股虧損時，賣掉核心 ETF 去攤平，原本的配置就被打亂。

框架的條件寧可少而清楚。一開始每一步只寫 1 到 2 條規則，執行一段時間後再補。

常見問題

Q1：只買 ETF 定期定額，也需要投資框架嗎？

需要，但可以很簡單。寫下目標與期限、股債比例、每月扣款金額與檢視頻率，再加一條「下跌時照常扣款」就夠了。選個股與進出場的步驟可以省略。

Q2：可以直接照抄別人的投資框架嗎？

可以參考結構，數字要換成自己的。目標金額、期限與可承受的跌幅因人而異，照抄別人的股票比重，遇到大跌時可能撐不住。

Q3：基本面和技術面一定都要學嗎？

看流派。指數化與存股以配置與基本面為主，技術面用得少。自己挑個股、想控制進出場的人，兩者都要會一點，各自負責不同步驟。

Q4：框架多久要調整一次？

每季檢討一次規則有沒有照做，每年檢查目標與配置。結婚、買房、退休時間改變這類人生目標的變化，才需要大幅調整。

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註：本文的目標與部位試算、0050 回測，以及京元電子、萬海的漲跌幅，為豪享生活依豪享看股票還原權息價與月營收資料計算。

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